CDMO单季提速、订单持续高增

证券研究报告：医药生物| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-112026-012026-032026-062026-082026-10-21%-11%-1%9%19%29%39%49%59%69%79%普洛药业医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）20.10总股本/流通股本（亿股）11.58 / 11.58总市值/流通市值（亿元）233 / 23352 周内最高/最低价27.74 / 15.02资产负债率(%)48.5%市盈率26.03第一大股东横店集团控股有限公司研究所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com分析师:辛家齐SAC 登记编号:S1340526030001Email:xinjiaqi@cnpsec.com普洛药业(000739)CDMO 单季提速、订单持续高增l事件公司发布三季报，前三季度实现收入 68.35 亿元（同比-11.97%），归母净利润 6.14 亿元（同比-12.37%），扣非净利润5.68亿元（同比-12.22%）。单 Q3 实现收入 20.11 亿元（同比-13.28%），归母净利润 0.91亿元（同比-33.47%），扣非净利润 0.73 亿元（同比-42.41%）。l核心观点CDMO 单季收入+40.96%，成为主引擎。前三季度 CDMO 业务收入占总营收的 30%，较去年同期大幅提升；三季度 CDMO 业务毛利额已接近总毛利额的 50%。单 Q3 CDMO 收入 6.42 亿元（同比+40.96%），显著提速。CDMO 已成为公司下一阶段未来发展的主引擎，先进产能将陆续投用，在 ADC、多肽、环肽、分子胶和小核酸等新分子承接能力不断增强。CDMO 项目数量不断积累，三年内交付在手订单超 78 亿元。截至三季度末，CDMO 进行中项目总数 1715 个（同比+38%），其中商业化（含临床三期）项目+10%、临床期项目+51%、报价项目+27%；DS 项目 186 个（+28%），其中商业化 31 个（+24%）、验证期 33 个（+28%）；IND 项目 34 个已完成 30 个，NDA 项目 24 个已完成 12个。订单维度，后续三年内将交付的商业化在手订单金额超 78 亿元（同比+50%）继续扩大，为后续季度收入转化提供确定性支撑。多肽在研项目 81 个、ADC 在研项目 55 个，新分子储备扎实。原料药与药品仍承压，季度间有所波动但收缩低毛利战略取得成效。三季度氟苯尼考等价格有所波动，但公司延续收缩低毛利业务、聚焦高毛利板块的策略，通过出清低毛利品种发货、补充更多新品种 DMF 注册以提升竞争力，在 CDMO 业务的拉动下公司前三季度毛利率 27.66%，同比上升 2.64 个百分点；药品端集采降价影响临近尾声，公司后续通过自主开发与对外合作推进生物类似物、新分子种类药物开发值得期待。l盈利预测与投资建议预计公司 26/27/28 年收入分别为 94.52/103.26/118.21亿 元 ， 同 比 增 长-3.39%/9.24%/14.49% ； 归 母 净 利 润 为9.37/11.86/15.37 亿元，同比增长 5.22%/26.55%/29.59%，对应PE 为 25/20/15 倍。公司 CDMO 业务处于加速期，原料药市场地位领先，维持“买入”评级。l风险提示下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险。发布时间：2026-11-03请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）978494521032611821增长率(%)-18.62-3.399.2414.49EBITDA（百万元）1664.701121.811419.671839.74归属母公司净利润（百万元）890.68937.131185.961536.88增长率(%)-13.625.2226.5529.59EPS(元/股)0.770.811.021.33市盈率（P/E）26.1424.8519.6315.15市净率（P/B）3.673.412.982.56EV/EBITDA9.9818.4013.8810.06资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入978494521032611821营业收入-18.6%-3.4%9.2%14.5%营业成本7205678372168048营业利润-11.7%5.2%26.4%29.5%税金及附加60586473归属于母公司净利润-13.6%5.2%26.6%29.6%销售费用548473516591获利能力管理费用423473516591毛利率26.4%28.2%30.1%31.9%研发费用611662723828净利率9.1%9.9%11.5%13.0%财务费用-59000ROE14.1%13.7%15.2%16.9%资产减值损失-96000ROIC10.4%11.2%12.7%14.5%营业利润1071112614241844偿债能力营业外收入3333资产负债率48.5%45.8%43.5%41.7%营业外支出8888流动比率1.471.581.741.90利润总额1066112214201840营运能力所得税176185234303应收账款周转率5.635.615.966.09净利润89193711861537存货周转率4.164.364.644.74归母净利润89193711861537总资产周转率0.780.760.780.80每股收益（元）0.770.811.021.33每股指标（元）资产负债表每股收益0.770.811.021.33货币资金3786417751066309每股净资产5.475.896.757.85交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款2004193621152422PE26.1424.8519.6315.15预付款项106100106118PB3.673.412.982.56存货1602150816041789流动资产合计78798089933211094现金流量表固定资产3314331433143314净利润89193711861537在建工程244244244244折旧和摊销678000无形资产301301301301营运资本变动-404-48-59-77非流动资产合计4439452045204520其他56-19-26-30资产总计12318126091385115613经营活动现金流净额122087011011430短期借款1027102710271027资本开支-353-2556应付票据及应付账款3382318433