可选消费行业专题研究：智能戒指，从健康硬件走向AI健康平台—以Oura为锚，看产业验证与中国机会

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 智能戒指：从健康硬件走向 AI 健康平台 —以 Oura 为锚，看产业验证与中国机会 华泰研究–科技消费 可选消费 增持 (维持) 家用电器 增持 (维持) 樊俊豪 研究员 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 fanjunhao@htsc.com +(852) 3658 6000 王森泉 研究员 SAC No. S0570518120001 SFC No. BPX070 wangsenquan@htsc.com +(86) 755 2398 7489 周衍峰 研究员 SAC No. S0570521100002 SFC No. BXA731 zhouyanfeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2026 年 11 月 02 日│中国内地 专题研究 智能戒指品牌与场景有望先行，供应链 Beta 仍待放量 我们认为智能戒指出货正在从小众市场迈向独立可穿戴品类。根据 IDC 数据，全球出货量由 2023 年的 88 万枚提升至 2025 年的 434 万枚；FDM CCS Insight 预计 2026 年进一步增长至 600 万枚，2030 年达到约 1,500 万枚。但相较 2026 年约 1.62 亿只智能手表，智能戒指销量仍仅相当于其约 4%。我们认为，智能戒指已经跨过“消费者是否需要这一形态”的第一阶段验证，其中 Oura 已形成规模化用户基础，Samsung 完成巨头验证，但 Apple、华为、小米等头部厂商尚未全面进入。我们认为，当前仍处品牌与场景验证阶段，尚未进入供应链全面放量期。 核心价值是以弱交互换取更连续的人体数据 智能戒指与智能手表并非简单替代关系。手表强调显示、通知和运动交互，而戒指主动减少屏幕和复杂操作，以更低存在感、睡眠友好及饰品属性换取更长佩戴时间。Oura 披露，2026 财年第三季度付费用户每日佩戴时长中位数约 23 小时。我们认为智能戒指真正的产品价值并不是“在更小的设备里加入更多功能”，而是通过全天候被动感知持续建立个人生理基线数据。 Oura 已经验证“硬件获客+持续服务”的商业闭环 Oura 提供了目前最完整的 Smart Ring 商业模式样本。9M FY2026 公司实现收入 12.15 亿美元，其中会员收入 2.41 亿美元、同比增长 121%；付费会员约 500 万人，12 个月加权平均留存率约 85%，会员业务毛利率达到89%。这意味着 Smart Ring 长期商业价值未必只由销量×ASP 决定。Oura已经证明，整体硬件毛利能够覆盖获客成本，而后续订阅及健康服务持续贡献 LTV。产业成熟后，即使 Smart Ring 最终硬件规模低于 TWS，较高 ASP、较长用户生命周期及持续服务收入仍可能支撑可观的产业价值。 我们与市场的不同：市场可能低估长期健康数据与第二设备属性 我们认为智能戒指的长期价值未必取决于硬件销量是否达到亿级。第一，Oura 新会员中 37%仍同时使用其他可穿戴设备，说明智能戒指更可能作为“第二健康设备”进入用户终端组合，而非单纯替代手表；第二，根据 Oura招股预案，截至 2026/6/30，公司已累计约 420 亿小时纵向生物特征数据。我们认为，大模型能力可以快速普及，但“佩戴时长×用户规模×历史长度”形成的个体化健康数据难以短期复制，行业价值可能更多由用户质量、留存及持续健康服务决定，而非仅由销量×ASP 驱动。 投资启示：品牌 Alpha 优先，供应链 Beta 仍待放量 中国智能戒指市场或走出不同于 Oura 的商业路径。科技品牌更侧重产品、算法与生态协同，医疗健康参与者强调专业监测与服务延伸，珠宝企业则突出材质、设计和渠道优势。我们认为现阶段关注三条主线：一是具备产品定义、算法和渠道能力的品牌端；二是能够从消费级健康管理向医疗级监测延伸、具备医疗注册及健康服务能力的参与者；三是供应链中低功耗传感/模拟前端、微型电池及精密结构件的高价值环节。在头部客户定点、行业迈向千万级出货及明确扩产信号出现前，我们认为供应链更适合跟踪 Alpha 机会。 风险提示：品类渗透与产品信任风险；专利与合规风险；大厂入局节奏与竞争格局风险。 (16)(10)(4)39Nov-25Mar-26Jun-26Oct-26(%)可选消费家用电器沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 正文目录 核心观点：智能戒指从无屏健康入口走向长期数据资产 .............................................................................................. 3 智能戒指已经完成产品需求验证.................................................................................................................... 3 智能戒指并非智能手表替代品，核心价值是以弱交互换取更连续的人体数据。 ........................................... 3 AI 提升的不是戒指硬件 ASP，而是长期纵向健康数据的价值 ...................................................................... 3 我们与市场的不同之处 .................................................................................................................................. 3 智能戒指：从小众健康硬件走向独立可穿戴品类 ......................................................................................................... 4 从 Early Adopter 走向独立可穿戴品类，行业已跨过“有没有需求”的验证阶段 .............................................. 4 Oura 推动品类消费者教育，Samsung 入局完成巨头验证 .................................................................................... 5 Oura 领先、Samsung 入局，大厂共识尚未形成 ................................................