公司信息更新报告：收入平稳，盈利短期承压

食品饮料/调味发酵品Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 海天味业（603288.SH） 2026 年 11 月 03 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/11/3 当前股价(元) 36.39 一年最高最低(元) 42.45/31.60 总市值(亿元) 2,126.62 流通市值(亿元) 2,023.22 总股本(亿股) 58.44 流通股本(亿股) 55.60 近 3 个月换手率(%) 16.88 股价走势图 数据来源：聚源 《收入利润稳健增长，未来发展空间可期—公司信息更新报告》-2026.4.28 《龙头优势尽显，收入利润超预期—公司信息更新报告》-2026.3.31 收入平稳，盈利短期承压 ——公司信息更新报告 张宇光（分析师） 张思敏（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790525080001 ⚫ 公司披露 2026 年三季报，收入平稳，利润承压 公司披露 2026 年三季报。公司 2026Q1-Q3 营业收入 225.5 亿元，同比+4.3%；归母净利润 53.8 亿元，同比+1.2%。Q3 单季营业收入 64.1 亿元，同比+0.1%；归母净利润 11.9 亿元，同比-15.4%，收入端维持微增，利润端受成本及汇兑扰动承压明显。考虑到餐饮需求偏弱、成本压力叠加汇兑扰动，我们下调盈利预测，预测 2026-2028 年归母净利润分别为 70.35/77.1/81.9（前值 79.1/88.1/98.3）亿元，当前股价对应 PE 为 30.2/27.6/26.0 倍。公司作为调味品龙头，渠道网络、品牌力与规模优势依然稳固，市占率提升的中长期逻辑未变，维持“买入”评级。 ⚫ 核心品类收入阶段性承压，餐饮需求疲软为最大拖累 产品端：2026Q3 酱油/蚝油/调味酱/其他品类收入分别为 31.72/10.69/6.15/11.30亿元，同比分别-1.73%/-5.11%/+2.02%/+4.09%。其中酱油、蚝油两大核心品类均出现下滑，主因餐饮渠道需求走弱、行业竞争加剧。渠道端：2026Q3 线下/线上渠道收入分别为 55.5/4.3 亿元，同比分别-1.5%/+7.5%。分区域：2026Q3 东部/南部/中部/北部/西部区域收入分别为 12.5/13.5/11.8/14.3/7.7 亿元，同比分别-2.5%/+6.1%/-10.7%/+2.1%/+1.2%。截至三季度末经销商数量 6768 家，同比增加42 家、环比增加 71 家。 ⚫ 成本上行与汇兑损失共振，盈利能力阶段性承压 2026Q3 公司毛利率 37.3%，同比-2.3pct，预计主要系大豆、PET 等核心原材料成本上涨，以及产品结构变化影响；公司同步推进降本增效以对冲部分压力。费用端：2026Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.8%/3.6%/4.0%/0.4%，同比+0.3pct/+0.1pct/+0.5pct/+2.5pct，其中财务费用率同比大幅提升，主因公司持有较多外币资产，人民币升值带来汇兑损失。综合来看，2026Q3 归母净利率 18.6%（YoY-3.4pct），阶段性有所承压。 ⚫ 风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 26,905 28,873 30,024 31,686 33,577 YOY(%) 9.5 7.3 4.0 5.5 6.0 归母净利润(百万元) 6,344 7,038 7,035 7,711 8,186 YOY(%) 12.7 11.0 -0.0 9.6 6.2 毛利率(%) 37.0 40.2 40.1 40.0 40.0 净利率(%) 23.6 24.4 23.4 24.3 24.4 ROE(%) 20.2 16.8 15.9 16.3 16.0 EPS(摊薄/元) 1.09 1.20 1.20 1.32 1.40 P/E(倍) 33.5 30.2 30.2 27.6 26.0 P/B(倍) 6.9 5.1 4.9 4.5 4.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%-8%0%8%16%2025-112026-032026-072026-11海天味业沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 32853 37984 40182 44840 48503 营业收入 26905 28873 30024 31686 33577 现金 22124 24604 26614 31122 34562 营业成本 16957 17260 17998 19025 20155 应收票据及应收账款 243 296 264 327 299 营业税金及附加 228 248 248 263 282 其他应收款 20 45 23 49 27 营业费用 1629 1933 1952 2060 2183 预付账款 34 128 41 137 51 管理费用 580 700 841 856 873 存货 2525 2408 2736 2701 3059 研发费用 847 915 961 1014 1074 其他流动资产 7907 10504 10504 10504 10504 财务费用 -509 -456 90 -475 -504 非流动资产 8022 14200 13729 13322 12852 资产减值损失 -100 -3 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 186 159 159 162 167 固定资产 5060 5223 4973 4688 4328 公允价值变动收益 219 217 300 100 100 无形资产 875 866 930 1012 1054 投资净收益 19 18 17 18 18 其他非流动资产 2088 8111 7826 7622 7471 资产处置收益 9 -0 2 3 3 资产总计 40875 52184 53912 58162 61355 营业利润 7506 8664 8411 9225 9800 流动负债 9006 9853 9224 10161 9649 营业外收入 22 7 13 14 11 短期借款 293 141 141 141 141 营业外支出 15 76 36 42 51 应付票据及应付账款 1947 2773 2149 3054 2458 利润总额 7513 8595 8389 9197 9760 其他流动负债 6766 6940 6935 6967 7050 所得税 1157