主业新品不断衍生，以碳化硅为切入点布局半导体

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告[Table_StockNameRptType]元利科技（603217）公司点评主业新品不断衍生，以碳化硅为切入点布局半导体投资评级： 买入（维持）报告日期：2026-11-03收盘价（元）21.64近 12 个月最高/最低（元）33.24/16.69总股本（百万股）208流通股本（百万股）208流通股比例（%）100.00总市值（亿元）45流通市值（亿元）45公司价格与沪深 300 走势比较分析师：王强峰执业证书号：S0010522110002邮箱：wangqf@hazq.com联系人：韩浩然执业证书号：S0010126040034邮箱：hanhr@hazq.com相关报告1.【华安化工】元利科技：多业务齐头并进，盈利显著修复 2026-09-022.产业链精耕细作，多项目协同打开成长空间 2026-04-283.【华安化工】元利科技：精细化工细分领域领军企业，产业链一体化发展稳步前行 2025-12-16主要观点： 事件描述10 月 29 日公司发布三季报，前三季度公司实现营业收入 20.35 亿元，同比增长 23.07%；归属于母公司所有者净利润 1.81 亿元，同比增长18.55%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润 1.82 亿元，同比增长 22.30%；其中三季公司实现营业收入 7.18 亿元，同比增长33.55%，环比减少 0.32%；归属于母公司所有者净利润 0.34 亿元，同比减少 24.83%，环比减少 60.87%。 主业由传统醇酯向新品延伸，光稳定剂开始贡献增量。报告期内各业务板块营收稳步增长，其中二元酸二甲酯实现营收 7.71 亿元、同比增长 10.1%，产量、销量分别达 9.17 万吨（同比+3.2%）、9.30万吨（同比-0.3%），销售均价 8290 元/吨、同比+10.4%；增塑剂系列实现营收 3.53 亿元、同比增长 11.6%，产量、销量分别达 3.75 万吨（同比-7.1%）、3.89 万吨（同比+1.1%），销售均价 9075 元/吨、同比+10.3%；脂肪醇产品实现营收 7.29 亿元、同比增长 31.4%，产量、销量分别达4.60 万吨（同比+14.5%）、4.68 万吨（同比+26.5%），销售均价 15574元/吨、同比+3.8%，基本盘延续修复。光稳定剂系列实现收入 1.46 亿元，一期 3.5 万吨/年光稳定剂项目产销量逐步爬坡、已开始贡献增量；随着后续 2.5 万吨/年光稳定剂、3 万吨/年二元醇及 3000 吨/年 PCDL 等项目稳步推进，产业链进一步向高附加值精细化学品领域精耕细作。 控股苏州浩晶，以碳化硅为切入点布局半导体领域。随着 AI 数据中心、电气化进程和能源转型重塑电力基础设施需求，功率半导体碳化硅市场规模有望高速增长。据 YOLE 预测，到 2031 年碳化硅功率器件市场规模将达到 110 亿美元，2025-2031 年复增长率为 20%。2026 年 9 月，公司控股苏州浩晶 51%股权，切入第三代半导体领域。苏州浩晶主营碳化硅长晶装备与 12 英寸碳化硅晶锭，具备半导体装备研发积淀，自研国内首创的前开门式 PVT 电阻加热长晶炉，设备核心零部件实现 100%国产化、所生长晶锭良率可达 85%以上。依托浩晶的长晶装备与晶锭产品切入碳化硅产业链，有望开拓新业绩增长曲线。 投资建议由于下游需求增长不及预期与原料价格上涨挤占利润，我们下调公司盈利预测，预计公司 2026-2028 年分别实现归母净利润 2.57、3.39、4.34亿元（2026-2028 年原值为 3.18、3.61、4.58 亿元），同比增长 33.2%、31.7%、28.0%，对应 PE 分别为 18、13、10 倍，维持“买入”评级。 风险提示（1）新项目推进不及预期；（2）原材料价格波动风险；敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 4证券研究报告元利科技（603217）（3）行业竞争加剧风险；（4）安全生产风险；（5）环保政策及能耗政策变化风险；（6）宏观经济下行风险。 重要财务指标单位:百万元主要财务指标2025A2026E2027E2028E营业收入2177266331353612收入同比（%）-1.9%22.3%17.8%15.2%归属母公司净利润193257339434净利润同比（%）-6.8%33.2%31.7%28.0%毛利率（%）17.2%18.2%19.6%20.9%ROE（%）5.7%7.2%8.9%10.6%每股收益（元）0.931.241.632.08P/E27.5517.5013.2910.38P/B1.571.261.181.10EV/EBITDA15.958.676.645.08资料来源： wind，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明3 / 4证券研究报告元利科技（603217）财务报表与盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2025A2026E2027E2028E会计年度2025A2026E2027E2028E流动资产3007288030073373营业收入2177266331353612现金1481129212921531营业成本1802217725212859应收账款152155183211营业税金及附加14161922其他应收款8101214销售费用22242427预付账款47465360管理费用758499114存货338381441500财务费用-26-19-17-21其他流动资产98299510261058资产减值损失-10000非流动资产2092214521381976公允价值变动收益1000长期投资959698100投资净收益78911固定资产1112125712981186营业利润214296390498无形资产256257263258营业外收入3112其他非流动资产629535479432营业外支出1121资产总计5099502551455349利润总额216296389499流动负债1656140112951209所得税23385165短期借款920790640560净利润193257339434应付账款214183212240少数股东损益0000其他流动负债523429444409归属母公司净利润193257339434非流动负债42444138EBITDA299.77462.53581.41696.55长期借款11963EPS（元）0.931.241.632.08其他非流动负债31353535负债合计1698144513371247主要财务比率少数股东权益0000会计年度2025A2026E2027E2028E股本208208208208成长能力资本公积1243124312431243营业收入-1.9%22.3%17.8%15.2%留存收益1950212923582651营业利润-11.8%38.3%31.7%27.8%归属母公司股东权益3401357938094102归属于母公司净利润-6.8%33.2%31.7%28.0%负债和股东权益5099502551455349获利能力毛利率（%）17.2%