第三季度扣非归母净利润增长40%，前三季度累计分红53%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年11月03日优于大市百隆东方（601339.SH）第三季度扣非归母净利润增长 40%，前三季度累计分红 53%核心观点公司研究·财报点评纺织服饰·纺织制造证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价6.88 元总市值/流通市值10317/10317 百万元52 周最高价/最低价9.50/5.13 元近 3 个月日均成交额73.16 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《百隆东方（601339.SH）-第二季度业绩增长环比提速，中期拟分红 48%》 ——2026-08-08《百隆东方（601339.SH）-2025 年盈利大幅改善，四季度收入增长提速》 ——2026-04-19《百隆东方（601339.SH）-第三季度收入增长 2%，产品降价致毛利率承压》 ——2025-11-02《百隆东方（601339.SH）-上半年盈利改善净利润增长 68%，中期拟分红 58%》 ——2025-08-15《百隆东方（601339.SH）-2024 年收入增长 15%，扣非净利润同比转盈》 ——2025-04-17前三季度营收利润双增，分红比例 53%。2026 年前三季度，公司实现营业收入 62.90 亿元（同比+9.89%），主因受益于下游客户需求回暖及订单储备充足，产品销量稳步提升。归母净利润 7.96 亿元，同比增长 44.81%；扣非归母净利润 7.36 亿元，同比增长 44.69%。净利润增长主因收入增长、毛利率提升和费用管控改善所致。毛利率同比提升 3.93 个百分点至 17.30%，主因低价棉花库存结转及产品结构优化所致；销售/管理/财务费用率分别同比-0.10/-0.51/+0.08 个百分点。公允价值变动占营收的比例下降 0.4 个百分点，所得税占营收的比重上升 0.5 个百分点，归母净利率同比增长 3.05 个百分点至 12.66%，扣非归母净利率同比增长 2.82 个百分点至 11.70%。分红方面，公司三季度拟每 10 股派发现金红利 1.0 元，叠加中期每 10 股 1.8 元后累计分红 4.2 亿元，前三季度分红比例为 52.7%。第三季度扣非归母净利润增长 40%，缩量提价叠加低成本库存使毛利率大幅提升。第三季度纱线销量同比下降 14.0%，主要受坯纱拖累（去年同期降价促销高基数、现货已售罄），而色纺纱销量仍增长约 10%、占比由35%升至 45%。整体均价提升 6.4%，收入同比下降 5.5%至 20.2 亿元，归母净利润同比增长 48.1%至 2.4 亿元，扣非归母净利润同比增长 39.8%至 2.1 亿元。受益于均价提升、吨成本同比下降及高附加值色纺纱占比提升，毛利率同比提升 8.9 百分点至 19.2%，其中色纺纱毛利率 21.3%、坯纱 15.4%。销售/管理费用率同比分别-0.1/+0.1 百分点至 0.4%/3.4%，研发费用率提升 0.4 百分点至 1.3%，财务费用率提升 0.9 百分点至 1.3%，主因国内业务汇兑损失增加所致。受联营企业上海信聿（资本市场波动致亏损）拖累，第三季度投资净收益占营收的比例同比下降 2.89%。归母净利率同比提升 4.2 百分点至 11.7%。短期关注棉价传导与订单节奏，中长期关注越南产能释放。短期看，10 月接单增个位数、出货持平、均价提升中个位数；坯纱在手订单已锁定至年底至明年初，色纺纱交期维持 25-30 天，四季度价格体系有望保持稳定。但去年出货高基数、坯纱低库存仍约束销量，收入改善有限。棉价方面，26/27 年度全球棉花供需偏紧，ICE 期棉年初以来涨超 20%后区间震荡，公司低价棉储备充足、成本可控，若需求在圣诞季后回暖，售价与毛利率仍有修复空间。中长期看，越南产能稀缺性在关税扰动下持续凸显。风险提示：棉价大幅波动；关税政策风险；汇率波动风险；股东减持风险。投资建议：在手订单饱满，高毛利水平延续。公司订单储备充足，2026 年前三季度营业收入同比增长 9.89%，归母净利润同比增长 44.81%；第三季度受去年同期降价促销高基数影响，收入同比下降，但归母净利润增速环比提升。盈利方面，前三季度毛利率同比提升 3.93 个百分点，其中第三季度毛利率同比提升 8.9 个百分点、环比提升 3.3 个百分点，越南基地贡献约八成净利润，国内业务基本实现盈亏平衡，叠加前三季度期间费用率同比下降 0.4 个百分点，盈利弹性持续释放。基于公司三季度毛利率提升幅度超预期，我们小幅上调盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 10.1/10.1/9.9亿元（前值为 9.6/9.9/9.8 亿元），同比+53.7%/+0.6%/-2.7%。维持“优于大市”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)7,9417,8618,5218,9949,417(+/-%)14.9%-1.0%8.4%5.5%4.7%净利润(百万元)41065610081014987(+/-%)-18.6%60.0%53.7%0.6%-2.7%每股收益（元）0.270.440.670.680.66EBITMargin5.8%9.7%12.9%12.3%12.2%净资产收益率（ROE）4.3%7.1%10.7%10.6%10.1%市盈率（PE）25.215.710.210.210.5EV/EBITDA15.111.710.19.99.6市净率（PB）1.071.121.101.071.05资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图1：公司季度营业收入及增长（亿元，%）图2：公司季度归母净利润及增长（亿元，%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司季度利润率水平图4：公司季度费用率水平资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司季度营运资金周转天数图6：公司季度资本支出及现金流（亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4投资建议：在手订单饱满，高毛利水平延续公司订单储备充足，2026 年前三季度营业收入同比增长 9.89%，归母净利润同比增长44.81%；第三季度受去年同期降价促销高基数影响，收入同比下降，但归母净利润增速环比提升。盈利方面，前三季度毛利率同比提升 3.93 个百分点，其中第三季度毛利率同比提升 8.9 个百分点、环比提升 3.3 个百分点，越南基地贡献约八成净利润，国内业务基本实现盈亏平衡，叠