快递行业2026年三季报综述：26Q3反内卷下加盟快递业绩快增，盈利梯队进一步分明，顺丰经营韧性持续彰显

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 快递 2026 年 11 月 2 日 快递行业 2026 年三季报综述 推荐 （维持） 26Q3 反内卷下加盟快递业绩快增，盈利梯队 进一步分明，顺丰经营韧性持续彰显  业务量：2026 前三季度件量增速稳健。1）2026 前三季度：行业件量增速 4.3%，申通增速领先。2026 前三季度业务量及份额：圆通（250 亿件、16.5%）>申通（220 亿件、14.5%）>韵达（187 亿件、12.3%）>极兔（180 亿件、11.9%）>顺丰（118 亿件、7.8%）。业务量增速看：申通（16.4%）>极兔中国（11.5%）>圆通（10.5%）>行业（4.3%）>顺丰（-2.4%）>韵达（-2.5%）注：申通快递自2025 年 11 月起将丹鸟纳入合并报表范围；顺丰为速运业务量。2）2026Q3 业务量增速：申通（17.6%）>极兔中国（15.3%）>圆通（12.4%）>行业（3.0%）>韵达（-0.1%）>顺丰（-6.6%）。  价格：2026 前三季度反内卷延续，价格逐步回升。1）行业：2026 前三季度行业快递收入 11634.4 亿元，同比增长 7.2%；票均收入 7.7 元，同比+2.8%。2）各公司表现：申通（2.20 元，+9.1%）>圆通（2.13 元，-1.9%）>韵达（2.13 元，+9.6%）；顺丰单票收入 14.48 元，同比+4.7%。2026Q3：圆通 2.06 元，同比-3.7%（-0.08 元），申通 2.12 元，同比+3.5%（+0.07 元），顺丰 14.58 元，同比+7.4%（+1.01 元），韵达 2.14 元，同比+9.7%（+0.19 元）。  业绩综述：反内卷下加盟快递业绩快增，盈利梯队进一步分明；顺丰经营韧性持续彰显。 1）2026 前三季度归母净利润：顺丰（82.2 亿，-1.1%）>圆通（46.3 亿，+60.9%）>申通（15.8 亿，+108.5%）>韵达（12.6 亿，+72.1%）； 扣非净利来看，顺丰（75.1 亿，+10.8%）>圆通（45.3 亿，+63.4%）>申通（16.0亿，+111.1%）>韵达（11.5 亿，+75.4%）。 26Q3 归母净利润：顺丰（27.1 亿，+5.5%）>圆通（14.5 亿，+39.0%）>申通（5.4 亿，+78.7%）>韵达（2.6 亿，+28.3%）； 扣非净利来看，顺丰（25.3 亿，+13.8%）>圆通（14.1 亿，+39.8%）>申通（5.6亿，+74.2%）>韵达（2.2 亿，+7.6%）。 2）单票分析：Q3 申通单票扣非同比增幅领先。a）单票扣非净利：圆通 0.18元＞申通 0.073 元>韵达 0.061 元；26Q3 圆通 0.16 元>申通 0.073 元>韵达 0.034元。从同比角度看：2026 前三季度单票扣非净利: 申通同比+81.4%(或+0.03元），韵达同比+79.8%（或+0.03 元），圆通同比+47.8%（或+0.06 元）。26Q3 单票扣非净利：申通同比+48%（或+0.02 元）、圆通同比+24.3%（或+0.03 元）、韵达同比+7.6%（或+0.002 元）。 3）资产分析：圆通、申通、韵达同比下滑，顺丰同比增加。2026 前三季度，顺丰、圆通、韵达、申通，资本性支出分别为 98、49.8、16.3、20.8 亿元，同比分别+46.8%、-21.3%、-15.7%、-1.3%（顺丰资本开支未包含股权投资）。 投资建议：继续强推“绩优+低估”的快递板块。我们强调：1、行业发展阶段判断：我们认为电商快递行业正步入高质量发展新阶段，在反内卷式竞争持续推进的背景下，行业价格将保持稳定，同时头部快递企业的市场份额有望进一步提升。2、行业估值判断：通达系上市公司目前对应 2026 年 PE 在 9 倍左右，2027 年 PE8 倍左右，我们认为板块系统性被低估，基于快递需求的相对韧性和多元化增长潜力，叠加价格相对坚挺下，结合规模与新技术成本仍有下降空间。3、我们认为头部公司在“反内卷”新常态下，业务量-价格-利润之间能寻求到更好的均衡，应享有一定溢价。继续强推圆通、中通、申通，看好顺丰。尤其圆通，我们认为：1）电商快递行业“反内卷”或成为“新常态”，而圆通从份额到单票净利的相对优势提升最为显著。2）市场极低 PE 估值下，公司存在明显的三重低估：数字化与 AI 赋能推动成本可持续下降从而优化利润表；公司对加盟网络生态和谐共生的平衡能力；以及公司自有航空运力在国际业务中的潜力。  风险提示：电商增速大幅放缓、价格战超出预期、国际业务开拓不及预期。 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：张梦婷 邮箱：zhangmengting@hcyjs.com 执业编号：S0360526030003 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 联系人：刘邢雨 邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 4 0.00 总市值(亿元) 2,667.74 0.23 流通市值(亿元) 2,501.86 0.29 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.6% -12.2% -12.0% 相对表现 11.2% 4.9% 3.4% 相关研究报告 《快递行业 9 月数据点评：9 月行业件量增速2.1%；旺季多地涨价持续落地，各家单票收入环比均有所增加》 2026-10-20 《快递行业 8 月数据点评：8 月行业延续收、量增幅差扩大的趋势，申通收入、件量增速保持领先；河南、义乌迎来旺季提价》 2026-09-20 -17%-9%0%9%25/1126/0126/0326/0626/0826/102025-11-03~2026-10-30快递沪深300华创证券研究所 快递行业 2026 年三季报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、行业：件量增速换挡，提质挺价优先，龙头份额提升 ......................................... 4 （一）业务量：2026 前三季度件量增速稳健 ................................................................ 4 1、2026 前三季度：行业件量增速 4.3%，申通增速领先 ......................................... 4 2、2026 年三季度：