2026年三季报点评：Q3扣非利润稳增、毛利率改善，新增订单稳健增长

证券研究报告·公司点评报告·其他电源设备Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东方电气（600875） 2026 年三季报点评：Q3 扣非利润稳增、毛利率改善，新增订单稳健增长 2026 年 11 月 03 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 司鑫尧 执业证书：S0600524120002 sixy@dwzq.com.cn 研究助理 陈俞成 执业证书：S0600126080010 chenych@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 22.07 一年最低/最高价 20.05/45.38 市净率(倍) 1.62 流通A股市值(百万元) 49,952.50 总市值(百万元) 76,326.01 基础数据 每股净资产(元,LF) 13.61 资产负债率(%,LF) 70.23 总股本(百万股) 3,458.36 流通 A 股(百万股) 2,263.37 相关研究 《东方电气(600875)：2026 年中报点评：业绩超市场预期，燃机海外订单加速突破》 2026-08-26 《东方电气(600875)：2025 年年报点评：业绩略超市场预期，东方巨擎扬帆起航》 2026-04-01 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 69,695 78,615 85,944 91,819 98,443 同比（%） 14.86 12.80 9.32 6.84 7.21 归母净利润（百万元） 2,922 3,831 4,580 5,602 6,810 同比（%） (17.70) 31.11 19.53 22.32 21.56 EPS-最新摊薄（元/股） 0.84 1.11 1.32 1.62 1.97 P/E（现价&最新摊薄） 26.12 19.92 16.67 13.63 11.21 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 26 年三季报。前三季度实现营业总收入 561.98 亿元，同比+1.2%，归母净利润 38.39 亿元，同比+29.4%，扣非归母净利润 34.94 亿元，同比+28.2%；毛利率 16.1%，同比+0.7pct，归母净利率 6.9%，同比+1.5pct。其中 Q3 营业总收入 175.74 亿元，同环比+1.2%/-16.9%，归母净利润 11.25亿元，同环比+6.5%/-0.2%，扣非归母净利润 11.29 亿元，同环比+22.7%/-4.8%；Q3 毛利率 16.7%，同环比+1.5/+2.1pct，归母净利率 6.5%，同环比+0.3/+1.1pct。Q3 非经常性损益-0.03 亿元，同比减少 1.40 亿元，拖累表观利润增速，扣非利润保持较快增长。 ◼ 火水核装机持续增长、电源建设支撑设备需求。前三季度全国火电/水电/核电 新 增 装 机 分 别 为6625/916/602万 千 瓦 ， 同 比 分 别+16.9%/+27.9%/+293.5%，电源建设持续推进。7 月国常会核准 4 个核电项目、共 8 台机组，核电主设备需求具备后续支撑。公司前三季度新增生效订单 934.75 亿元，同比+5.5%，其中能源装备制造占 69%。我们认为，火电建设及水电、核电项目推进，有望持续带动设备需求，看好公司订单交付支撑后续业绩增长。 ◼ 全球燃机需求旺盛、G50 海外订单持续落地。根据 GEV，其燃机设备在手订单及产能预留协议合计达到 122GW，预计年底至少达到 130GW，全球燃机需求持续旺盛。9 月，东方电气与哈萨克斯坦 AMF 集团签署 2 台 G50 燃机及配套发电机组供货合同，自主燃机海外客户拓展取得新进展。随着后续项目交付及运行案例积累，公司有望进一步提升海外市场认可度，推动自主燃机订单拓展与业绩兑现。 ◼ 费用率略增、经营现金流同比改善。前三季度期间费用 49.73 亿元，同比+3.1%，期间费用率 8.8%，同比+0.2pct；销售/管理/研发/财务费用率0.9%/3.9%/3.8%/0.3%，同比+0.0/+0.2/-0.2/+0.2pct。26Q1-3 财务费用同比增加 1.27 亿元，主要系汇兑净损失增加。前三季度经营活动现金净额-22.79亿元，同比改善 14.25 亿元，主要受销售商品收款增加带动；其中 Q3 为-5.57 亿元，同比改善 25.91 亿元。Q3 末应收账 款/存货/合同负债165.66/312.61/466.74 亿元，较年初+9.0%/+19.4%/-1.2%。较大规模预收款及备货支撑后续项目推进，看好订单交付带动收入与业绩增长。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司费用率有所增加，我们下修公司 26-28 年归母净利润预测至 45.8/56.0/68.1 亿元（此前 46.0/58.1/71.9 亿元），同比+20%/+22%/+22%，现价对应 PE 分别为 17/14/11 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：订单交付不及预期，原材料价格上涨。 -14%-2%10%22%34%46%58%70%82%94%106%2025-11-32026-3-42026-7-32026-11-1东方电气沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 东方电气三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 101,684 110,061 127,219 144,379 营业总收入 78,615 85,944 91,819 98,443 货币资金及交易性金融资产 24,512 28,742 46,198 61,962 营业成本(含金融类) 65,241 71,725 76,052 80,984 经营性应收款项 26,636 27,199 27,626 29,461 税金及附加 463 467 500 537 存货 26,171 29,671 27,589 25,636 销售费用 848 850 863 878 合同资产 17,158 17,417 18,632 19,999 管理费用 3,782 3,823 3,999 4,097 其他流动资产 7,206 7,032 7,173 7,320 研发费用 3,261 3,314 3,454 3,610 非流动资产 60,991 63,416 64,496 65,542 财务费用 118 259 275 252 长期股权投资 3,623 4,123 4,623 5,123 加:其他收益 819 850 909 976 固定资产及使用权资产 6,928 8,032 8,580 8,918 投资净收益