直投收益高增，整合启动待变

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年11月02日优于大市中金公司（601995.SH）直投收益高增，整合启动待变核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：孔祥证券分析师：陈莉021-603754520755-81981575kongxiang@guosen.com.cn chenli@guosen.com.cnS0980523060004S0980522080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价26.75 元总市值/流通市值212164/212164 百万元52 周最高价/最低价38.80/26.42 元近 3 个月日均成交额638.08 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中金公司（601995.SH）-整合推进，海外与高端财富业务弹性释放》 ——2026-08-30《中金公司（601995.SH）-业绩高增，策略多元》——2026-04-30《中金公司（601995.SH）-多条线协同，国际化拓展成效显著》——2026-03-31《中金公司（601995.SH）-从券业整合看并购如何创造长期价值》——2025-12-24《中金公司（601995.SH）-投资规模和收益高增，财富管理转型推进》 ——2025-10-30利润翻倍，单季度盈利逆势高增。2026年前三季度，公司实现营业收入307.15亿元，同比+47.95%；归母净利润 132.45 亿元，同比+101.71%。EPS 为 2.624元，同比+111.68%；加权平均 ROE 为 12.18%，同比+5.89pct。Q3 单季实现营业收入114.12 亿元，同比+43.87%；归母净利润50.46 亿元，同比+125.63%，环比+9.18%。受益于长鑫科技等科创跟投项目浮盈兑现，在上市券商单季盈利普遍环比走弱的情况下，盈利保持高增。公司换股吸收合并东兴证券、信达证券项目进入整合期，完成后客户资源、资本运用能力有望迎来跃升。自营投资贡献主要增量，科创跟投步入兑现周期。前三季度，实现投资收入157.19 亿元，同比+43.35%，是第一大收入来源，占营收的 51.2%；Q3 单季实现投资收入 55.65 亿元，其中投资收益-26.70 亿元，公允价值变动收益82.71 亿元，增量主要来自科创跟投项目价值重估。期末交易性金融资产3131.01 亿元，较 Q2 末-16.9%；其他债权投资 1356.61 亿元，较 Q2 末+11.9%；其他权益工具投资逐季增长至 218.57 亿元，较上年末增长 81.9%，反映公司加大高股息资产配置以平滑自营波动。投行业务释放弹性，IPO 承销份额领跑行业。前三季度，实现投行收入 53.14亿元，同比+80.71%，Q3 单季收入 23.83 亿元，同比+87.2%、环比+71.9%。前三季度 A 股 IPO 募资 2238.6 亿元（上年同期 759.7 亿元），公司 A 股 IPO承销金额 701.37 亿元、市场份额提升 14.21pct 至 31.33%，位居行业首位。经纪业务稳步上行，资管业务回暖。前三季度，实现经纪收入 60.27 亿元，同比+33.47%；资管收入 12.94 亿元，同比+21.80%。利息业务扭亏为盈，前三季度，实现利息收入 4.35 亿元，较上年同期的-10.20 亿元同比增多 14.55亿元。重组落地，四季度迎来并表首考。公司换股吸收合并东兴证券、信达证券已相继取得上交所并购重组审核委员会审议通过和证监会批复，10 月 26 日完成交割，新增 A 股 31.04 亿股，总股本由 48.27 亿股增至 79.31 亿股，增幅64.3%，交易对价约 1139 亿元，协同效应有待逐步释放。风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。投资建议：结合公司经营情况，在权益市场波动的背景下，考虑科创跟投一次性兑现带来的当期业绩增量，同时纳入本次换股吸收合并的中长期协同空间，我们上调自营盈利假设。对应 2026-2028 年营收分别上调 0.94%/0.30%/0.48% 至397.32/442.62/467.12亿元，归母净利润分别上调18.08%/14.98%/16.39%至 156.37/170.49/181.69 亿元。公司综合实力强劲、业务转型持续推进，对公司维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)21,33328,48139,73244,26246,712(+/-%)-7.2%33.5%39.5%11.4%5.5%归母净利润(百万元)5,6949,79115,63717,04918,169(+/-%)-7.5%71.9%59.7%9.0%6.6%摊薄每股收益(元)1.041.881.972.152.29净资产收益率(ROE)5.2%8.2%8.8%6.7%6.4%市盈率(PE)31.317.316.515.214.2市净率(PB)1.41.31.11.00.9资料来源：iFinD、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（单位：亿元）图2：公司加权平均 ROE 变动趋势资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图 5：公司主营业务结构资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E资产总计674,716782,8261,182,5891,300,8481,404,916营业收入21,33328,48139,73244,26246,712货币资金128,501149,702219,194252,074289,885手续费及佣金净收入10,85215,17519,81321,95323,050融出资金43,48265,854851,901937,091983,945经纪业务净收入4,2636,1719,50310,45310,976交易性金融资产278,975295,357574,048642,934681,510投行业务净收入3,0955,0317,5478,4528,875买入返售金融资产22,71122,41926,10227,66829,328资管业务净收入1,2091,5821,8202,0022,102可供出售金融资产00000利息净收入(1,390 ) (1,038 )398438460负债合计559,094658,438924,3791,016,8171,118,4