2026年三季报点评：海外持续突破，成长兑现有望加速

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年11月02日优于大市华新建材（600801.SH）2026 年三季报点评：海外持续突破，成长兑现有望加速核心观点公司研究·财报点评建筑材料·水泥证券分析师：任鹤证券分析师：陈颖010-880053150755-81981825renhe@guosen.com.cnchenying4@guosen.com.cnS0980520040006S0980518090002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价23.54 元总市值/流通市值48940/48879 百万元52 周最高价/最低价26.44/14.88 元近 3 个月日均成交额250.15 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《华新建材（600801.SH）-2026 年中报点评：海外业务增长驱动，收入利润逆势增长》 ——2026-09-04《华新水泥（600801.SH）-2025 年三季报点评：收入同比逆势增长，海外成长持续兑现》 ——2025-10-29Q3 海外业务延续增长，资产处置增厚利润。2026 年 1-9 月实现营收 296.9亿元，同比+18.6%，归母净利润 28.3 亿元，同比+41.0%，扣非归母净利润27.1 亿元，同比+40.2%，EPS 为 1.38 元/股，并拟 10 派 5 元（含税）；其中 Q3 单季营收 101.9 亿元，同比+13.4%，Q1、Q2 单季同比+24.4%/+19.2%，归母净利润 11.1 亿元，同比+23.7%，Q1、Q2 单季同比+169.4%/+24.5%，扣非归母净利润 10.1 亿元，同比+16.6%，Q1、Q2 单季同比+166.9%/+28.9%，Q3 国内水泥整体量价承压背景下，收入利润同比逆势增长，预计主要仍受益于海外产能的稳步释放和业绩增长，同时 Q3 资产处置收益贡献 1.63 亿，主要与产能指标处置，上年同期 0.16 亿。毛利率同环比改善凸显盈利韧性，现金流表现优异。2026 年 1-9 月公司实现综合毛利率 31.8%，同比+2.3pp，其中 Q3 单季度毛利率 32.2%，同比+1.65pp，环比+0.03pp，Q3 国内煤炭成本上涨背景下，单季度毛利率同比改善延续，环比仍略有增长，海外高盈利继续有效对冲国内压力，盈利韧性凸显。1-9月期间费用率 13.0%，同比-0.35pp，Q3 单季期间费用率 13.9%，同比+1.2pp，环 比 +3.2pp ， 其 中 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 同 比+0.45/+0.21/+0.60/-0.01pp，财务费用率主要受汇兑损失增加影响。1-9 月净利率 12.3%，同比+2.2pp，Q3 单季度净利率 10.9%，同比+0.9pp，环比+0.7pp，扣除资产处置收益影响后同比-0.1pp，环比-1.3pp。1-9 月实现经营性现金流净额49.1亿元，同比+52.2%；截至9月末，公司资产负债率52.9%，较 6 月末降低 0.08pp。巴西、印尼项目稳步推进，海外项目持续突破。截至 2026H1，公司海外累计运营及在建产能已达 4,120 万吨，莫桑比克马托拉 2000 吨/日生产线和栋多 3000 吨/日生产线已于 9 月和 10 月分别点火投产，海外项目稳步推进，同时公告已于 10 月 30 日签署巴西水泥公司 CSN 收购项目排他性协议，并与10 月 30 日股东会审议通过 Holcim Philippines Inc 股权收购议案，且已获得菲律宾竞争委员会批准。 CSN 水泥为巴西第二大水泥生产商，年产能约1700 万吨，标志公司海外并购战略的又一重要进展，并有望与此前收购的骨料业务形成协同，进一步提升公司南美市场份额和竞争力。风险提示：需求恢复不及预期；原材料价格上涨超预期；海外扩张不及预期投资建议：海外持续突破，成长兑现有望加速，维持“优于大市”公司作为国内水泥国际化布局先行者，海外布局持续领先，成长加速兑现，国内坚守基本盘，关注后续供给端变化带来格局改善和盈利修复。考虑海外扩张加速以及盈利韧性超预期，上调盈利预测，预计 2026-2028 年 EPS 为1.95/2.57/3.18 元/股，对应 PE 为 12.1/9.2/7.4X，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)34,21735,34840,12647,30252,787(+/-%)1.4%3.3%13.5%17.9%11.6%净利润(百万元)24162853404753436618(+/-%)-12.5%18.1%41.8%32.0%23.9%每股收益（元）1.161.371.952.573.18EBITMargin11.7%16.0%18.5%20.1%21.9%净资产收益率（ROE）8.0%8.9%11.7%14.2%15.9%市盈率（PE）20.317.212.19.27.4EV/EBITDA11.210.48.37.16.3市净率（PB）1.621.531.421.301.17资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2Q3 海外业务延续增长，资产处置增厚利润。2026 年 1-9 月实现营收 296.9 亿元，同比+18.6%，归母净利润 28.3 亿元，同比+41.0%，扣非归母净利润 27.1 亿元，同比+40.2%，EPS 为 1.38 元/股，并拟 10 派 5 元（含税），同比+47.1%；其中 Q3单季营收 101.9 亿元，同比+13.4%，Q1、Q2 单季同比+24.4%/+19.2%，归母净利润 11.1 亿元，同比+23.7%，Q1、Q2 单季同比+169.4%/+24.5%，扣非归母净利润10.1 亿元，同比+16.6%，Q1、Q2 单季同比+166.9%/+28.9%，Q3 国内水泥整体量价承压背景下，收入利润同比逆势增长，预计主要仍受益于海外产能的稳步释放和业绩增长，同时 Q3 资产处置收益贡献 1.63 亿，主要为产能指标处置，上年同期 0.16 亿。图1：华新水泥营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：华新水泥单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：华新水泥归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：华新水泥单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理毛利率同环比改善凸显盈利韧性，现金流表现优异。2026 年 1-9 月公司实现综合毛利率 31.8%，同比+2.3pp，其中 Q3 单季度毛利率 32.2%，同比+1.65pp，环比+0.03pp，Q3 国内煤炭成本上涨背景下，单季度毛利率同比改善延续，环比仍略有增长，海外高盈利继续有效对冲国内压力，盈利韧性凸显。1-9 月期间费用率13.0%，同比-0.