金属-新材料行业周报：AI调整持续，金属板块承压

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 有色金属 2026 年 11 月 02 日 AI 调整持续，金属板块承压 看好 ——金属&新材料行业周报 20261026-20261030 相关研究 - 证券分析师 郭中伟 A0230524120004 guozw@swsresearch.com 马焰明 A0230523090003 maym@swsresearch.com 陈松涛 A0230523090002 chenst@swsresearch.com 郭中耀 A0230526070003 guozy@swsresearch.com 张寅帅 A0230526040001 zhangys@swsresearch.com 联系人 郭中耀 A0230526070003 guozy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 一周行情回顾：据 iFind，环比上周 1）上证指数下跌 2.48%，深证成指下跌 7.20%，沪深 300 下跌 2.92%，有色金属（申万）指数下跌 6.81%，跑输沪深 300 指数 3.89 个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属下跌 11.70%，铝下跌0.91%，能源金属下跌 7.16%，小金属下跌 9.08%，铜下跌 5.31%，铅锌下跌 10.88%，金属新材料下跌 8.57%。 ⚫ 价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：据 iFind，LME 铜/铝/铅/锌/锡/镍价格-1.17%/0.84%/0.10%/2.64%/-3.25%/-3.64%，COMEX 黄金价格-3.12%、白银-8.94%。2）能源材料：据上海有色网和百川盈孚，电池级碳酸锂-4.12%；电解镍-1.48%。3）黑色金属：据 iFind，螺纹钢价格-0.44%；铁矿石价格 0.70%。 ⚫ 贵金属：10 月美联储议息会议按兵不动，维持联邦基金利率在 3.75%-4.00%，符合预期。美国 9 月 CPI 同比上涨3.7%，高于 8 月的 3.4%，预期 3.6%，环比上涨 0.6%，为五个月来最大月度涨幅，高于 8 月的 0.4%，预期 0.6%。美国9 月非农就业人数增加 2.9 万人，预期增加 9 万人，前值增加 16.2 万人，总体不及预期，加息预期降温。26Q2 全球央行购金 289 吨，同比增加 62%；26 年 9 月中国央行购金 74 万盎司，环比 8 月增加 9 万盎司，金价回调下显著加速，央行购金对金价形成强支撑。9 月美联储议息会议后加息靴子落地，短期 AI 调整引发流动性冲击、中东局势紧张下油价再度上行，金价有所调整，长期看货币信用格局重塑持续，大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行。当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，建议关注山东黄金、灵宝黄金、赤峰黄金、紫金黄金国际、盛达资源、山金国际、中金黄金、招金矿业、株冶集团。 ⚫ 工业金属：1）铜：需求层面，本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为 77.7%/12.0%/73.4%，环比-1.0/+0.9/-0.5pct；库存层面，国内社会库存 6.7 万吨，环比减少 2.5 万吨；交易所库存合计 104.7 万吨，环比减少 0.5 万吨；供给层面，本周铜现货 TC-245.4 美元/干吨，环比下降 4.3 美元/干吨。10 月 30 日，力拓公告称，OT 铜矿于当地时间 29 日发生地质活动，造成 3 名员工受伤，无人死亡，地下运营已暂停，等待完成安全审查，复产时间及产量影响尚未公布。该矿2025 年产铜 34.52 万吨，此前预计 2026 年同比增长约 15%，约合 40 万吨。短期矿铜供给紧张，铜社库处于低位，AI 短期走弱影响铜价，但铜价基本面支撑较强，长期电网投资增长、AI 数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格支撑强，建议关注低估值洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、铜陵有色、河钢资源。2）铝：本周铝下游加工企业开工率 61.9%；国内铝锭社会库存 54.9 万吨，较上周去库 3.4 万吨。展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，中东冲突或导致阶段供需失衡，2026 年下半年电解铝价格有望延续强势，建议关注一体化布局完备标的（天山铝业、南山铝业、中国铝业、新疆众和），以及成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）。 ⚫ 钢铁：供给端，本周钢铁产量环比增加；需求端，下游需求环比增加；库存端，钢材库存环比下降。铁矿石方面，供应端海外发运量有所下降，需求端铁水产量环比减少，库存处于高位。后续重点关注供给端产量调控情况及旺季需求情况，关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及高端特钢标的（久立特材）。 ⚫ 能源金属：1）钴：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，需求偏弱，钴价表现偏弱，关注华友钴业、腾远钴业。2）锂：锂下游需求保持景气，供给端波动中增长，本周碳酸锂现货价格环比下跌，关注中矿资源、永兴材料、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业。3）镍：供给端扰动偏多，但需求端相对一般，镍价底部震荡。 ⚫ 战略金属：1）稀土：本周国内轻稀土价格下行，重稀土价格环比上行，海外重稀土价格持平，国内外价差收敛，关注供给端政策以及下游 MLCC 新需求变化。2）钨：本周国内钨精矿价格环比上涨，APT 价格环比上涨，海外 APT 价格环比持平。10 月钨精矿产量增加，行业库存本周上涨，建议关注后续钨价反弹机会。3）铟：本周国内高纯 6N 铟持平、99.995%精铟售价上涨，我们坚定看好磷化铟放量后给铟金属带来的需求机会。 ⚫ 风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共21页 有信仰 敢担当 守正创新 追求卓越 1．一周行情回顾 据 iFind，总体看，环比上周，上证指数下跌 2.48%，深证成指下跌 7.20%，沪深300 下跌 2.92%，有色金属（申万）指数下跌 6.81%，跑输沪深 300 指数 3.89 个百分点；2026 年有色金属（申万）指数下跌 23.72%，跑输沪深 300 指数 9.80 个百分点。 图 1：本周有色金属（申万）指数下跌 6.81%，跑输沪深 300 指数 3.89 个百分点 资料来源：iFind，申万宏源研究 图 2: 2026 年有色金属（申万）指数下跌 23.72%，跑输