航运行业2026年三季报业绩综述：继续看好全船型上行机遇，三季报业绩高增印证逻辑

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 航运 2026 年 11 月 2 日 航运行业 2026 年三季报业绩综述 推荐 （维持） 继续看好全船型上行机遇，三季报业绩高增印证逻辑  一、油运：招轮海能 Q3 业绩再创新高，Q4 预计弹性更大幅度释放。1、市场回顾：2026Q3 VLCC 阿曼航线运价均值 17.5 万美元/天，同比+394%，环比+7.4%，美湾、西非航线运价均值 12.3、12.8 万美元/天，同比+253%、250%，环比+1.1%、1.8%。三季度中东原油出货量随着 STS 转运量增加，大西洋出货也有增长，叠加红海局势进一步紧张，推动运价稳步小幅攀升。2、业绩表现： 2026Q3 归母净利：招商轮船 50.2 亿，同比+327%，环比+19.7%；中远海能 28.4亿，同比+235%，环比+20%；招商南油 3.3 亿，同比-13.5%，环比-14.3%。26Q3招商轮船、中远海能归母净利润再创历史新高。招商轮船因出售老龄滚装船、并表安通，贡献 Q3 业绩环比的主要增量。中远海能由于被困船舶出湾，油运业务业绩环比增长更明显，同时 Q3 所得税率 24%偏高，导致净利增速小于毛利。招商南油由于 MR 东部航线 7-8 月运价偏弱、内贸船燃成本压力，业绩表现弱于前两者。  二、散运：Q3 景气高位运行，业绩延续同比高增。1、市场回顾：2026Q3 干散货航运市场继续维持高位，BDI 均值 3041 点，同比+54%，环比+11%。好望角型船继续依托铁矿石、铝土矿长航线需求支撑，季初冲高后回落；巴拿马型船受粮食旺盛需求及台风扰动影响，维持相对高位震荡；灵便型船市场盘整后持续上行。2、业绩表现：2026Q3：海通发展归母净利润 2.95 亿元，同比+78%，环比-5.7%；招商轮船散货业务净利润 6.6 亿，同比+127%，环比-11%。  三、集运：Q3 运价持续走高，业绩增长亮眼。1、市场回顾：欧美需求具备韧性，叠加中东冲突、港口拥堵、巴拿马运河水位下降等因素共同驱动三季度集运运价持续走高，26Q3 CCFI 均值为 1867 点，同比+55%，环比+38%；分航线同比增速：波红（167%）>美西（85%）>美东（72%）>南美（67%）>地中海（47%）>欧洲（36%）>东南亚（29%），环比增速：南美（62%）>美东（60%）>美西（58%）>波红（50%）>欧洲（36%）>地中海（33%）>东南亚（8%）。2、业绩表现：2026Q3 归母净利：中远海控 172.3 亿，同比+80.7%，环比+128.5%；锦江航运 4.8 亿，同比+21.8%，环比+14.2%；中谷物流 8.5 亿，同比+149%，环比+52%；招商轮船集运板块净利润 9.8 亿，同比+138%，环比+198%。与运价趋势一致，中远海控受益于干线运价上涨，Q3 业绩表现超预期；锦江航运其所处亚洲区域内市场，Q3 运价涨幅弱于主干航线，因此其业绩增速弱于中远海控；中谷物流因布局中东/红海航线贡献业绩增量；招商轮船并表安通增厚集运业务盈利。  四、特运：汽车风电出口景气延续，海特 Q3 盈利继续向上。前三季度我国货物贸易出口同比+16%，呈现高景气局面；装备制造业贡献了近 9 成的出口增量，电动汽车、锂电池、风力发电机组及其零件等绿色产品分别增长 72.3%、36.4%和 22.4%。受益于此，2026Q3 6500 车位滚装船 1 年期期租租金均值 8.7万美元/天，同比+93%，环比+36.8%；2026Q3 MPP 市场运价均值 2.1 万美元/天，同环比基本持平。中远海特归母净利 12.5 亿，同比+147%，环比+29%。  投资建议：继续看好全船型上行机遇。1、油运：补库+伊朗油转向合规市场+扩库与进口分散化构成需求端三大增量，供给端老旧运力淘汰有望对冲新船交付，长锦商船扫货 VLCC 是市场中不可忽视的格局逻辑，继续强推招商轮船、中远海能，看好招商南油。2、干散：供给增速有限，散货船在手订单约 16%，为航运三大行业中最低者；需求端西芒杜投产拉长运距，后续厄尔尼诺天气或对旺季运价形成催化，推荐招商轮船、海通发展、太平洋航运。3、集运：年内集运供需有望维持紧平衡状态，我们预计 Q4 运价仍有望保持在相对高位，继续看好集运公司下半年盈利上修，股息率具备吸引力，推荐中远海控、锦江航运、中谷物流，建议关注海丰国际、德翔海运。4、特运：看好中国汽车出口及海上风电建设需求高景气，推荐中远海特。  风险提示：即期运价大幅下跌、需求不及预期、地缘政治事件影响等。 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：张梦婷 邮箱：zhangmengting@hcyjs.com 执业编号：S0360526030003 联系人：刘邢雨 邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 17 0.00 总市值(亿元) 7,330.38 0.64 流通市值(亿元) 6,137.10 0.70 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -0.7% 9.4% 24.7% 相对表现 7.9% 26.5% 40.1% 相关研究报告 《航运行业 2026 年中报业绩综述：油运散运业绩高增，Q2 集运业绩改善，全面看好航运投资机会》 2026-09-03 -14%1%17%33%25/1126/0126/0326/0626/0826/102025-11-03~2026-10-30航运沪深300华创证券研究所 航运行业 2026 年三季报业绩综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、油运：招轮海能 Q3 业绩再创新高，Q4 预计弹性更大幅度释放 ........................ 4 1、市场回顾 ................................................................................................................... 4 2、业绩表现 ................................................................................................................... 5 3、后市展望 ......................................