2026年三季报点评：交付节奏致Q3短期承压，短期扰动不改成长趋势

证券研究报告·公司点评报告·轨交设备Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国中车（601766） 2026 年三季报点评：交付节奏致 Q3 短期承压，短期扰动不改成长趋势 2026 年 11 月 03 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 陶泽 执业证书：S0600125080004 taoz@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 6.54 一年最低/最高价 5.12/7.99 市净率(倍) 1.07 流通A股市值(百万元) 159,103.80 总市值(百万元) 187,690.57 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.12 资产负债率(%,LF) 59.96 总股本(百万股) 28,698.86 流通 A 股(百万股) 24,327.80 相关研究 《中国中车(601766)：2026 年中报点评：业绩稳健增长，铁路装备+新产业双轮驱动》 2026-08-20 《中国中车(601766)：2026 一季报点评：26Q1 业绩增长可观，铁路装备与新产业双轮驱动》 2026-04-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 246,474 273,063 285,656 299,690 312,557 同比（%） 5.21 10.79 4.61 4.91 4.29 归母净利润（百万元） 12,388 13,181 14,307 15,558 16,910 同比（%） 5.77 6.40 8.54 8.74 8.69 EPS-最新摊薄（元/股） 0.43 0.46 0.50 0.54 0.59 P/E（现价&最新摊薄） 15.15 14.24 13.12 12.06 11.10 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 前三季度收入利润稳步增长，单季度业绩有所回落 2026 年前三季度公司实现营业收入 1946.85 亿元，同比+5.88%；归母净利润 103.14 亿元，同比+3.70%；扣非归母净利润 93.69 亿元，同比+3.00%。收入增长主要系铁路装备/城轨与城市基础设施/新产业业务收入增加，26 年前三季度铁路装备/城轨/新产业/现代服务分别实现营收 941.46/288.38/692.34/24.66亿元，分别同比+7.33%/+5.68%/+4.75%/-10.96%。2026Q3 单季度，公司实现营业收入 630.03 亿元，同比-1.73%；归母净利润 23.23 亿元，同比-13.97%；扣非归母净利润 19.61 亿元，同比-19.47%。26Q3 业绩短期承压，主要系动车组业务交付节奏影响。 ◼ 毛利率同比提升，财务费用增加影响净利率 2026 年前三季度公司销售毛利率为 21.79%，同比+0.48pct，单 Q3 销售毛利率为 20.78%，同比+0.44pct；前三季度销售净利率为 6.57%，同比-0.26pct，单Q3 销售净利率为 3.69%，同比-0.55pct。期间费用方面，前三季度期间费用率为 14.07% ， 同 比 +0.63pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 为1.96%/5.58%/0.55%/5.99%，同比-0.08pct/-0.01pct/+0.62pct/+0.10pct。财务费用为 10.68 亿元，主要系汇率波动导致上年同期汇兑收益转为本期汇兑损失。 ◼ 经营现金流净流出同比收窄，存货及合同负债较年初增加 2026 年前三季度公司经营活动现金流量净额为-107.64 亿元，上年同期为-115.45 亿元，净流出同比减少 7.81 亿元，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加；单 Q3 经营现金流净额为 53.75 亿元。截至 2026Q3，期末存货 1065.26亿元，环比+7.11%，较 2026 年初+11.96%；合同负债 356.81 亿元，较 2026 年初+4.07%；应收账款 1194.94 亿元，较 2026 年初+2.57%。 ◼ 铁路装备业务稳步增长，城轨筑底有望减轻拖累 1）铁路装备：进入“十五五”规划期间，我国高铁线路建设稳步推进，动车组招标需求稳定。2007 年开始最早期投运的和谐号动车组逐步进入设计寿命尾声，换新/维修评估需求亟待释放，有望为公司铁路装备业务持续贡献增长点。2）城轨：受地方城轨建设放缓影响，23-25 年公司城轨业务承压，收入端持续下滑。2026 年城轨业务经历三年下滑后首次增速转正，后续有望减轻对整体业务增长的压制。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司作为全球轨交装备龙头，铁路装备与新产业稳步增长。我们维持公司 2026-2028 年归母净利润分别为 143.1/155.6/169.1 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 13/12/11x，维持公司“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游资本开支及订单增长不及预期；市场竞争加剧及盈利能力承压；设备验收、回款及存货减值风险。 -31%-27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%2025/11/32026/3/42026/7/32026/11/1中国中车沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 中国中车三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 364,005 391,617 413,160 433,376 营业总收入 273,063 285,656 299,690 312,557 货币资金及交易性金融资产 73,931 110,364 120,868 131,145 营业成本(含金融类) 214,684 225,232 236,558 246,986 经营性应收款项 149,982 151,308 157,803 163,675 税金及附加 2,052 2,142 2,248 2,344 存货 95,143 86,690 90,195 93,350 销售费用 5,867 5,999 6,293 6,251 合同资产 29,656 28,566 29,969 31,256 管理费用 16,007 16,568 17,082 17,816 其他流动资产 15,293 14,689 14,325 13,950 研发费用 17,641 18,568 19,480 20,316 非流动资产 186,770 190,986 194,725 198,090 财务费用 4 (781) (1,610) (1,919) 长期股权投资 23,791 24,791 25,791 26,791 加:其他收益 2,7