光链接放量业绩高增，“光+AI”战略进入新一轮成长期

机械设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2026 年 11 月 3 日 688025.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 330.83 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 134.6 (21.1) 19.0 113.4 相对上证综指 144.2 (15.8) 24.1 121.4 发行股数 (百万) 95.05 流通股 (百万) 95.05 总市值 (人民币 百万) 31,445.20 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 1,331.30 主要股东 黄治家 19.23% 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2026 年 11 月 2 日收市价为标准 相关研究报告 《杰普特》20250829 《杰普特》20241111 《杰普特》20231113 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 机械设备：自动化设备 证券分析师：陶波 (8621)20328512 bo.tao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060002 证券分析师：曹鸿生 (8621)20328513 hongsheng.cao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070002 杰普特 光链接放量业绩高增，“光+AI”战略进入新一轮成长期 公司公布 2026 年三季报，2026 年前三季度公司实现营收 26.30 亿元，同比增长 74.28%；实现归母净利润 4.28 亿元，同比增长 109.99%；单季度来看，2026 年三季度公司实现营收 11.43 亿元，同比增长 81.86%；实现归母净利润 2.33 亿元，同比增长 114.15%。公司作为国内 MOPA 脉冲光纤激光器领先企业，依托“光+AI”战略加速向光连接核心部件供应商延伸，随着下游光通信需求释放，有望驱动公司进入新一轮成长期，继续维持买入评级。 支撑评级的要点  光连接等下游需求旺盛，公司业绩实现高速增长。前三季度公司实现营收 26.30 亿元，同比增长 74.28%；实现归母净利润 4.28 亿元，同比增长109.99%。单三季度公司实现营收 11.43 亿元，同比增长 81.86%；实现归母净利润 2.33 亿元，同比增长 114.15%。主要受光通信业务、动力电池/储能电池精密加工业务以及激光器下游需求旺盛共同拉动。  盈利能力逐步提升，费用率控制良好。盈利能力方面，前三季度公司整体毛利率为 41.80%，同比提高 1.22pct；净利率为 16.17%，同比提高2.87pct，我们认为主要受益于高毛利光连接产品占比提升及规模化效应的显现。费用率方面，前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.52%/6.55%/6.95%/1.61%，同比-1.45pct/-0.39pct/-2.41pct/+1.48pct，除了财务费用受到汇兑损益的影响有所提高以外，其他费用率均有所下降，整体期间费用率为 20.63%，同比下降约 2.77pct。  “光+AI”战略纵深推进，进入新一轮成长期。自 2025 年开始，公司在光连接领域加速布局，聚焦未来光连接解决方案，推出 MPO/MMC 光纤连接器及光纤阵列单元（FAU）等产品，根据公司公告，2026 年以来持续收到北美某光纤连接解决方案提供商的光纤连接器采购订单，累计金额约 1.63 亿美元。此外，公司持续推进超快激光钻孔设备、PCD 金刚石微钻及飞秒激光产业化，加快高端 PCB 客户验证，卡位 PCB 加工核心环节。随着公司“光+AI”战略的持续推进、新产品的逐步落地，有望打开新的成长空间。 估值  综合考虑前三季度业绩情况及订单情况，我们调整公司盈利预测，预计公司 2026-2028 年实现营收 31.47/47.29/59.95 亿元，实现归母净利润5.61/8.21/11.11 亿元，EPS 为 5.90/8.64/11.69 元，当前股价对应 PE 为56.1/38.3/28.3 倍。公司作为国内 MOPA 脉冲光纤激光器领先企业，依托“光+AI”战略加速向光连接核心部件供应商延伸，随着下游光通信需求释放，有望驱动公司进入新一轮成长期，继续维持买入评级。 评级面临的主要风险  下游需求不及预期；原材料价格大幅上涨的风险；新产品推广不及预期的风险；竞争加剧的风险。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营收入(人民币 百万) 1,454 2,074 3,147 4,729 5,995 增长率(%) 18.6 42.7 51.7 50.3 26.8 EBITDA(人民币 百万) 131 337 687 972 1,265 归母净利润(人民币 百万) 133 279 561 821 1,111 增长率(%) 23.5 110.1 101.2 46.4 35.3 最新股本摊薄每股收益(人民币) 1.40 2.93 5.90 8.64 11.69 原先预测摊薄每股收益（人民币） 2.73 3.43 / 调整幅度(%) 116.1 151.9 / 市盈率(倍) 237.0 112.8 56.1 38.3 28.3 市净率(倍) 15.5 13.7 11.7 9.6 7.8 EV/EBITDA(倍) 32.7 37.7 44.4 31.0 23.3 每股股息 (人民币) 0.4 0.9 1.8 2.6 3.5 股息率(%) 0.9 0.6 0.5 0.8 1.1 资料来源：公司公告，中银证券预测 (12%)37%87%136%186%235%Nov-25 Dec-25 Jan-26 Feb-26 Mar-26 Apr-26 May-26 Jun-26 Jul-26 Aug-26 Sep-26 Nov-26 杰普特 上证综指 2026 年 11 月 3 日 杰普特 2 图表 1. 前三季度财务摘要 (人民币， 百万) 2025 年前三季度 2026 年前三季度 同比(%) 营业收入 1,508.88 2,629.61 74.28 营业成本 896.57 1,530.51 70.71 营业税金及附加 13.45 23.01 71.14 管理费用 104.71 172.17 64.43 销售费用 105.12 145.25 38.18 营业利润 223.21 500.04 124.02 资产减值 (43.17) (46.20) / 财务费用 2.01 42.38 2,010.08 投资收益 15.32 12.72 (16.99) 营业外收入 0.00 0.05 / 营业外支出 2.02 3.11 54.31 利润总额 221.19 496.98 124.68 所得税 20.49 71.83 250.59 少数股东损益 (3.08) (2.78) / 归属于母公司的净利润 203.78 427.93 109.99 基本每股