2026年三季报点评报告：铜箔放量驱动Q3业绩高增，关注海外兑现与现金流改善

请认真阅读文后免责条款有色金属报告日期：2026 年 11 月 01 日铜箔放量驱动 Q3 业绩高增，关注海外兑现与现金流改善——海亮股份（002203.SZ）2026 年三季报点评报告华龙证券研究所投资评级：买入（维持）最近一年走势市场数据2026 年 10 月 30 日当前价格（元）14.0552 周价格区间（元）10.63-26.99总市值（百万元）32,199.16流通市值（百万元）31,618.08总股本（万股）229,175.53流通股（万股）225,039.72近一月换手（%）16.50分析师：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzq.com相关阅读《收入稳健增长，新旧增长动能快速切换—海亮股份（002203.SZ）2026 年半年点评报告》2026.08.31《布局海外+发力新兴业务，有望开启高增—海亮股份（002203.SZ）2025 年报及 2026 年一季报点评报告》2026.05.11《经营性盈利能力大幅提升，发力新兴领 域 热 管 理 业 务 — 海 亮 股 份（002203.SZ）2025 年三季报点评报告》2025.11.04事件：10 月 30 日，公司披露 2026 年三季报。前三季度，公司实现营业收入 748.03 亿元，同比增长 15.2%；归母净利润 11.48 亿元，同比增长 24.12%。其中，单三季度实现营业收入 259.03 亿元，同比增长26.62%；归母净利润 5.07 亿元，同比增长 137.8%。观点：铜箔加速放量，单三季度主业盈利显著修复。报告期内，原材料电解铜价格上涨叠加铜箔销量增长，共同推动收入规模扩张；前三季度铜箔销量达到 7.98 万吨，同比增长 89.35%，已成为公司最重要的收入增长动能之一。单三季度归母净利润与扣非归母净利润分别增长 137.8%、150.89%，表明本季度盈利改善并非单纯依赖非经常性损益，主营业务亦实现较强修复。前三季度扣非归母净利润仍同比下降 19.26%，主要受到汇兑损益与衍生品损益会计归类差异影响：欧元兑美元贬值导致公司欧元资产产生汇兑损失，财务费用同比增加 656.26%至 8.05 亿元；欧洲子公司整合辞退福利增加，管理费用同比增长 32.44%。同期远期外汇合约平仓及持仓收益改善，投资收益与公允价值变动收益合计约3.24亿元，上年同期合计为亏损约 1.99 亿元，对归母利润形成明显支撑。铜箔与海外基地构成主要增量，现金流及汇兑管理值得重点关注。甘肃、得州等基地产销量持续增长，铜箔业务有望继续受益于产能爬坡、高附加值产品占比提升及下游新能源、AI 算力需求扩张；印尼基地客户合作逐步落地，海外本土化供应能力有望继续兑现为盈利增量。与此同时，前三季度经营活动现金流净额为-71.72 亿元，主要系铜价上涨及产销量增长推高营运资金占用；期末应收账款、存货较年初分别增长 35.20%、38.60%，短期借款增长 57.65%。我们认为，公司后续关注点在于铜箔放量能否进一步转化为利润与现金流、海外基地盈利能力的持续提升，以及欧洲整合费用退坡和汇兑损失收窄；若营运资金占用逐步改善，公司业绩增长的可持续性将进一步增强。盈利预测及投资评级：公司单三季度主业修复明显，铜箔业务进入规模与盈利兑现期，海外本土化布局继续提供增长支撑。我们维 持 原盈 利 预 测 ， 预计 公 司 2026-2028 年 实 现归 母 净 利 润18.12/25.72/32.9 亿元，对应 PE 分别为 17.1/12.0/9.4 倍。维持“买入”评级。证券研究报告点评报告请认真阅读文后免责条款2风险提示：北美铜管业务进展不及预期；铜箔加工费及下游需求不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动；海外业务整合不及预期；数据引用风险。盈利预测简表预测指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）87,38783,20591,07097,882106,305增长率（%）15.61-4.799.457.488.61归母净利润（百万元）7039431,8122,5723,290增长率（%）-37.1034.1092.1641.9227.90ROE（%）3.605.108.5610.8212.06每股收益/EPS（摊薄/元）0.350.410.821.171.50市盈率（P/E）30.530.817.112.09.4市净率（P/B）1.61.81.81.51.3数据来源：Wind，华龙证券研究所点评报告请认真阅读文后免责条款3表：公司财务预测表资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产26,84931,15935,95536,85938,953营业收入87,38783,20591,07097,882106,305现金6,4365,97115,22010,90413,702营业成本84,57880,14586,64692,672100,300应收票据及应收账款8,2449,4156,68311,2908,417税金及附加138168153170187其他应收款289408163480233销售费用241283264290320预付账款1,0281,1001,2721,2481,496管理费用1,0391,0621,1201,2141,308存货8,75511,79210,14410,45012,608研发费用140145228274276其他流动资产2,0982,4742,4732,4862,498财务费用790332481253194非流动资产17,63016,96917,38217,60417,921资产和信用减值损失-150-80-35-32-40长期股权投资2,0232,0242,0242,0242,024其他收益177221174178187固定资产9,6579,5699,86510,03210,319公允价值变动收益60-48-293-3无形资产1,0921,2191,2971,3751,444投资净收益-95-29-190-230-187其他非流动资产4,8584,1574,1964,1744,135资产处置收益4-2-1-2-0资产总计44,48048,12853,33754,46356,875营业利润6091,2352,0972,9273,678流动负债22,03521,30726,17726,18326,787营业外收入5827273236短期借款11,46513,02511,70612,10512,126营业外支出940192122应付票据及应付账款3,1042,7543,5943,1464,149利润总额6581,2222,1062,9383,691其他流动负债7,4655,52810,87810,93210,513所得税47231316415510非流动负债5,4977,4136,2564,9733,702净利润6119911,7892,5233,182长期借款4,8566,6515,4944,2112,940少数股东损益-9248-23