钴价波动影响业绩，公司加快海外资源战略

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告[Table_StockNameRptType]腾远钴业（301219）公司点评钴价波动影响业绩，公司加快海外资源战略投资评级： 买入（维持）报告日期：2026-11-02收盘价（元）30.42近 12 个月最高/最低（元）93.98/28.82总股本（百万股）383流通股本（百万股）273流通股比例（%）71.37总市值（亿元）116流通市值（亿元）83公司价格与沪深 300 走势比较分析师：许勇其执业证书号：S0010522080002邮箱：xuyq@hazq.com分析师：牛义杰执业证书号：S0010524050005邮箱：niuyj@hazq.com相关报告1.腾远钴业：业绩符合预期，一体化持续推进 2025-11-06主要观点： 业绩公司发布 26 年三季报。公司前三季度实现营收 95.73 亿元，同比+66.43%；实现归母净利润 6.15 亿元，同比-18.14%。其中，Q3 实现营收 34.84 亿元，同比+56.99%，环比-1.3%；实现归母净利润-2.66 亿元，同比-194.33%，环比-176.03%。主要系钴产品市场价格波动导致存货跌价损失。 深度绑定海外优势矿企，增强资源回收能力公司通过位于刚果（金）的子公司刚果腾远，构建了境外原料采购与初级加工基地，目前已取得两项探矿权与一项采矿权，并与当地优质矿权方开展联合勘探开发；同时通过在刚果（金）设立控股合资公司的模式，深度与矿企绑定，进一步实现了根植资源地做保障的战略方针，使得国内公司资源供应问题得到解决。依托自主研发的“多样性钴资源回收利用技术”等核心工艺，公司具备高效处理多种复杂钴原料的能力，实现对低品位、多金属伴生矿石的广泛适配，显著拓宽原料来源。该能力同时强化了与当地大型矿业公司合作回收铜冶炼副产钴的业务空间。公司进一步拓展动力电池回收体系，与具备资质的拆解企业达成黑粉供应合作，布局再生原料渠道，增强供应链韧性。整体采购渠道与合作模式保持稳定。 投资建议我们预计 26-28 年公司归母净利润 9.9/11.74/13.15 亿元（原值 26、27年为 13.73/16.72 亿元），对应 PE 11/10/9 倍，维持 “买入”评级。 风险提示公司新增产能建设不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。 重要财务指标单位:百万元主要财务指标2025A2026E2027E2028E营业收入8340117691252213478收入同比（%）27.5%41.1%6.4%7.6%归属母公司净利润111199011741315净利润同比（%）62.1%-10.8%18.5%12.0%毛利率（%）27.7%20.5%21.2%21.1%ROE（%）11.8%9.4%10.0%10.1%每股收益（元）3.772.593.073.44P/E18.1111.479.688.64P/B2.151.080.970.87EV/EBITDA9.606.074.673.83资料来源： wind，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 3证券研究报告腾远钴业（301219）财务报表与盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2025A2026E2027E2028E会计年度2025A2026E2027E2028E流动资产897197911128513018营业收入8340117691252213478现金3646218933144492营业成本60279352986310638应收账款472225722302215营业税金及附加178294250270其他应收款53334销售费用13121313预付账款23614099106管理费用504647626674存货3937455248145196财务费用1-6123其他流动资产6286508251004资产减值损失-163-60-50-50非流动资产4118404139223762公允价值变动收益9000长期投资0000投资净收益-13000固定资产3102304229412797营业利润1295116413791545无形资产84848484营业外收入2555其他非流动资产931914897881营业外支出6433资产总计13089138321520716780利润总额1291116513811547流动负债3317295431233349所得税191175207232短期借款737837887937净利润109999011741315应付账款608128113511457少数股东损益-12000其他流动负债1972835885955归属母公司净利润111199011741315非流动负债406408410412EBITDA1793.571648.441914.312040.24长期借款0000EPS（元）3.772.593.073.44其他非流动负债406408410412负债合计3722336135333761主要财务比率少数股东权益-11-11-11-11会计年度2025A2026E2027E2028E股本295383383383成长能力资本公积5991599159915991营业收入27.5%41.1%6.4%7.6%留存收益3093410853126657营业利润52.2%-10.1%18.5%12.0%归属母公司股东权益9378104821168613031归母净利润62.1%-10.8%18.5%12.0%负债和股东权益13089138321520716780获利能力毛利率（%）27.7%20.5%21.2%21.1%现金流量表单位:百万元净利率（%）13.3%8.4%9.4%9.8%会计年度2025A2026E2027E2028EROE（%）11.8%9.4%10.0%10.1%经营活动现金流933-113416031658ROIC（%）12.2%8.8%9.4%9.0%净利润111199011741315偿债能力折旧摊销347479520562资产负债率（%）28.4%24.3%23.2%22.4%财务费用21323537净负债比率（%）39.7%32.1%30.3%28.9%投资损失0000流动比率2.703.313.613.89营运资金变动-664-2704-189-319速动比率1.441.722.032.29其他经营现金流1894376314261697营运能力投资活动现金流-838-497-510-510总资产周转率0.640.850.820.80资本支出-798-399-398-398应收账款周转率17.665.215.626.08长期投资-39-100-100-100应付账款周转率9.927.307.307.30其他投资现金流-12-12-12每股指标（元）筹资活动现金流1551591715每股收益3.772.593.073.44短期借款5001005050每股经营现金流(摊薄)3.17-2.964.194.33长期借款0000每股净资产31.8227.3830.5234.04普通股增加08800估值比率资本公积增加35000P/E18.1111.479.688.64其他筹资现金流