有色金属行业-海外季报：淡水河谷2026Q3铜产量同比减少5.8%至8.55万吨，镍产量同比增加6.2%至4.97万吨

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 淡水河谷 2026Q3 铜产量同比减少 5.8%至 8.55 万吨，镍产量同比增加 6.2%至 4.97 万吨 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 2026Q3 铜产量 8.55 万吨，同比减少 5.8%，环比减少 13.1%。主要受 Sossego 半自磨机计划重建影响，该矿产量同比减少47.7%至 1.01 万吨，重建预计 11 月下半月完成。Voisey’s Bay 预防性检修提前至 7 月，拖累加拿大产量；Salobo 采选表现强劲，产量同比增加 8.7%至 5.76 万吨，创第三季度纪录，部分抵消上述影响。 2026Q3 镍产量 4.97 万吨，同比增加 6.2%，环比增加 18.3%。主要得益于 Onça Puma 第二座炉表现强劲，以及 Sudbury 自有原料供应增加和 Q2 检修后爬坡，后者精炼厂产量创 2013Q4以来季度新高。Long Harbour 年度检修提前至 9 月、Thompson产量下降，部分抵消增量。 2026Q3 铁矿石产量 8835.4 万吨，同比减少 6.4%，环比增加4.9%。主要因 Serra Norte 洞穴禁采区附近及矿坑底部采矿受限、车队可靠性下降，以及接触带矿石处理与剥采增加，导致可用原矿减少；Serra Sul 创季度产量纪录，Capanema 及 VGR1项目增量部分抵消降幅。Fábrica 于 9 月恢复运营。 2026Q3 铁矿球团产量 855.4 万吨，同比增加 7.0%，环比增加17.1%。主要因 Brucutu 及 Itabira 球团给料供应增加，以及Vargem Grande 球团厂增产。 2026Q3 可支付铜销量 8.63 万吨，同比减少 4.1%，环比减少11.6%，主要反映铜产量下降。 2026Q3 镍销量 4.98 万吨，同比增加 16.1%，环比增加12.2%，与产量增长相一致。 2026Q3 铁矿石销量 8628.5 万吨，同比增加 0.3%，环比增加8.2%，主要反映销售前期累积库存。 ►主要产品平均实现价格 2026Q3 铜的平均实现价格为 15314 美元/ 吨， 同比上涨56.0%，环比上涨 8.9%。环比上升反映 LME 铜价上涨、计价时点的有利影响及当前铜精矿市场下 TC/RC 的正面贡献；前期销售在较高 LME 价格下最终结算，使实现价格高于当季LME 均价。 2026Q3 镍平均实现价格为 16898 美元/吨，同比上涨 9.4%，环比下跌 6.4%。环比下降主要因 LME 镍均价下跌，综合升水提 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《行业点评|淡水河谷 2026Q2 铜产量同比增加6.3%至 9.84 万吨，镍产量同比增加 4.2%至 4.20 万吨》 2026.7.24 2.《行业点评|淡水河谷 2026Q1 铜产量同比增加12.5%至 10.23 万吨，镍产量同比增加 12.3%至 4.93万吨》 2025.4.20 3.《行业点评|淡水河谷 2025Q4 铜产量同比增加6.2%至 10.81 万吨，镍产量同比增长 1.5%至 4.62 万吨》 2026.2.9 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2026 年 11 月 2 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 高部分抵消影响；升水和固定价格销售使实现价格高于 LME均价。 2026Q3 铁矿粉平均实现价格为 85.1 美元/吨，同比下跌9.9%，环比下跌 10.4%。环比下降主要来自参考价格下跌及FOB 销售调整的负向影响扩大；季末即期运费上涨，扩大了仍在途 CFR 销售在季末的负向调整，计价机制的正向贡献部分抵消降幅。 2026Q3 铁矿球团平均实现价格为 134.0 美元/吨，同比上涨2.4%，环比下跌 2.2%。环比下降主要因铁矿石参考价格走弱，球团溢价提高及直接还原球团销售占比增加部分抵消影响。 ►展望 2026 年指引：维持铁矿石 3.35 亿至 3.45 亿吨、造块产品 3000万至 3400 万吨、铜 36 万至 38 万吨及镍 18.5 万至 20 万吨。铁矿石预计位于区间下沿、造块产品位于中值，铜和镍预计处于各自区间上半部。 2027 年展望：Serra Sul +20 爬坡与 Q3 投运的 Compact Crushing 项目预计自 2027 年起支持铁矿石生产。Bacaba 铜接续项目计划 2027Q3 投产，设计铜产能 5 万吨/年；Clarabelle选矿厂扩建计划 2027Q1 投产，矿石处理能力增至 720 万吨/年，增加 200 万吨/年。 表 1：2026Q3 产量摘要（单位：千吨） 项 目 2026Q3 2025Q3 同 比 2026Q2 环 比 2026 年 前三季度 2025 年 前三季度 累 计 同 比 2026 年 指 引 铁矿石 88,354 94,403 -6.4% 84,255 4.9% 242,284 245,671 -1.4% 335,000– 345,000 铁矿球团 8,554 7,997 7.0% 7,303 17.1% 24,026 23,031 4.3% 30,000– 34,000 铜 85.5 90.8 -5.8% 98.4 -13.1% 286.2 274.3 4.3% 360–380 镍 49.7 46.8 6.2% 42.0 18.3% 141.0 131.0 7.6% 185–200 表 2：2026Q3 销量摘要（单位：千吨） 项 目 2026Q3 2025Q3 同 比 2026Q2 环 比 2026 年 前 三季度 2025 年 前 三季度 累 计 同 比 铁矿石合计 86,285 85,997 0.3% 79,747 8.2% 234,745 229,485 2.3% 其中：铁矿粉 75,513 75,020 0.7% 69,946 8.0% 204,894 199,461 2.7% 铁矿球团 8,720 8,769 -0.6% 7,748 12.5% 24,167 23,745 1.8% 原矿（ROM） 2,052 2,208 -7.1% 2,053 0.0% 5,683 6,279 -9.5% 可支付铜 86.3 90.0 -4.1% 97.6 -11.6% 275.1 260.9 5.4% 镍 49.8 42.9 16.1% 44.4 12.2% 139.0 123.2 12.8% 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 表 3：2026Q3 平均实现价格（价格单位为美元/吨） 项 目