钢铁／有色／煤炭行业金属周期品高频数据周报：保供压制煤价弹性，高股息配置价值仍存

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 11 月 2 日 行业研究 保供压制煤价弹性，高股息配置价值仍存 ——金属周期品高频数据周报（2026.10.26-2026.11.1） 流动性：10 月 BCI 中小企业融资环境指数为 44.63，环比上月+0.18%。（1）BCI 中小企业融资环境指数 2026 年 10 月值为 44.63；（2）M1 和 M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2026 年 9 月为 -4.0 个百分点，环比-0.60 个百分点；（3）本周伦敦金现价格为 3875 美元/盎司。 基建和地产链条：全钢胎开工率处于五年同期低位水平。（1）本周价格变动：螺纹-0.62%、水泥价格指数+0.06%、橡胶-1.55%、焦炭+0.00%、焦煤-0.61%、铁矿+1.40%；（2）本周全国高炉产能利用率、沥青开工率环比 -0.17pct、+2.0pct。 地产竣工链条：钛白粉、玻璃价格处于低位水平。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-1.09%、-2.03%，平板玻璃本周开工率 66.89 %。 工业品链条：10 月全国 PMI 新订单指数为 49.40 %。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.60%、+1.57%、+0.68%；（2）本周全国半钢胎开工率为 64.78%，环比+0.00 个百分点。 细分品种：动力煤价格环比-3.08%。（1）石墨电极：超高功率 19500 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为-38 元/吨，环比-105.44%；（2）电解铝价格为 23800 元/吨，环比+0.68%，测算利润为 5931 元/吨（不含税），环比-0.30%；（3）动力煤价格为 1008 元/吨，环比-3.08%；（4）国内主要地区主焦煤平均价格为 2113 元/吨，环比上周-0.61%。 比价关系：冷热价差处于 5 年同期最低水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为 4.82；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为 80 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达 330 元/吨，环比+0 元/吨；（4）不锈钢热轧和电解镍的价格比值为 0.12；（5）小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达 230 元/吨，环比上周+12.20%；（6）中厚板和螺纹钢的价差本周五为 100 元/吨。 出口链条：2026 年 10 月，中国 PMI 新出口订单为 48.70 %。（1）中国出口集装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 1881.82 点，环比+0.30%；（2）本周美国粗钢产能利用率为 76.80%，环比-4.10 个百分点；（3）2026 年10 月，中国 PMI 新出口订单为 48.70 %，环比-1.3pct。 估 值 分 位 ： 本周沪深 300 指 数-2.92% ， 周 期板 块表 现 最佳 的 是 航 运（+6.75%），普钢、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 比值分位（2013 年以来）分别是 18.04%、40.55%；普钢板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.44，2013 年以来的最高值为 0.82（2017 年 8 月达到）。 投资建议：普钢行业供需双弱格局延续，板块 PB 估值仍处历史低位，建议关注低估值行业龙头宝钢股份；随着近期保供压力加大，预计煤价上行空间受到一定约束，但供给端约束仍对价格形成支撑。建议关注长协占比较高、盈利稳定且具备高股息优势的中国神华、中煤能源、陕西煤业。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001 021-52523812 modai@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 资料来源：Wind 资料来源：Wind 钢铁/有色/煤炭 增持（维持） -30%-20%-10%0%10%20%30%10-2502-2606-26钢铁行业 沪深300 -40%-20%0%20%40%60%10-2502-2606-26有色金属 沪深300 -20%-10%0%10%20%30%10-2502-2606-26煤炭行业 沪深300 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 钢铁/有色/煤炭 1、 量价利汇总表 表 1：量价利汇总表 资料来源：Wind、百川盈孚、Mysteel、光大证券研究所 板块2026-10-30单位数值7日涨幅30日涨幅年内涨幅365日涨幅历史最高值螺纹钢元/吨3180-0.6%-2.8%-4.2%-0.9%6000钢铁行业综合毛利元/吨85-21.2%260.5%-47.8%-27.9%1417全国高炉产能利用率%87%-0.2%-0.7%1.8%-1.6%95%水泥指数1020.1%4.3%-0.1%-0.5%214钛白粉元/吨13600-1.1%-2.2%3.8%3.8%20400平板玻璃元/吨1078-2.0%0.3%89.8%-16.4%3152建筑沥青元/吨58000.0%0.0%68.1%68.1%5800石油沥青产能利用率%16%2.0%-1.0%15.8%-7.0%43%天然橡胶元/吨19000-1.6%0.8%24.6%28.4%19650全钢轮胎产能利用率%58%0.1%18.8%-5757.2%-7.6%79%地产螺纹-基建螺纹价格差元/吨23012.2%0.0%0.0%53.3%620电解铜元/吨1104401.6%-1.0%12.9%26.1%112290电解铝元/吨238000.7%-0.7%7.4%11.7%25180电解铝利润元/吨5931-0.3%-7.7%18.3%40.7%7728冷轧钢元/吨3707.5-0.6%-2.2%-4.3%-5.7%7097热轧-螺纹价格差元/吨8014.3%60.0%700.0%-38.5%830原油美元/桶1040.8%15.2%81.6%70.7%121动力煤元/吨1008-3.1%2.0%50.4%30.9%2592焦煤元/吨2113-0.6%-2.6%52.6%51.9%2892247家样本钢厂炼焦煤库存万吨849.491.0%4.0%43.0%53.0%1090焦炭元/吨19200.0%-9.4%35.2%30.6%4240铁矿石元/湿吨6531.4%-2.8%-18.8%-18.9%1580超高功率石墨电极价格元/吨195000.0%2.6%2.6%8.3%157500石墨电极平滑利润元/吨212-69.7%0.0%-89.9%-84.3%43884电炉开工率%69