伏美替尼环比增速稳定，净利率同比提升

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：医药生物 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 81.00 总股本/流通股本（亿股） 4.50 / 4.50 总市值/流通市值（亿元） 364 / 364 52 周内最高/最低价 133.00 / 77.14 资产负债率(%) 10.4% 市盈率 16.67 第一大股东 上海乔可企业发展有限公司 研究所 分析师:盛丽华 SAC 登记编号:S1340525060001 Email:shenglihua@cnpsec.com 分析师:陈灿 SAC 登记编号:S1340525070001 Email:chencan@cnpsec.com 艾力斯(688578) 伏美替尼环比增速稳定，净利率同比提升 ⚫ 事件 公司公布 26 年三季报，前三季度收入为 51.4 亿元（+37.6%，如无特殊注明均为同比），归母净利润为 23.3 亿元（+44.4%），扣非归母净利润为 21.3 亿元（+47.0%）。26Q3 收入为 18.2 亿元（+33.6%），归母净利润为 7.9 亿元（+40.4%），扣非归母净利润为 7.7 亿元（+40.5%）。业绩符合预期。 ⚫ 核心观点 Q3 收入环比增速稳健，伏美替尼新适应症有望获批 拆分来看 26Q1-Q3 伏美替尼收入 48.51 亿元、戈来雷塞 2.0 亿元、普拉替尼 0.84 亿元，对应 26Q3 伏美替尼 17.13 亿元（环比+4.5%）、戈来雷塞 0.7 亿元（环比大体持平）、普拉替尼 0.32 亿元（环比+14.3%）。26 年 9 月伏美替尼用于 EGFR 经典突变 NSCLC 的术后辅助的新适应症 sNDA 申请获得 CDE 受理，有望成为第四个获批适应症。 毛利率环比稳定，规模效应持续体现 26Q1-Q3 和单 Q3 毛利率分别为 94.9%（-1.9pct）和 95.0%（-1.7pct），Q3 环比 Q2 略增；费用方面，Q3 期间费用率合计为 44.6%（-4.3pct），环比 Q2 略有增加但整体仍体现较强的规模效应，其中销售费用率同比下降 3.7pct 至 35.1%，带动 Q3 净利率提升 2.1pct 至43.6%。 ⚫ 盈利预测与投资建议 预计公司 26/27/28 年收入分别为 69.8/79.9/89.5 亿元，同比增长 34.5%/14.5%/12.1%；归母净利润为 30.4/35.2/40.0 亿元，同比增长 39.0%/15.7%/13.6%，对应 PE 为 12/11/9 倍。公司深耕肺癌市场，商业化成绩显著，考虑伏美替尼仍有 20 外插与辅助治疗等适应症拓展空间，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示： 产品销售不及预期；新药临床进度不及预期；新药临床数据不及预期。 -26%-21%-16%-11%-6%-1%4%9%14%19%24%2025-112026-012026-032026-062026-082026-10艾力斯医药生物发布时间：2026-11-03 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 5187 6978 7987 8952 增长率(%) 45.80 34.52 14.46 12.09 EBITDA（百万元） 2525.04 3540.13 4091.54 4621.03 归属母公司净利润（百万元） 2189.10 3042.46 3520.79 3997.86 增长率(%) 53.10 38.98 15.72 13.55 EPS(元/股) 4.86 6.76 7.82 8.88 市盈率（P/E） 16.95 12.19 10.54 9.28 市净率（P/B） 5.24 3.88 2.99 2.38 EV/EBITDA 18.30 9.88 7.80 6.15 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力 营业收入 5187 6978 7987 8952 营业收入 45.8% 34.5% 14.5% 12.1% 营业成本 165 352 418 485 营业利润 58.0% 38.5% 15.5% 13.4% 税金及附加 71 95 109 123 归属于母公司净利润 53.1% 39.0% 15.7% 13.6% 销售费用 2076 2617 2955 3268 获利能力 管理费用 167 174 192 206 毛利率 96.8% 95.0% 94.8% 94.6% 研发费用 413 523 599 671 净利率 42.2% 43.6% 44.1% 44.7% 财务费用 -49 -53 -63 -94 ROE 30.9% 31.8% 28.4% 25.7% 资产减值损失 0 0 0 0 ROIC 30.1% 31.3% 28.0% 25.1% 营业利润 2583 3577 4133 4688 偿债能力 营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 10.4% 11.7% 10.8% 9.9% 营业外支出 38 40 40 40 流动比率 5.18 4.64 5.98 7.19 利润总额 2545 3537 4093 4648 营运能力 所得税 356 495 572 650 应收账款周转率 13.57 16.24 15.42 15.29 净利润 2189 3042 3521 3998 存货周转率 3.22 4.16 3.91 3.87 归母净利润 2189 3042 3521 3998 总资产周转率 0.75 0.74 0.65 0.57 每股收益（元） 4.86 6.76 7.82 8.88 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 4.86 6.76 7.82 8.88 货币资金 675 2128 5199 8674 每股净资产 15.74 21.27 27.53 34.63 交易性金融资产 2511 2351 2151 1951 估值比率 应收票据及应收账款 376 484 553 619 PE 16.95 12.19 10.54 9.28 预付款项 115 211 251 291 PB 5.24 3.88 2.99 2.38 存货 72 98 116 135 流动资产合计 4170 5804 8811 1222