公司信息更新报告：传统主业筑牢业绩基石，AI电感持续放量驱动成长

电子/元件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 顺络电子（002138.SZ） 2026 年 11 月 03 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/11/2 当前股价(元) 39.84 一年最高最低(元) 79.72/32.01 总市值(亿元) 321.24 流通市值(亿元) 305.31 总股本(亿股) 8.06 流通股本(亿股) 7.66 近 3 个月换手率(%) 229.6 股价走势图 数据来源：聚源 《2026Q1 毛利率阶段承压，AIDC 业务未来可期—公司信息更新报告》-2026.5.6 传统主业筑牢业绩基石，AI 电感持续放量驱动成长 ——公司信息更新报告 陈蓉芳（分析师） 张威震（分析师） chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 zhangweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790525020002 ⚫ 2026 前三季度营收再创新高，AI 电感持续放量，维持“买入”评级 （1）2026 前三季度，公司实现营收 63.34 亿元，同比+25.87%；归母净利润 7.98亿元，同比+3.79%；扣非归母净利润 7.79 亿元，同比+6.28%；销售毛利率 34.23%，同比-2.51pcts；销售净利率 13.95%，同比-3.40pcts。（2）单三季度，公司实现营收 24.76 亿元，同比+36.94%，环比+13.89%；归母净利润 3.51 亿元，同比+23.97%，环比+30.40%；扣非归母净利润 3.46 亿元，同比+27.62%，环比+29.61%；毛利率 35.24%，同比-1.60pcts，环比+0.84pcts；净利率 15.67%，同比-1.72pcts，环比+1.97pcts。（3）自 2025 下半年起，原材料采购价格上涨，推高营业成本，毛利率阶段性承压。同时，未来 AI 电感等高端产品有望持续放量，高 ASP 项目量产节奏清晰，有望带动产品结构持续升级。因此，我们下调公司 2026 年盈利预测，维持 2027-2028 年预测（原值为 13.08/16.26/20.30 亿元），预计公司 2026-2028 年归母净利润为 11.71/16.26/20.30 亿元，当前股价对应 PE 为 27.4/19.8/15.8 倍，我们持续看好公司 AI 相关产品的成长空间，维持“买入”评级。 ⚫ 信号处理与电源管理主业稳健增长，算力电感迎来放量窗口 信号处理与电源管理板块作保持稳健增长，2026 年前三季度分别实现营收 22.03亿元/21.45 亿元（同比+21.14%/21.65%）。其中，信号处理业务得益于叠层类业务的结构性变化，日系友商叠层工艺磁珠物料交付紧张，下游光模块需求快速起量，公司顺势承接部分原有行业客户的外溢需求，市场份额持续提升；数据中心业务方面，AI 电感/TLVR 电感等产品订单规模快速扩张，双相 TLVR 电感 Q3交付高增，四相 TLVR 项目预计 2027H2 量产出货，将持续推动 AI 电感产品 ASP攀升。此外，新型结构钽电容逐步获得客户认证认可，陶瓷基板与陶瓷管壳等光通信配套产品蓄势待发，公司紧密围绕行业需求加大研发投入与客户拓展。随着算力需求持续旺盛及产品结构升级，磁性元器件业务弹性有望进一步释放。 ⚫ 汽车与储能业务持续高增，SOFC 等新业务前瞻布局蓄力成长 汽车电子与储能专用元器件板块实现快速扩容，2026 年前三季度实现营收 14.86亿元（同比+40.99%）。汽车电子全面覆盖三电系统与智能驾驶场景，受益于新品放量和传统产品市占率提振；储能器件受益于下游景气度回暖，收入改善。新业务布局方面，公司提前布局低空经济领域，持续推进相关产品和应用场景开发。此外，SOFC 固体燃料电池业务整体进展顺利，能源领域潜在客户需求持续增加；新型钽电容在部分客户处实现小批量交付，并处于良性产能爬坡阶段。展望未来，伴随多元新业务产能释放与成本压力逐步缓解，中长期成长动能强劲。 ⚫ 风险提示：上游原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；研发不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 5,897 6,745 8,818 10,677 12,724 YOY(%) 17.0 14.4 30.7 21.1 19.2 归母净利润(百万元) 832 1,021 1,171 1,626 2,030 YOY(%) 29.9 22.7 14.7 38.8 24.9 毛利率(%) 36.5 36.6 35.8 36.0 36.7 净利率(%) 14.1 15.1 13.3 15.2 16.0 ROE(%) 13.7 15.4 16.4 19.4 20.4 EPS(摊薄/元) 1.03 1.27 1.45 2.02 2.52 P/E(倍) 38.6 31.5 27.4 19.8 15.8 P/B(倍) 5.1 4.7 4.4 3.8 3.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -25%1%26%52%78%103%2025-112026-032026-072026-11顺络电子沪深300公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 相关研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4700 5274 7299 7527 9664 营业收入 5897 6745 8818 10677 12724 现金 302 350 607 643 785 营业成本 3745 4274 5663 6828 8055 应收票据及应收账款 2399 2502 3961 3871 5444 营业税金及附加 79 79 116 133 157 其他应收款 7 8 13 12 18 营业费用 103 115 172 182 214 预付账款 18 34 41 47 57 管理费用 304 347 467 475 553 存货 997 1322 1667 1932 2335 研发费用 505 619 840 897 1043 其他流动资产 977 1058 1011 1021 1024 财务费用 88 86 68 111 128 非流动资产 8006 8020 9971 11450 12868 资产减值损失 -65 -38 -35 -45 -57 长期投资 218 224 239 259 277 其他收益 104 92 76 99 95 固定资产 5781 6276 7904 9242 10586 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 497 485 478 468 445 投资净收益 -6 7 -1 5 4 其他非流动资产 1510 1035 1350 1480 1560 资产处置收益 0 -1 2 0 0