点评报告：玩具与婴童业务双轮驱动，2026Q1-Q3业绩稳健增长

[Table_RightTitle] 证券研究报告|传媒 [Table_Title] 玩具与婴童业务双轮驱动，2026Q1-Q3 业绩稳健增长 [Table_StockRank] 增持(维持) [Table_StockName] ——奥飞娱乐（002292）点评报告 [Table_ReportDate] 2026 年 11 月 03 日 [Table_Summary] 报告关键要素: 公司于 2026 年 10 月 29 日披露 2026 年第三季度报告。前三季度实现营业收入 20.56 亿元，同比增加 8.96%；归母净利润 1.86 亿元，同比增长 267.21%；扣非归母净利润 0.55 亿元，同比增加 16.37%。Q3 单季度实现营业收入 7.24 亿元，同比增加 5.19%；归母净利润 0.11 亿元，同比减少 15.67%；扣非归母净利润 0.03 亿元，同比减少 76.38%。 投资要点: ⚫ 毛利率大幅提升，销售费用有所增加。从盈利能力来看，前三季度毛利率为 49.54%，同比大幅提升 6.93pct，我们预计核心原因在于婴童业务收入增长而成本大幅下降。费用率方面，前三季度销售费用率为16.71%，同比增加 3.01pct，结合半年报数据，预计主要由婴童与玩具业务市场推广提升导致；管理费用率 14.09%，同比减少 0.78pct。 ⚫ 婴童业务提供核心增量，稳步拓展海外市场。从半年报的表现情况来看，婴童业务 2026H1 收入 6.81 亿元，同比+16.00%，占比 51.15%，毛利率同比大幅提升 17.05pct 至 58.60%，为公司第一大业务，其中Babytrend 持续优化常规品类功能设计与工艺品质，立足北美核心区域完善分销网络并逐步拓展南美市场；澳贝母婴则聚焦高潜力、高附加值产品线，打造彩虹洞洞板、小兔礼盒、安抚巾家族、摇摇乐等爆品，渠道端以线上为重心、深挖直播电商。我们认为 2026 年 Q3 婴童业务持续发力，带动收入增长，同时要关注到该业务权重上升提升了整体收入弹性，但也意味着公司业绩对北美需求、关税及汇率环境的敏感度进一步抬升。 ⚫ ⚫ 玩具销售业务秉持产品驱动逻辑，玩具端及潮玩端齐发力。玩具销售2026H1 收入 5.15 亿元，同比+12.13%，占比 38.65%，毛利率提升 0.45pct至 39.58%，为公司第二大业务。其中玩具端聚焦产品玩法创新与系列化规划，搭建入门款引流、中高端产品盈利、系列化持续运营的产品体系自有 IP 及外部 IP 共同发力；潮玩端秉持“品牌塑造+产品深耕”双轨发展战略，夯实渠道布局以及提升品牌影响力，不断筑牢差异化核心[Table_ForecastSample] 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 2472.81 2736.61 3029.48 3356.42 增长比率(%) -8.93 10.67 10.70 10.79 归母净利润(百万元) 71.87 200.51 227.12 264.55 增长比率(%) 125.19 178.97 13.27 16.48 每股收益(元) 0.05 0.14 0.15 0.18 市盈率(倍) 179.19 64.23 56.71 48.68 市净率（倍） 4.37 4.26 3.97 3.67 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 [Table_BaseData] 基础数据 总股本（百万股） 1,478.70 流通A股（百万股） 1,017.88 收盘价（元） 8.71 总市值（亿元） 128.79 流通A股市值（亿元） 88.66 [Table_Chart] 个股相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 背倚 IP 筑起行业壁垒，多线并行促进生态发展 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： (0755) 8322 3620 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn 分析师: 李中港 执业证书编号： S0270524020001 电话： 17863087671 邮箱： lizg@wlzq.com.cn -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%奥飞娱乐沪深300证券研究报告 公司点评报告 公司研究 万联证券版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.张嘉仪.ybjieshou@eastm万联证券版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.张嘉仪.ybjieshou@eastmoney.com p16551 [Table_Pagehead2] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 4 页 竞争力，核心品牌“玩点无限”完成由“叠叠乐单品品牌”向“小颗粒潮流衍生品平台”的升级。 ⚫ ⚫ 盈利预测与投资建议：根据公司 2026 年前三季度业绩表现情况，我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 27.37/30.29/33.56 亿元，同比增速分别为 10.67%/10.70%/10.79%，归母净利润分别为 2.01/2.27/2.65亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为 178.97%/13.27%/16.48% ， 对 应 EPS 为0.14/0.15/0.18元 ， 对 应11月2日 收 盘 价 的PE为64.23X/56.71X/48.68X。维持“增持”评级。 ⚫ 风险因素：海外需求与贸易政策风险、汇率风险、商誉减值风险、新品与 IP 商业化不及预期、应收账款回收风险等。 万联证券版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.张嘉仪.ybjieshou@eastm万联证券版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.张嘉仪.ybjieshou@eastmoney.com p2 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 4 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告 $$start$$ $$end$$ [Table_ForecastDetail] 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 2473 2737 3029 3356 货币资金 471 612 769 945 同比增速(%) -8.93 10.67 10.70 10.79 交易性金融资产 61 81 101 121 营业成本 1396 1341 1474 1623 应收票据及应收账款 370 380 404 420 毛利 1077 1396 1555 1733 存货 581 520 578 647 营业收入(%) 43.55 51.02 51.33 51.64 预付款项 54 43 48 56 税金及附加 15 16 18 21 合同资产 0 0 0 0 营业收入(%) 0.59 0.60 0.60 0.62 其他流动资产 54 76 8