2026年三季报点评：单Q3经营利润同比持平，平台交易气利润弹性有望持续

证券研究报告·公司点评报告·燃气Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 新奥股份（600803） 2026 年三季报点评：单 Q3 经营利润同比持平，平台交易气利润弹性有望持续 2026 年 11 月 03 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 20.45 一年最低/最高价 15.14/24.55 市净率(倍) 2.79 流通A股市值(百万元) 62,816.81 总市值(百万元) 63,296.54 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.33 资产负债率(%,LF) 55.05 总股本(百万股) 3,095.19 流通 A 股(百万股) 3,071.73 相关研究 《新奥股份(600803)：2026 年半年报点评：26H1 核心利润同增 6.8%，平台交易气弹性彰显 》 2026-09-04 《新奥股份(600803)：2025 年年报点评：销气量稳步提升，一体化优势显著》 2026-03-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 135,910 131,507 134,579 138,606 143,174 同比（%） (5.51) (3.24) 2.34 2.99 3.30 归母净利润（百万元） 4,493 4,681 5,522 6,322 7,236 同比（%） (36.64) 4.19 17.96 14.48 14.47 EPS-最新摊薄（元/股） 1.45 1.51 1.78 2.04 2.34 P/E（现价&最新摊薄） 14.09 13.52 11.46 10.01 8.75 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2026 年前三季度公司实现营业收入 954.99 亿元，同比-0.39%；归母净利润 28.74 亿元，同比-16.15%；扣非归母净利润 31.20 亿元，同比-4.90%；归属于上市公司股东的经营利润 36.99 亿元，同比-2.10%；加权平均 ROE 为 11.89%，同比-2.15pct。 ◼ 单 Q3 经营利润同比持平，公允价值变动拖累归母净利润。2026Q3 公司实现营业收入 315.00 亿元，同比+5.45%；归母净利润 7.85 亿元，同比-22.92%；扣非归母净利润 13.78 亿元，同比+59.10%；归属于上市公司股东的经营利润 10.34 亿元，同比+0.25%。根据公司 2026 年三季报，单 Q3 扣非归母净利润同比增长主要系非经常性损益较上年同期减少较多；2026Q3 非经常性损益-5.93 亿元（上年同期+1.53 亿元），其中非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益及处置损益-7.76 亿元。2026Q3 毛利率 13.56%，同比+0.57pct。 ◼ 前三季度毛利率小幅下滑，期间费用率同比下降。2026 年前三季度公司毛利 130.93 亿元，同比-2.53%；毛利率 13.71%，同比-0.30pct。期间费用 45.20 亿元，同比-8.19%；期间费用率 4.73%，同比-0.40pct，其中销售/管理/研发/财务费用同比-3.64%/+0.01%/-22.27%/-64.41%。2026 年前三季度公允价值变动收益-10.71 亿元（上年同期-2.94 亿元），投资收益12.45 亿元，同比+11.04%。 ◼ 零售气量保持稳定，平台交易气价差弹性突出。2026 年前三季度公司天然气总销售气量 299.17 亿方，同比-0.9%；其中零售气销售量 192.22 亿方，同比+0.2%；平台交易气销售量 36.44 亿方，同比-7.7%。单 Q3 总销售气量 94.50 亿方，同比-4.3%；零售气/平台交易气销量 61.68/12.05亿方，同比-1.1%/-4.4%。2026 年第三季度，欧洲天然气价高位环比上行，我们预计平台交易气价差维持高位，2026 年前三季度平台交易气价差同比彰显弹性。2026 年前三季度舟山接收站接卸量 103.78 万吨，同比-47.6%（单 Q3 47.30 万吨，同比-43.9%）；加上储罐内 LNG 存货，实际处理量 125.46 万吨，同比-30.6%，主要系国际天然气价格上涨导致LNG 进口减少。 ◼ 经营现金流增长、资本开支收缩，持续增持新奥能源。2026 年前三季度公司经营活动现金流净额 72.78 亿元，同比+10.88%；购建长期资产支付现金 42.00 亿元，同比-26.38%；投资活动现金流净额-23.86 亿元（上年同期-64.42 亿元）；筹资活动现金流净额-63.15 亿元（上年同期+8.66亿元）。截至 2026/9/30，公司资产负债率 55.05%，较 2025 年末+1.83pct。截至三季报披露日，公司通过全资子公司新能香港累计增持新奥能源1,172.11 万股，持股比例约 35.30%。公司承诺 2026-2028 年每年现金分红比例不少于当年归母经营利润的 50%。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 2026-2028 年归母净利润预测55.2/63.2/72.4 亿元，对应 PE 为 11.5/10.0/8.8 倍（2026/11/2），维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：国际油气价格波动、天然气需求波动、安全经营风险等。 -21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%19%2025/11/32026/3/42026/7/32026/11/1新奥股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 新奥股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 38,928 42,609 49,040 58,510 营业总收入 131,507 134,579 138,606 143,174 货币资金及交易性金融资产 15,788 18,619 25,599 35,129 营业成本(含金融类) 113,176 115,440 118,701 122,308 经营性应收款项 9,471 10,674 10,165 10,089 税金及附加 396 404 416 430 存货 2,456 1,974 1,865 1,761 销售费用 1,555 1,561 1,608 1,661 合同资产 1,984 2,139 2,149 2,219 管理费用 4,034 4,037 4,158 4,295 其他流动资产 9,230 9,203 9,26