2026年三季报业绩点评：主业延续高增，线性驱动器开启第二增长曲线

请认真阅读文后免责条款机械设备报告日期：2026 年 11 月 03 日主业延续高增，线性驱动器开启第二增长曲线——恒立液压（601100.SH）2026 年三季报业绩点评华龙证券研究所投资评级：增持（维持）最近一年走势市场数据2026 年 11 月 02 日当前价格（元）85.1952 周价格区间（元）76.28-125.98总市值（百万元）114,224.54流通市值（百万元）114,224.54总股本（万股）134,082.10流通股（万股）134,082.10近一月换手（%）12.96分析师：邢甜执业证书编号：S0230521040001邮箱：xingt@hlzq.com相关阅读《业绩逐季度好转，新业务成长可期 —恒立液压（601100.SH）2025 年三季报点评报告》2025.11.04《传统业务稳健增长，出口+线性执行器贡献新增量—恒立液压（601100.SH）2025 年半年报点评报告》2025.09.01事件：公司发布 2026 年三季报。前三季度营业收入 102.33 亿元，同比增长 31.36%；归母净利润 21.54 亿元，同比增长 3.20%；扣非归母净利润 21.55 亿元，同比增长 7.27%。观点：收入延续高增，利润端受汇兑与掉期扰动、单季扣非已现改善。单三季度营业收入 34.00 亿元，同比增长 29.84%；归母净利润 7.17亿元，同比增长 9.07%；扣非归母净利润 7.78 亿元，同比增长39.11%。前三季度毛利额同比增加 7.81 亿元，但财务费用由-2.00亿元转为+1.83 亿元、公允价值变动收益减少 1.53 亿元，两项合计减少利润总额约 5.36 亿元，为利润增速慢于收入的主因。前三季度经营活动现金流净额 19.38 亿元，同比增长 83.00%，主要系回款增加与恒立墨西哥退税；综合毛利率 39.58%、同比下降 2.38个百分点。单三季度综合毛利率 40.19%，同比降幅收窄至 1.99pct、环比提升 0.3pct。液压主业全面放量，行业景气与国产替代共振。行业层面，据中国工程机械工业协会统计，2026 年 1—9 月我国销售挖掘机214,274 台、同比增长 23.1%，其中出口 109,744 台、同比增长30.4%，连续快于内销。2026 年上半年挖掘机用油缸销量 40.76万只、同比增长超 30%，非挖油缸在多个下游领域实现双位数增长，液压马达在微挖、路机、钻机、滑移等领域实现突破，轨道交通铸件批量出口欧洲。公司多元化市场格局加速形成，市场份额稳步提升，品牌影响力持续扩大。线性驱动器进入批量供货，行星滚柱丝杠切入人形机器人。公司线性驱动项目已具备年产高精度直线导轨 36 万米、精密磨削滚珠丝杠 7 万套的加工能力。2026 年上半年线性驱动器项目新增客户超过千家，精密丝杠、直线导轨、电动缸等多款新型传动产品实现批量生产和供应。我们认为，行星滚柱丝杠可应用于人形机器人直线关节执行器，属于重资产、需前置扩产的环节，所以整体格局较为清晰；而爬坡期的良率损失与产能投入，均需要主业现金流来消化，公司两者兼具。盈利预测及投资评级：公司主业收入处于上行通道，线性驱动器构成新增长点；短期利润端受汇兑与掉期、新厂爬坡影响，扣非口 径 单 季 已 现 改 善 。 我 们 预 计 2026 — 2028 年 归 母 净 利 润证券研究报告点评报告请认真阅读文后免责条款232.18/39.69/45.55 亿元（前值 2026 年-2027 年分别为 32.59/35.73亿元），对应 EPS 2.4/2.96/3.4 元；以 2026 年 11 月 2 日收盘价 85.19元计算，对应 PE 35.5x/28.8x/25.1x。考虑到公司丝杠业务从初步量产走向规模供货，估值锚会从“液压件”切换到“精密传动”，为业绩增长提供弹性，我们维持“增持”评级。风险提示：1）工程机械需求不及预期；2）汇率波动风险；3）新建产能爬坡不及预期；4）钢材等原材料价格上行；5）海外贸易政策与关税变化影响出口与海外工厂配套等。盈利预测简表预测指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）9,39010,94114,05316,26218,275增长率（%）4.5116.5228.4415.7212.38归母净利润（百万元）2,5092,7343,2183,9694,555增长率（%）0.408.9917.7023.3414.75ROE（%）15.8715.8016.2817.0016.49每股收益/EPS（摊薄/元）1.872.042.402.963.40市盈率（P/E）28.358.735.528.825.1市净率（P/B）4.78.85.84.94.1数据来源：Wind，华龙证券研究所点评报告请认真阅读文后免责条款3表：公司财务预测表资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产13,83015,22419,43121,36626,824营业收入9,39010,94114,05316,26218,275现金7,8838,87111,39513,18617,215营业成本5,3686,3928,6029,88611,045应收票据及应收账款1,9732,4403,1153,3763,883税金及附加90109323358402其他应收款2932464457销售费用217254759862950预付账款157252273335348管理费用592649745862969存货1,7652,1543,1192,9413,830研发费用7287059971,1011,267其他流动资产2,0251,4741,4821,4841,491财务费用-1316-745-1,001-1,170非流动资产5,8086,4477,2127,5407,679资产和信用减值损失-66-140-7-17-27长期股权投资810111213其他收益12489108109107固定资产3,8894,9985,6645,9346,052公允价值变动收益203927693116无形资产439451465487484投资净收益-1176485670其他非流动资产1,4729891,0721,1071,130资产处置收益00000资产总计19,63921,67126,64328,90534,503营业利润2,7863,0443,5974,4375,080流动负债3,3793,8216,3205,0066,331营业外收入1716161716短期借款151491929714营业外支出32891012应付票据及应付账款1,1361,0232,1201,3862,550利润总额2,8003,0323,6044,4435,084其他流动负债2,2282,7843,2813,3233,767所得税288292379466520非流动负债431512511506502净利润2,5122,7403,2253,9774,563长期借款020181410少数股东损益467