2026年三季报点评：Q3扣非净利润同比增长39%，线性驱动与海外布局持续推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年11月03日优于大市恒立液压（601100.SH）2026 年三季报点评：Q3 扣非净利润同比增长 39%，线性驱动与海外布局持续推进核心观点公司研究·财报点评机械设备·工程机械证券分析师：吴双联系人：张洪宇0755-819813620755-22940779wushuang2@guosen.com.cn zhanghongyu@guosen.com.cnS0980519120001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价85.19 元总市值/流通市值114225/114225 百万元52 周最高价/最低价125.98/76.28 元近 3 个月日均成交额729.22 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《恒立液压（601100.SH）-2026 年中报点评：液压主业全面增长，线性驱动实现批量供应》 ——2026-08-28《恒立液压（601100.SH）-液压龙头稳健增长，海外泵阀+丝杠业务加速推进》 ——2026-05-26《恒立液压（601100.SH）-工程机械企稳回升，线性驱动器项目打开成长空间》 ——2025-05-16《恒立液压（601100.SH）-稳步推进多元化战略，有望受益工程机械复苏》 ——2024-11-18收入保持较快增长，成本及汇率因素影响利润释放。公司 2026 年前三季度实现营业收入 102.33 亿元，同比增长 31.36%；归母净利润 21.54 亿元，同比增长 3.20%；扣非归母净利润 21.55 亿元，同比增长 7.27%。公司2026 年前三季度毛利率/净利率为 39.58%/21.08%，同比减少 2.38/5.77个 pct。公司当期收入增长主要系下游景气上行及多元化市场开拓；但新工厂初步投产、汇兑损失增加及外汇掉期产品公允价值下降影响利润。单 2026 年 Q3，公司实现收入 34.00 亿元，同比增长 29.84%；归母/扣非归母净利润为 7.17/7.78 亿元，同比增长 9.07%/39.11%，期间费用率同比减少 4.43 个 pct 至 13.98%。多元化市场拓展支撑销量，经营现金流明显改善。公司围绕油缸、泵阀、马达等产品拓展多元化市场。公司 2026 年 10 月 27 日披露的三季报显示，下游景气上行及多元化市场开拓带动销量增长。公司 2026 年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为 79.23 亿元，同比增长 32.82%；经营活动现金流净额 19.38 亿元，同比增长 83.00%，主要系销售回款增加及收到墨西哥退税。2026 年三季度末，公司存货/合同负债为26.97/3.88 亿元，较年初增长 25.22%/19.80%。线性驱动实现批量供应，研发与设备投入支撑后续成长。公司多款线性传动产品已实现批量生产和供应，并持续完善墨西哥、印尼及沙特等海外布局。单 2026 年 Q3，公司研发费用为 1.85 亿元。工程设备预付款增加带动公司 2026 年三季度末其他非流动资产较年初增长 167.59%至 6.72亿元，较二季度末环比增长 63.46%。持续的研发与设备投入，有望增强产品开发和产能保障能力，为后续多元化市场拓展提供支撑。投资建议：公司是国内高端液压件龙头。考虑到下游景气及多元化拓展支撑液压主业，线性驱动产品批量供应与海外布局有望打开成长空间。考虑到汇兑损益对利润的负面影响，我们下调盈利预测，预计 2026—2028 年归母净利润分别为 31.08/38.55/46.89 亿元（前值 36.01/44.48/53.71 亿元），对应 PE 分别为 37/30/24 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：工程机械需求波动；新产能爬坡及新业务拓展放缓；汇率及外汇衍生品损益波动；海外经营风险；股东减持风险。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)9,39010,94113,51116,19019,328(+/-%)4.5%16.5%23.49%19.82%19.38%归母净利润(百万元)25092734310838554689(+/-%)0.4%9.0%13.69%24.04%21.62%每股收益（元）1.872.042.322.883.50EBITMargin25.5%25.9%26.3%27.4%28.2%净资产收益率（ROE）15.9%15.8%16.0%17.3%18.4%市盈率（PE）45.541.836.729.624.4EV/EBITDA41.935.329.224.020.1市净率（PB）7.246.615.865.144.48资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：恒立液压 2026 年前三季度营业收入同比增长 31.36%图2：恒立液压 2026 年前三季度归母净利润同比增长 3.20%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：恒立液压单 2026 年 Q3 营业收入同比增长 29.84%图4：恒立液压单 2026 年 Q3 归母净利润同比增长 9.07%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：恒立液压 2026 年前三季度毛利率、净利率图6：恒立液压 2026 年前三季度财务费用率为 1.78%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表（20261103）证券代码证券简称投资评级收盘价总市值（亿元）EPSPE2025A26E27E28E2025A26E27E28E600031.SH三一重工优大于市17.881609.590.981.121.471.7718161210000528.SZ柳工优大于市8.00163.410.800.841.041.25101086平均值1413108601100.SH恒立液压优于大市85.191142.252.042.322.883.5042373024资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理注：可比公司取万得一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物78838871102491319716561营业收入939010941135111619019328应收款项20022472296631113578营业成本536863928033962511475存货净额17652154270322542321营业税金及附加90109119142170其他流动资产11541382168320172419销售费用217254289324367流动资产合计1383015224179462