保险行业周报：三季报收官，负债端稳定贡献，投资端影响单季利润

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 保险Ⅲ 2026 年 11 月 02 日 保险行业周报（20261026-20261030） 推荐 （维持） 三季报收官：负债端稳定贡献，投资端影响单季利润  保险周观点：三季报利空落地，负债端守住基本盘，投资端普遍受权益市场影响承压。A 股五大险企前三季度合计实现归母净利润 2765.77 亿元，同比下降35.08%，主要受权益市场回调下的公允价值变动损失及上年同期高基数影响。但剔除短期波动后盈利仍具韧性，国寿、平安、太保均实现稳健增长。此外，国寿、新华 NBV 逆势实现增长，产险老三家 COR 在强厄尔尼诺现象下依旧实现同比优化。展望四季度及全年业绩，仍需关注权益市场及利率走势。  本周行情复盘：保险指数上涨 2.21%，跑赢大盘 5.13pct。个股普遍上涨，中国财险（6.89%）、中国太保（6.13%）、友邦保险（6.12%）、阳光保险（3.10%）、中国平安（2.01%）、中国人保（1.78%）、中国人寿（0.29%）、中国太平（-0.76%）、新华保险（-1.47%）、众安在线（-2.34%）。十年期国债到期收益率 1.65%，较上周末上行 1BP。 人身险标的 PEV 估值： A 股：国寿 0.61x、平安 0.61x、新华 0.51x、太保 0.47x。 H 股：友邦 1.19x、保诚 0.77x、平安 0.50x、国寿 0.37x、太保 0.34x、新华 0.34x、太平 0.27x、阳光 0.27x。 财险标的 PB 估值：财险 1.05x、人保 A 0.97x、人保 H 0.58x、众安 0.50x、中国再保险 0.39x。  本周动态： （1） 中国人寿：公司披露 2026 年三季报，2026Q1-3 实现归母净利润 894.30亿元，同比-46.7%，归母净资产 6518.04 亿元，较上年末+9.5%。 （2） 中国平安：公司披露 2026 年三季报，2026Q1-3 实现归母净利润 966.45亿元，同比-27.3%，归母净资产 10443.66 亿元，较上年末+4.4%。 （3） 中国太保：公司披露 2026 年三季报，2026Q1-3 实现归母净利润 364.03亿元，同比-20.3%，归母净资产 3301.46 亿元，较上年末+9.3%。 （4） 新华保险：公司披露 2026 年三季报，2026Q1-3 实现归母净利润 222.82亿元，同比-32.2%，归母净资产 1388.69 亿元，较上年末+24.5%。 （5） 中国人保：公司披露 2026 年三季报，2026Q1-3 实现归母净利润 318.17亿元，同比-32.0%，归母净资产 3359.73 亿元，较上年末+8.7%。 （6） 中国财险：公司披露 2026 年三季报，2026Q1-3 实现净利润 259.54 亿元，同比-35.5%，净资产 2961.55 亿元，较上年末+3.7%。 （7） 10 月 30 日，友邦保险公布前三季度新业务价值 46.27 亿美元、同比+5%，第三季度单季 14.15 亿美元、同比-5%；新业务价值利润率 58.9%、同比+0.8pct。 （8） 10 月 28 日，2026 上海国际再保险会议开幕，会上发布《跨境再保险分入业务收入境外投资便利化试点实施办法》，“外来外用”试点进入实操阶段，专项投资额度 10 亿美元、不占用存量 QDII 额度；人保财险、太保产险、平安产险、中再产险为首批试点机构。  投资建议：长期来看，虽然净投资收益率仍处下行通道，但负债成本优化对冲利差压力，“利差损”风险有望趋于收敛，资负联动管理能力预计持续提升，驱动 PEV 估值修复。财险方面，风险减量管理服务体系压降赔付率，行业严监管促进费用率优化，COR 改善驱动 ROE 稳步抬升，推动 PB 上涨。当前推荐关注低估值+高股息的防御品种，如中国财险 H+中国平安。  风险提示：政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 代码 股价（元） 2026E 2027E 2028E 2026E 2027E 2028E 2026E 评级 中国太保 601601.SH 31.00 4.80 5.57 6.19 6.45 5.57 5.00 0.94 推荐 中国人寿 601628.SH 35.00 5.80 4.95 5.22 6.03 7.07 6.70 1.45 推荐 中国财险 02328.HK 16.28 1.99 2.24 2.46 7.02 6.22 5.68 0.99 推荐 中国平安 601318.SH 53.12 6.19 7.00 7.37 8.58 7.59 7.21 0.91 强推 新华保险 601336.SH 50.93 12.86 13.30 13.89 3.96 3.83 3.67 1.25 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2026 年 11 月 2 日收盘价 证券分析师：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 执业编号：S0360525070004 证券分析师：徐康 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：曾广荣 邮箱：zengguangrong@hcyjs.com 执业编号：S0360526040001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 5 0.00 总市值(亿元) 27,328.56 2.36 流通市值(亿元) 18,740.47 2.11 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.5% -6.4% -6.8% 相对表现 6.3% 10.0% 6.7% 相关研究报告 《保险行业周报（20261019-20261023）：国寿向集团出售国寿养老，新华二次举牌中航科工》 2026-10-25 《保险行业深度研究报告：资负管理新规下的险资行为研究》 2026-10-22 《保险行业周报（20261012-20261016）：三季报预期逐步消化，看好高股息防御品种》 2026-10-18 -17%-2%12%26%25/1126/0126/0326/0626/0826/102025-11-03~2026-11-02保险Ⅲ沪深300华创证券研究所 保险行业周报（20261026-20261030） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 金融组团队介绍 副所长、金融业研究主管、金融组组长、首席分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。2016 年加入华创证券研究所，长期深入跟踪研究中国保险业、证券业、金融科技发展。2025 年新财富最佳分析师非银行业第四名、第十九届卖方分析师水晶球总榜单第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第三名、choice 最佳非银分析师第一名、21 世纪金牌分析师非银类第三名。20