国际业务稳健增长，体外诊断及新兴业务持续驱动

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年11月02日优于大市迈瑞医疗（300760.SZ）国际业务稳健增长，体外诊断及新兴业务持续驱动核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗器械证券分析师：贾瑞祥证券分析师：陈曦炳021-608751370755-81982939jiaruixiang@guosen.com.cnchenxibing@guosen.com.cnS0980526070005S0980521120001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价181.75 元总市值/流通市值220245/220038 百万元52 周最高价/最低价216.38/130.66 元近 3 个月日均成交额1443.49 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《迈瑞医疗（300760.SZ）-国际业务延续快速增长趋势，体外诊断及新兴业务成为国内核心驱动》 ——2026-09-01《迈瑞医疗（300760.SZ）-国际业务收入占比提升至 53%，加快高端战略客户渗透和本地化建设》 ——2026-04-08《迈瑞医疗（300760.SZ）-国际业务增长稳健，第四季度营收同比增长有望提速》 ——2025-11-06《迈瑞医疗（300760.SZ）-国际业务同比稳健增长，第三季度国内市场有望迎来拐点》 ——2025-09-04《迈瑞医疗（300760.SZ）-2025 年一季度业绩环比快速增长，国内业务有望逐季改善》 ——2025-05-152026 年第三季度营收同比增长 2.85%，汇兑及原材料涨价影响利润表现。2026年前三季度公司实现营业收入270.97亿元（+4.9%），归母净利润71.84亿元（-5.1%），扣非归母净利润 72.57 亿元（-2.8%）；其中单三季度实现营收 93.50 亿元（+2.9%），归母净利润 23.87 亿元（-4.6%），扣非归母净利润 24.73 亿元（-1.6%）。在汇率中性情况下，前三季度营业收入同比增长 7.4%，单三季度同比增长 6.0%。剔除汇兑损益影响后，前三季度合并净利润同比增长 6.3%，单三季度同比增长 1.8%。预计公司 2026 年国内业务有望实现正增长，2027 年及以后有望迈入稳健高质量的持续快速增长通道；国际业务全年有望延续较快增长趋势，国际收入占比也将进一步提升。国际业务稳健增长，体外诊断及新兴业务成为国内核心驱动。分产品看，前三季度体外诊断业务实现营收 105.87 亿元（+7.8%），其中免疫和凝血业务均实现双位数增长，国际体外诊断业务增长 20%。生命信息与支持业务实现营收 73.25 亿元（-1.3%），国际收入占该产线的比重达到 76%。医学影像业务实现营收 43.00 亿元（-6.2%），其中国际超声业务实现高个位数增长，超高端系列超声产品实现营收超过 7 亿元，同比增长超过 15%。新兴业务实现营收 47.35 亿元（+20.5%），微创外科和微创介入收入增速均超过20%，与体外诊断业务的合计营收占国内营收的比重达到近四分之三。分区域看，国际业务实现收入 143.64 亿元（+11.0%），国际收入占比达到 53%，欧洲、拉美、亚太市场分别增长近 20%、近 18%、14%。毛净利率承压，经营现金流保持健康。2026 年前三季度公司毛利率为 61.0%（-0.9pp），销售费用率 14.2%（-0.2pp），管理费用率 3.9%（-0.1pp），研发费用率 8.8%（-0.6pp）；财务费用率 2.0%（+3.1pp），主要受到汇兑损失影响。单三季度汇兑损失近 2.79 亿元，高于去年同期的 1.47 亿元，电子元器件涨价带来额外约 1.1 亿元成本影响。前三季度经营性现金流净额为82.97 亿元（+14.1%），经营性现金流与归母净利润保持健康水平。投资建议：2026 年公司国内业务有望实现正增长，国际业务有望回归快速增长。体外诊断业务市占率提升潜力大，微创外科、微创介入等新兴业务高速放量。维持盈利预测，预计 2026-28 年归母净利润为 83.28/94.18/107.79亿，同比增速 2.4%/13.1%/14.5%，当前股价对应 PE 为 26.5/23.4/20.4x，维持“优于大市”评级。公司作为国产医疗器械龙头，研发实力强劲，数智化转型升级有望重新定义中国医疗器械的全球坐标，维持“优于大市”评级。风险提示：政策风险、汇率风险、地缘政治风险、设备招采不及预期。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)36,72633,28236,24539,76143,839(+/-%)5.1%-9.4%8.9%9.7%10.3%净利润(百万元)1166881368328941810779(+/-%)0.7%-30.3%2.4%13.1%14.5%每股收益（元）9.626.716.877.778.89EBITMargin33.3%28.3%30.2%30.6%31.0%净资产收益率（ROE）32.5%21.4%20.3%21.3%22.4%市盈率（PE）18.927.126.523.420.4EV/EBITDA17.421.519.617.816.1市净率（PB）6.155.785.374.974.58资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22026 年第三季度营收同比增长 2.85%，汇兑及原材料涨价影响利润表现。2026年前三季度公司实现营业收入 270.97 亿元（+4.9%），归母净利润 71.84 亿元（-5.1%），扣非归母净利润 72.57 亿元（-2.8%）；其中单三季度实现营收 93.50亿元（+2.9%），归母净利润 23.87 亿元（-4.6%），扣非归母净利润 24.73 亿元（-1.6%）。在汇率中性情况下，前三季度营业收入同比增长 7.4%，单三季度同比增长 6.0%。剔除汇兑损益影响后，前三季度合并净利润同比增长 6.3%，单三季度同比增长 1.8%。公司预计 2026 年国内业务有望实现正增长，2027 年及以后有望迈入稳健高质量的持续快速增长通道；国际业务全年有望延续较快增长趋势，国际收入占比也将进一步提升。图1：迈瑞医疗营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：迈瑞医疗单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：迈瑞医疗归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：迈瑞医疗单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理分产线看：2026 年前三季度生命信息与支持产线、体外诊断产线、医学影像产线和新兴业务的收入占比分别为 27.0%、39.1%、15.9%和 17.5%，体外诊断业务为第一大收入来源