证券行业央行会同金监总局与证监会维稳市场点评：从政策底到市场底，看好券商股布局良机

请务必阅读正文之后的重要声明部分从政策底到市场底，看好券商股布局良机——央行会同金监总局与证监会维稳市场点评证券Ⅱ证券研究报告/行业点评报告2026 年 11 月 03 日评级：增持（维持）分析师：葛玉翔执业证书编号：S0740525040002Email：geyx01@zts.com.cn分析师：蒋峤执业证书编号：S0740517090005Email：jiangqiao@zts.com.cn基本状况上市公司数48行业总市值(亿元)32,935.40行业流通市值(亿元)31,163.05行业-市场走势对比相关报告1、《券商板块低位修复正当时：科创等主线驱动，低位高景气》2026-06-302、《谁偷走了本轮券商的弹性？从股东户数和交易视角说起》2026-05-143、《中金拟吸收合并东兴、信达点评：剑指国际一流投行》2025-11-20报告摘要事件：2026 年 11 月 2 日，人民银行会同金融监管总局、证监会同日召开互换便利与股票回购增持再贷款两场座谈会，证监会同步发布稳市场稳预期答记者问。我们认为多部委稳市场政策组合拳有望进一步强化市场底信心。央行首先肯定了 9·24 以来两项工具（证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持贷款，后文分别简称 SFISF 和股票回购贷款）对市场内在稳定机制作用，并进一步强调需要维护资本市场稳定，提升市场韧性和信心。证监会答记者问聚焦四个方面：两项结构性货币政策工具、支持并优化上市公司股份回购安排、主动 ETF 及丰富市场投资工具和融资融券业务逆周期调节功能。股票回购贷款升级为长期制度性安排，证监会点名要求权重与科技龙头做好股份回购和市值管理工作。央行明确股票回购增持再贷款由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由 1.25%降至 1%，为市场提供流动性托底，政策底从应急承诺升级为制度承诺，体现信心层面的重要信号。央行披露，股票回购贷款签约金额约 4400 亿元，累计发放量超 2800 亿元，满足上市公司市值管理的融资需求。同时，证监会拟修订回购规则：新增“破发”为护盘式回购情形、取消上市满六个月限制、并要求分红与超募资金按比例纳入回购专项基金。同时证监会重点强调了“重要指数成份股公司、龙头科技股公司按照上述要求结合自身实际积极实施股份回购，持续做好市值管理”，体现证监会托底指数底部和近期高位重挫科技龙头的决心。引导 SFISF 增加参与机构数量，适当降低互换费率，优化质押和操作模式。央行披露目前 SFISF 余额为 1050 亿元，充分发挥了行业机构的专业投资能力和带动效应。证监会明确经相关机构申请，证监会商人民银行已经同意 31 家证券公司和基金管理公司开展第三批互换便利操作，申请额度超过 1000 亿元，近日就开始操作。根据 Wind统计的券商重仓股显示，截止 3Q26 末，券商重仓持有的 A 股流通股主要集中在医药生物、基础化工、电子、银行和交通运输等行业，整体偏防御与红利风格。稳市机制从外部输血转为内生造血，市场或迎来增量资金。1）证监会强调了主动 ETF兼具普通基金主动管理和 ETF 交易灵活、透明度高的特点，可满足不同风险偏好投资者的需求，累计 350 亿元募集资金可以为市场持续引入增量资金；2）近期市场两融余额有回落迹象，证监会答记者问体现了杠杆调控方向逆转信号，相比 2026 年 1 月融资保证金比例曾由 80% 上调至 100% 以压杠杆 ，本次答记者问明确“适度释放融资空间”。逆周期调节由收转放，说明监管判断当前市场风险已出清至可容忍区间，估值水平已处于风险可控区间。值得注意的是，近期主要宽基 ETF 呈现持续净流入态势。从政策底到市场底，看好券商股的相对收益机会。1）政策底信号强烈，从政策底到市场底，券商股相对收益明显。2）互换便利扩容并将降低费率、优化质押模式，叠加市场底部估值的长期吸引力，有助于券商自营业务利差增厚。3）两融风控指标统筹优化在即，融资空间释放直接利好两融利息收入；4400 亿元回购增持贷款签约对应的市值管理、回购服务等机构业务亦有望增厚券商业绩弹性。2026 年以来多家上市券商发布回购预案及实施情况，体现了作为资本市场核心参与者的责任担当。投资建议。个股建议关注：1）金融科技：【同花顺】、【东方财富】。2）券商：【中信证券】、【国泰海通】。3）保险：【中国财险】、【中国太保】、【新华保险】、【中国人寿】、【中国平安】。风险提示：政策落地效果不及预期；成交量未能有效配合持续向上；宏观经济复苏低于预期行业点评报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分图表 1：主要宽基 ETF 核心持有人持仓份额规模和占比回升（单位：亿份）来源：IFIND，中泰证券研究所图表 2：主要宽基 ETF 净流入与三市成交额关系来源：IFIND，中泰证券研究所行业点评报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分图表 3：A 股上市券商 2026 年以来回购预案发布及实施情况公司预案披露拟回购金额价格上限用途最新执行国金证券2026/6/121.5–3 亿12.92 元/股由“用于维护公司市值及股东权益”变更为“用于注销并减少公司注册资本”回购 1,739.96 万股、1.50 亿元，8/26 实施完毕华安证券2026/7/241–2 亿14.90 元/股为维护公司价值及股东权益回购 2,537.37 万股（0.51%）、1.998 亿元（均价 7.87 元），8/21完成华创云信2026/7/251–2 亿8.36 元/股为维护公司价值及股东权益回购 1,772.96 万股（0.81%）、1.04 亿元，10/23 完成中泰证券2026/8/221–2 亿8.40 元/股全部注销减资截至 10/31 回购 1,850.17 万股、10,000.03 万元国联民生2026/8/111–2 亿13.00 元/股为维护公司价值及股东权益截至 10/31 回购 1,148 万股、10,014.86 万元红塔证券2026/8/310.5–1 亿10.53 元/股全部注销减资截至 10/31 回购 347.46 万股、2,404.74 万元长江证券2026/8/51–2 亿13.96 元/股员工持股/股权激励10/20 首次回购 452.29 万股、3,413.81 万元数据来源：公司公告，中泰证券研究所图表 4：证券公司重仓流通股行业分布（截至 3Q26 期末）来源：WIND，中泰证券研究所行业点评报告- 4 -请务必阅读正文之后的重要声明部分投资评级说明评级说明股票评级买入预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上增持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间持有预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间减持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上行业评级增持预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上中性预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间减持预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数