2026年三季报点评：Q3营收同比+23%，无人化、智能化打开第二成长曲线

证券研究报告·公司点评报告·工程机械 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中力股份（603194） 2026 年三季报点评： Q3 营收同比+23%，无人化、智能化打开第二成长曲线 2026 年 11 月 03 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 韦译捷 执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 32.93 一年最低/最高价 31.40/42.80 市净率(倍) 2.28 流通A股市值(百万元) 5,203.83 总市值(百万元) 13,204.93 基础数据 每股净资产(元,LF) 14.41 资产负债率(%,LF) 46.00 总股本(百万股) 401.00 流通 A 股(百万股) 158.03 相关研究 《中力股份(603194)：26H1 营收同比+14%，毛利率改善、智能化打开成长空间》 2026-09-03 《中力股份(603194)：2026 年一季报点评：营收同比+13%，外销引领增长 》 2026-04-28 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 6,552 7,254 8,036 8,899 9,874 同比（%） 10.66 10.70 10.79 10.74 10.96 归母净利润（百万元） 839.81 858.61 921.47 1,028.62 1,171.30 同比（%） 4.23 2.24 7.32 11.63 13.87 EPS-最新摊薄（元/股） 2.09 2.14 2.30 2.57 2.92 P/E（现价&最新摊薄） 15.72 15.38 14.33 12.84 11.27 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q3 营收同比+23%，汇兑与减值拖累利润：2026 年前三季度公司实现营业收入 61 亿元，同比增长 17%，归母净利润 6.4 亿元，同比下降 7%。单 Q3 实现营业收入 22 亿元，同比增长 23%，归母净利润2.1 亿元，同比下降 12%。收入端，2026 前三季度明显加速（26H1同比+14%），利润下滑主要系：（1）汇兑由收益转为损失，财务费用由上年同期的-0.58 亿元转为 0.97 亿元；（2）信用及资产减值合计计提 1 亿元，同比多提 0.46 亿元。我们假设财务费用维持上年同期水平，且减值计提金额与上年同期持平，则前三季度归母净利润约 8.1亿元，同比增长 18%（按 15%所得税率测算）。展望后续，随汇率企稳与减值出清，公司利润端有望修复。 ◼ 智能化布局加速，费用率小幅度提升：2026 年前三季度公司销售毛利率 30.0%，同比提升 0.2pct，销售净利率 10.6%，同比下降 2.7pct；单 Q3 公司销售毛利率 28.4%，同比下降 2.0pct，销售净利率 9.6%，同比下降 3.8pct。费用端，单 Q3 期间费用率 15.6%，同比提升 2.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 6.0%/3.8%/4.7%/1.1%，同比分别变动+1.4/-0.5/+1.0/+0.8pct。公司智能化布局加速，销售费用率与研发费用率有所提升。 ◼ 无人化、智能化打开第二成长曲线：公司持续完善数智物流布局：（1）柔性无人化方案：支持客户分阶段投入，无需大幅改造基建，降低初始投入门槛；依托“产品级、模式级、系统级”三级方案体系适配不同场景，有望加快物流、制造等领域的渗透；（2）增资控股子公司：公司拟以自有资金及自筹资金 2250 万元增资湖北数智新仓，持股比例由 87.5%提升至 90.9%，资金用于智能仓储机器人及配套设备的研发、生产与运营，与现有电动叉车、智能搬运设备业务形成协同，提升整体解决方案交付能力。看好公司从电动叉车龙头向智能搬运解决方案转型，打开成长空间。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 2026-2028 年归母净利润预测分别为 9.2/10.3/11.7 亿元，对应动态 PE 分别为 14/13/11x，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等。 -20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%2025/11/32026/3/42026/7/32026/11/1中力股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 中力股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6,006 6,641 7,864 9,329 营业总收入 7,254 8,036 8,899 9,874 货币资金及交易性金融资产 1,347 2,183 3,071 4,152 营业成本(含金融类) 5,125 5,708 6,292 6,930 经营性应收款项 2,482 2,410 2,633 2,890 税金及附加 42 48 53 59 存货 1,482 1,355 1,458 1,574 销售费用 448 470 494 518 合同资产 0 0 0 0 管理费用 305 336 386 444 其他流动资产 694 693 702 713 研发费用 301 346 415 498 非流动资产 3,020 2,875 2,655 2,320 财务费用 (48) 0 0 0 长期股权投资 82 82 82 82 加:其他收益 50 56 62 69 固定资产及使用权资产 2,185 2,082 1,888 1,572 投资净收益 8 9 10 11 在建工程 81 53 42 38 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 263 248 233 218 减值损失 (91) (80) (80) (80) 商誉 21 21 21 21 资产处置收益 3 0 0 0 长期待摊费用 21 21 21 21 营业利润 1,050 1,114 1,251 1,424 其他非流动资产 368 368 368 368 营业外净收支 (2) 0 0 0 资产总计 9,026 9,516 10,519 11,649 利润总额 1,048 1,114 1,251 1,424 流动负债 3,377 3,170 3,441 3,738 减:所得税 178 178 206 235 短期借款及一年内到期的非流动负债 251 251 251 251 净利润 871 936 1,044 1,189 经营性应付款项 2,433 2,251 2,482 2,734 减:少数股东损益 12 14 16 18 合同负债 72 80