收入稳健增长，成本承压待修复

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1休闲食品劲仔食品（003000.SZ）增持-A(首次)收入稳健增长，成本承压待修复2026 年 11 月 3 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 11 月 3 日收盘价（元/股）：9.46年内最高/最低（元/股）：12.48/8.86流通 A 股/总股本（亿股）：2.98/4.41流通 A 股市值（亿元）：28.19总市值（亿元）：41.70基础数据：2026 年 9 月 30 日基本每股收益(元/股)：0.35摊薄每股收益(元/股)：0.35每股净资产(元/股)：3.00净资产收益率(%)：11.62资料来源：常闻分析师：熊鹏执业登记编码：S0760525080002邮箱：xiongpeng@sxzq.com刘清羽执业登记编码：S0760525070001邮箱：liuqingyu@sxzq.com事件描述2026 年第三季度，劲仔食品营收 7.58 亿元，同比增长 10.75%；归母净利润 0.49 亿元，同比下降 19.53%。前三季度营收增长 18.41%，归母净利润下降 10.10%。事件点评原材料成本承压，销售费用率小幅改善。前三季度毛利率约 25.64%，同比下降 3.61 个百分点；销售费用率约 11.54%，同比下降 2.27 个百分点，销售费用率改善对冲了部分盈利压力；其他收益下降主要因政府补助减少。鳀鱼作为主要原材料，成本上涨影响公司整体的收益。收 入 维 持 增 长 ， 利 润 水 平 降 速 收 缩 。 单 Q1/Q2/Q3 收 入 同 比+24.2%/+21.9%/+10.7%，归母同比+5.5%/−20.9%/−19.5%：利润在 Q2 下台阶后并没有继续恶化，2026 年前三季度实现营业收入 21.41 亿元，同比增长18.41%，显示公司保持扩张与终端渠道持续渗透，包括布局零食量贩和兴趣电商等。现金流被存货占用，收款端情况良好。前三季度经营现金流净额 2.06亿元，同比下降 26.68%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加。9 月末存货较年初增长 42.18%，主要系鳀鱼等原材料储备增加。应收账款仅0.468 亿元、较年初增加 9.1%，远低于收入增长的 18.4%。投资建议预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.55\0.67\1.11，对应公司 11 月 2 日收盘价 9.46 元，2026-2028 年 PE 分别为 17.4\14.1\8.6，预计 2026-2028E 营收 分 别 为 2,907\3,395\4,074 百 万 元 ， 增 速 分 别 为 19.0%\16.8%\20.0% ，2026-2028E 净 利 润 分 别 为 240\297\487 百 万 元 ， 增 速 分 别 为-1.0%\23.5%\64.2%。考虑到公司未来原材料成本影响减弱，以及渠道持续放量，公司在同行业的收入端仍具备相对优势，Q3 营收 7.58 亿元、同比+10.75%，；公司未来关注提升新厂产能利用率、打磨优势品类；叠加费用率可控，26 年前三季度费用率同比下降，首次覆盖，我们给予“增持-A”评级。风险提示原材料价格波动及毛利率修复不及预期风险。公司采购鳀鱼干、鹌鹑蛋、大豆等原料。若采购价格上涨而终端售价未能调整，营业成本将上升。需求及渠道拓展不及预期风险。鱼制品是公司重要收入来源。若终端需公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2求放缓、渠道铺货未能转化为持续动销，或竞争加剧导致价格和份额承压，鱼制品收入增长可能低于预测。新品推广不及预期风险。公司持续开发鱼制品和豆制品等新品。若产品未能适应消费需求，或推广投入未带来相应销量，新增品类对收入的贡献可能低于预测；同时，营销及渠道费用难以有效摊薄，将拖累利润率。食品安全风险。原料采购、储运及生产环节若出现质量控制问题，可能引发产品下架、召回或赔偿，并损害品牌信誉。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)2,4122,4432,9073,3954,074YoY(%)16.81.319.016.820.0净利润(百万元)291243240297487YoY(%)39.0-16.7-1.023.564.2毛利率(%)30.529.327.929.134.2EPS(摊薄/元)0.660.550.550.671.11ROE(%)20.517.216.216.721.5P/E(倍)14.317.217.414.18.6P/B(倍)2.93.02.82.31.8净利率(%)12.19.98.38.712.0资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产14581201118012321522营业收入24122443290733954074现金675496295412503营业成本16771727209624082681应收票据及应收账款204315615营业税金及附加1315151720预付账款1419142523营业费用289320262340407存货317269519366613管理费用91109116136163其他流动资产432375350373368研发费用4852586881非流动资产7091016125314881822财务费用-15-5263137长期投资00112资产减值损失-1-2-58-37-86固定资产42867482410091261公允价值变动收益9-1333无形资产122119118116115投资净收益11291010其他非流动资产160222310362444营业利润353279288373613资产总计21672217243327203344营业外收入01101010流动负债694627755731851营业外支出85101010短期借款300279264275272利润总额345274288373613应付票据及应付账款128152164203208所得税51324067110其他流动负债266197326254371税后利润293242248306502非流动负债43177153157159少数股东损益2-07915长期借款090909090归属母公司净利润291243240297487其他非流动负债4387636769EBITDA406355360464729负债合计7378049078891010少数股东权益812192843主要财务比率股本451451451451451会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积516518518518518成长能力留存收益50857382011261628营业收入(%)16.81.319.016.820.0归属母公司股东权益14221401150618032290营业利润(%)32.3-21.03.429.564.2负债和股东权