食品饮料行业26Q3业绩总结：白酒跌幅收窄，乳制品周期向上

行业月报 · 食品饮料行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 白酒跌幅收窄，乳制品周期向上 —— 食品饮料行业 26Q3 业绩总结 2026 年 11 月 02 日 核心观点 ⚫ 食品饮料：26Q3 收入降幅收窄，但成本压力加大。26Q3 食品饮料行业整体收入同比下滑 4%，但降幅环比小幅收窄，主要得益于白酒出清力度放缓；26Q3 归母净利率同比下滑 2pct，并且下滑幅度环比扩大，主要系大众品成本压力进一步凸显。 ⚫ 白酒：26Q3 行业继续出清但跌幅收窄。26Q3 白酒行业收入同比下滑 10%，归母 净利 润同 比下滑 13%， 二者 下滑 幅度 环比 均有 所收 窄； 归母 净利 率约35%，同比下降 1pct，但降幅环比亦有收窄。分公司来看，贵州茅台、今世缘与迎驾贡酒 26Q3 收入端与利润端均率先实现增速转正；水井坊、老白干酒与口子窖则实现收入端增速转正。 ⚫ 大众品：26Q3 成本压力进一步凸显。26Q3 大众品板块收入端面临需求增速放缓的压力，同时成本端受上游通胀影响进一步承压，反映为净利率近 1 年内首次同比下降。但部分子板块仍具亮点，其中乳制品业绩具备韧性，收入端实现正增长并且主业利润率持续改善，反映原奶周期向好趋势兑现；其他子板块部分个股边际改善，包括欢乐家、泉阳泉、千味央厨、西麦食品、青岛食品等（改善的判断标准为 26Q3 收入同比增速环比改善，并且归母净利率同比提升或降幅环比收窄）。 ⚫ 批价跟踪：飞天茅台批价 2024 年以来首次同比上涨。贵州茅台：11 月 2日，飞天整箱、散瓶批价为 1710/1690 元，较 9 月末持平/持平，较去年同期+35/+50 元。五粮液：八代普五批价为 755 元，较 9 月末-15 元，较去年同期-60 元。泸州老窖：国窖 1573 批价为 815 元，较 9 月末-10 元，较去年同期-35 元。山西汾酒：青花 20 批价为 355 元，较 9 月末持平，较去年同期-5 元。洋河股份：M6+批价为 566 元，较 9 月末+6 元，较去年同期+26 元。 ⚫ 成本跟踪：包材与部分农产品价格延续高位运行。1）包装材料，截至 2026年 10 月 ， PET 瓶 片 /纸 箱 /玻 璃 /包 膜 /铝 材 价 格 分 别 同 比 +53.6%/+3.8%/-23.5%/ +48.1%/+12.5%。2）原材料，白糖/面粉/猪肉/鹌鹑蛋/椰子价格同比-8.0%/-1.8%/-11.4%/-25.4%/-30% 以 上 ； 棕 榈 油 / 大 豆 / 葵 花 籽 价 格 同 比+4.6%/ +17.6%/+8.6%；2026 年 9 月大麦进口价格同比+8.5%。乳制品，10月 15 日，国内生鲜乳价格 3.10 元/公斤，同比+2.0%。10 月 20 日，GDT 拍卖全脂奶粉中标价 3760 美元/吨，同比+4.2%，环比+4.3%。 ⚫ 行情回顾：10 月食品饮料指数涨幅排名升至第一。截至 2026 年 10 月 31日，食品饮料行业 10 月份涨幅 5.3%，相对于 Wind 全 A 指数的超额收益为17.8%，在 31 个子行业中排名提升至第 1 位；5 个子板块录得正收益，其中白酒、乳品、烘焙食品涨幅居前，分别为+9.1%、+7.6%、+4.9%。 ⚫ 投资建议：根据 26Q3 业绩改善线索及基本面展望，26Q4 建议重点关注：1）乳制品，推荐蒙牛乳业、伊利股份、新乳业，关注三元股份；2）餐饮供应链，推荐安井食品、天味食品、海天味业，关注颐海国际、千味央厨；3）白酒板块，关注贵州茅台、迎驾贡酒与今世缘；4）大健康方向，推荐五谷磨房，关注西麦食品与 H&H 国际控股。 ⚫ 风险提示：需求恢复不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游渠道变革效果不及预期的风险，食品安全风险。 食品饮料行业 推荐 维持评级 分析师 刘光意 ：021-20252650 ：liuguangyi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070002 彭潇颖 ：pengxiaoying_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130526040001 相对沪深 300 表现图 2026 年 10 月 30 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河食饮】行业点评_秋糖整体氛围平淡，关注品类结构性亮点 2.【银河食饮】中秋国庆跟踪暨 26Q4 策略：动销年内企稳筑底，关注餐供与乳制品 3.【银河食饮】食品饮料海外前沿观察：8 月韩国方便面对华出口创历史新高 -30%-20%-10%0%10%20%2025/11/32025/12/32026/1/32026/2/32026/3/32026/4/32026/5/32026/6/32026/7/32026/8/32026/9/32026/10/3SW食品饮料沪深300 行业月报 · 食品饮料 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 26Q3 业绩总结：白酒跌幅收窄，乳制品周期向上 ................................................................................... 3 （一） 行业整体：26Q3 收入降幅收窄，但成本压力加大 ................................................................................. 3 （二） 白酒：26Q3 行业继续出清但跌幅收窄 ................................................................................................ 3 （三） 大众品：26Q3 成本压力进一步凸显.................................................................................................... 4 二、 数据跟踪：飞天批价同比上涨，原料成本高位运行 .................................................................................. 7 （一） 白酒重点单品批价跟踪 ..................................................................................................................... 7 （二） 大众品核心原料价格变动总览 .................................................................................................