北交所信息更新：糖业盈利情况大幅改善，2026Q1-Q3归母净利润同比+60%

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 骑士乳业（920786.BJ） 2026 年 11 月 03 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/11/2 当前股价(元) 6.86 一年最高最低(元) 12.97/5.26 总市值(亿元) 14.34 流通市值(亿元) 9.28 总股本(亿股) 2.09 流通股本(亿股) 1.35 近 3 个月换手率(%) 561.02 《原奶周期有望温和反转，2026H1 归母净利润同比+140%—北交所信息更新》-2026.9.3 《募投放量生鲜乳产量提升，2026Q1归母净利润同比+17%—北交所信息更新》-2026.5.16 《库布齐牧业投产盈利能力提升，拓展社区团购与商超渠道—北交所信息更新》-2025.11.3 糖业盈利情况大幅改善，2026Q1-Q3 归母净利润同比+60% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） 车欣航（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 chexinhang@kysec.cn 证书编号：S0790525050001 ⚫ 2026Q1-Q3，公司实现归母净利润 6251.6 万元，同比增长 59.9% 公司发布 2026 年三季度报告，2026Q1-Q3，公司实现营收 9.07 亿元，同比下滑0.7%；实现归母净利润 6251.6 万元，同比增长 59.9%；扣非归母净利润为 5649.51万元，同比增长 4.31%；2026Q1-Q3 毛利率为 17.42%，2025Q1-Q3 毛利率水平为 16.27%。考虑到公司糖业盈利情况修复，我们上调 2026-2028 年盈利预测，预计归母净利润分别为 0.80/1.03/1.29（原 0.59/0.86/1.17）亿元，对应 EPS 为0.38/0.49/0.62 元/股，对应当前股价 PE 为 17.9/13.9/11.1 倍，看好公司“农牧乳糖”循环经济模式与募投放量潜力，维持“增持”评级。 ⚫ 2026Q1-Q3，公司糖业盈利情况大幅改善支撑利润提升 2025Q1-Q3 公司糖业亏损较大，约亏损 4200 余万元，主要由于 2025 年公司白砂糖存在跨期生产，生产加工的制糖原料甜菜受到冻化影响，制糖工艺损失高，导致白砂糖生产成本上升。2026Q1-Q3，公司销售的白砂糖均为 2025 年四季度生产，制糖原料甜菜未受冻化影响，工艺损失少，单吨白砂糖材料成本较 2025Q1-Q3大幅下降。 ⚫ 2026 年 8 月主产省生鲜乳均价同比涨 1.3%，饲料玉米价格下跌、豆粕涨价 据农业农村部监测数据，2026 年 8 月内蒙古、黑龙江等 10 个主产省份生鲜乳平均价格 3.06 元/公斤，同比涨 1.3%，环比涨 0.3%。周价稳定在 3.06 元/千克，最后一周均价同比上涨 1.3%。根据国家统计局数据，2026 年 1-8 月乳制品产量2023.1 万吨，同比增长 4.9%，其中 8 月产量 270.6 万吨，同比增长 5.8%。饲料原料方面，玉米 2026 年 8 月均价跌幅扩大；豆粕 2026 年 8 月均价上涨。农业农村部监测数据显示，2026 年 8 月全国玉米平均价格 2.46 元/千克，环比下跌 0.8%，跌幅扩大 0.4 个百分点，同比下跌 1.6%。产区均价稳定，销区均价领跌； 2026年 8 月份全国豆粕平均价格 3.25 元/千克，环比上涨 1.6%，同比下跌 1.5%。 ⚫ 风险提示：原奶价格波动风险、糖价波动风险、主要客户集中度较高风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,297 1,319 1,425 1,593 1,741 YOY(%) 3.2 1.7 8.0 11.8 9.3 归母净利润(百万元) -8 49 80 103 129 YOY(%) -108.2 737.0 63.6 28.9 24.7 毛利率(%) 16.2 15.8 17.9 19.5 20.9 净利率(%) -0.6 3.7 5.6 6.5 7.4 ROE(%) -1.1 4.8 8.9 10.5 11.7 EPS(摊薄/元) -0.04 0.23 0.38 0.49 0.62 P/E(倍) -186.4 29.3 17.9 13.9 11.1 P/B(倍) 1.9 1.9 1.8 1.6 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 733 759 751 805 977 营业收入 1297 1319 1425 1593 1741 现金 234 242 214 255 389 营业成本 1086 1111 1171 1282 1378 应收票据及应收账款 86 94 96 102 110 营业税金及附加 6 7 7 8 8 其他应收款 1 2 2 3 2 营业费用 11 19 15 18 21 预付账款 12 4 12 10 14 管理费用 77 71 78 92 99 存货 389 413 423 431 458 研发费用 6 6 7 13 10 其他流动资产 10 5 5 5 5 财务费用 50 43 43 50 54 非流动资产 1588 1507 1484 1477 1423 资产减值损失 -7 -4 -7 -5 -7 长期投资 1 1 1 0 0 其他收益 27 24 21 23 24 固定资产 1329 1284 1263 1257 1208 公允价值变动收益 -0 -0 1 0 0 无形资产 40 40 38 36 34 投资净收益 -38 4 -7 -10 -13 其他非流动资产 217 183 183 182 180 资产处置收益 -22 -14 -8 -10 -12 资产总计 2321 2267 2235 2281 2400 营业利润 18 70 102 129 162 流动负债 1005 965 892 864 889 营业外收入 9 13 15 17 13 短期借款 282 359 363 361 321 营业外支出 25 39 26 28 30 应付票据及应付账款 478 325 385 369 418 利润总额 2 44 90 118 146 其他流动负债 244 282 145 134 150 所得税 12 2 7 9 12 非流动负债 431 426 405 387 366 净利润 -10 42 83 108 134 长期借款 112 82 61 43 22 少数股东损益 -2 -7 3 5 5 其他非流动负债 319 344