有色金属行业-海外季报：第一量子2026Q3铜产量／销量环比增加8.4%／17.7%至10.90／10.98万吨，调整后净利润扭亏为2.44亿美元

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 第一量子 2026Q3 铜产量/销量环比增加8.4%/17.7%至 10.90/10.98 万吨，调整后净利润扭亏为 2.44 亿美元 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 1）铜 公司 2026Q3 铜产量为 10.90 万吨，同比增加 4.1%，环比增加8.4%。环比增长主要由 Cobre Panamá库存矿石处理贡献增量10,013 吨、Kansanshi 增产 1,846 吨推动；Sentinel 及其他矿山分别减产 1,519 吨和 1,868 吨，部分抵消增量。Cobre Panamá三条生产线于季内依次上线，Kansanshi 的 S3 处理量持续高于设计水平；Sentinel 受铲机大修导致高品位区域开采延后，入选品位降至 0.39%。 公司 2026Q3 铜销量为 10.98 万吨，同比减少 7.6%，环比增加17.7%。销量较产量高 882 吨，主要因 Cobre Panamá于 Q2 生产的库存铜在 Q3 实现销售。 2026Q3 铜 C1 现金成本为 2.59 美元/磅，同比增加 32.8%，环比增加 2.0%，环比增加主要由于纳入成本较高的 Cobre Panamá产量。剔除该矿后为 2.40 美元/磅，同比增加 23.1%，环比减少 3.2%，受益于硫酸副产品抵扣增加及燃料成本下降；Kansanshi 季内销售约 7 万吨硫酸，实现收入 3,300 万美元，降低该矿 C1 成本约 0.14 美元/磅。 2026Q3 铜总维持成本（AISC）为 4.30 美元/磅，同比增加40.1%，环比增加 0.7%；剔除 Cobre Panamá后为 4.20 美元/磅，同比增加 40.0%，环比增加 1.4%。 2026Q3 铜生产总成本（C3）为 4.14 美元/磅，同比增加28.6%，环比增加 0.5%。 2026Q3 净实现铜价为 6.36 美元/磅，同比增加 47.9%，环比增加 20.0%。销售套保计划已于 6 月 30 日结束，Q3 无销售套保损失，Q2 对应亏损 1.58 亿美元，公司更充分地受益于铜价上涨。 2）黄金 公司 2026Q3 黄金产量为 47,095 盎司（约 1.46 吨），同比增加29.2%，环比增加 47.0%。环比增长主要来自 Guelb Moghrein增产 9,740 盎司及 Cobre Panamá增产 5,550 盎司；前者自 8 月转为氧化矿与硫化矿混合处理，生产金铜精矿，后者受库存矿石处理爬坡推动。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《行业点评|第一量子 2026Q2 铜产量/销量环比增加 4.2%/3.6%至 10.05/9.33 万吨，资产处置推动归母净利润转正为 1.36 亿美元，但调整后仍亏损 1.06亿美元》 2025.7.31 2.《行业点评|第一量子 2026Q1 铜产量同比减少3.2%至 9.65 万吨，归属于公司股东的净利润为-1.96亿美元》 2026.5.23 3.《行业点评|第一量子 2025Q3 铜产量同比减少9.9%至 10.46 万吨，销量同比增加 6.0%至 11.88 万吨，归属于公司股东的净利润为-4800 万美元》 2025.12.8 证券研究报告|行业研究报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2026 年 11 月 2 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 公司 2026Q3 黄金销量为 43,016 盎司（约 1.34 吨），同比减少1.5%，环比增加 33.9%。 2026Q3 净实现金价为 4,125 美元/盎司，同比增加 22.8%，环比增加 0.3%。 3）镍 2026Q3 镍产量为 9,831 吨，同比增加 70.5%，环比减少12.6%。环比入选品位由 1.82%降至 1.29%，抵消处理量及回收率提高的贡献；同比则受益于更高品位和回收率。 2026Q3 镍销量为 13,516 吨，同比增加 363.4%，环比增加53.4%。 2026Q3 净实现镍价为 6.90 美元/磅，同比增加 0.6%，环比减少 13.1%。 2026Q3 Enterprise 镍矿 C1 现金成本为 3.22 美元/磅，同比减少22.8%，环比增加 17.1%。环比产量下降推高单位成本，全年迄今较好的品位和回收率仍支持成本改善。 ►财务业绩情况 2026Q3 销售收入为 20.86 亿美元，同比增加 55.0%，环比增加37.1%。环比增长主要由金属销量增加及实现价格上涨推动，其中硫酸销售贡献 3,300 万美元。 2026Q3 毛利为 6.78 亿美元，同比增加 88.3%，环比增加128.3%，受益于销量、金属实现价格提高、燃料成本降低，以及销售套保计划结束。 2026Q3 EBITDA 为 8.44 亿美元，同比增加 94.0%，环比增加111.0%。该指标已剔除汇兑等调整项目，Q2 资产处置收益2.71 亿美元亦已剔除。 2026Q3 归属于公司股东的净利润为 2.07 亿美元，环比增长52.2%；较 2025Q3 的亏损 4,800 万美元实现扭亏，改善 2.55 亿美元。基本及摊薄每股收益均为 0.25 美元，环比增长 56.3%，同比扭亏。 2026Q3 调整后净利润为 2.44 亿美元，较 2026Q2 的亏损 1.06亿美元及 2025Q3 的亏损 1,600 万美元均实现扭亏，分别改善3.50 亿美元及 2.60 亿美元。 2026Q3 经营活动现金流为 6.00 亿美元，同比减少 49.8%，环比增加 361.5%。环比改善主要受净利润提高支持。 截至 2026 年 9 月 30 日，净债务为 53.09 亿美元，同比增加11.7%、较二季度末减少 1.8%，季内减少 9,800 万美元，主要与偿还债务 1.71 亿美元有关。期末流动性约 21.3 亿美元，包括现金 7.81 亿美元及未提用循环信贷额度 13.5 亿美元。 本季度无集团公司处置收益，Çayeli 及 Cobre Las Cruces 处置收益已于 Q2 确认；Q3 盈利改善主要来自经营表现及套保计划结束。 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 Q3 赞比亚生产未受到重大电力影响，约 80%用电来自进口及独立发电商，其余由 ZESCO 供应。公司正落实 112MWp Kusoka 光伏购电安排。 ►2026 年指引 公司更新 2026 年产量、成本及资本开支指引。Cobre Panamá目前仅获准处理库存矿石，尚未恢复正常采矿。巴拿马跨部门委员会于