有色金属行业-海外季报：泰克资源2026Q3铜产量同比增加11.1%至11.57万吨，全年产量指引不变、铜锌成本指引下调

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 泰克资源 2026Q3 铜产量同比增加 11.1%至 11.57万吨，全年产量指引不变、铜锌成本指引下调 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 1.铜 2026Q3 铜产量为 11.57 万吨，同比增加 11.1%，环比减少14.9%。同比受 HVC 及 Antamina 品位提高、QB 去年同期尾矿坝抬升停产形成的低基数支持。QB 产量 4.72 万吨，同比增加19.2%，环比减少 15.4%；8 月暴雪、强风及间歇停电影响生产，湿矿限制高品位矿石获取，并叠加 9 月计划检修。Carmen de Andacollo 亦因暴雨、洪水延长停产，9 月底恢复全面生产。 2026Q3 铜矿销量为 11.62 万吨，同比增加 5.3%，环比减少14.4%，与当季产量基本一致。 2026Q3 铜实现价格为 6.41 美元/磅，同比增加 44.0%，环比增加 5.3%。 不包括 QB，2026Q3 总现金单位成本为 1.76 美元/磅，同比减少 19.3%，环比减少 9.3%，同比受产量增加及铜 TC/RC（冶炼加工费）显著下降支持，本季 TC/RC 已为负值。计入 QB 后，总现金单位成本为 2.29 美元/磅，同比减少 14.9%，环比增加1.8%。 不包括 QB，2026Q3 净现金单位成本为 1.33 美元/磅，同比减少 14.7%，环比减少 10.7%；计入 QB 后为 1.77 美元/磅，同比减少 15.3%，环比增加 7.9%。QB 净现金单位成本为 2.48 美元/磅，同比减少 14.8%，环比增加 35.5%，环比因铜销量及副产品抵扣减少而上升；同比受运输成本下降、销量及副产品抵扣增加支持。 2.锌 按锌业务摘要口径（不含 Antamina），2026Q3 锌精矿产量为10.7 万吨，同比减少 12.3%，环比减少 4.5%。Red Dog 矿石品位按计划下降，是产量同比下降的主要原因。 2026Q3 锌业务锌精矿销量为 25.1 万吨，同比减少 8.1%，环比增加 578.4%。其中 Red Dog 销量 24.67 万吨，同比减少9.6%，环比增加 575.9%，位于此前 22 万至 27 万吨指引内；7月 12 日启动的发运季带动环比明显增长。 2026Q3 精炼锌产量为 6.2 万吨，同比增加 17.0%，环比增加24.0%。Trail 锌电解系统季内按满负荷运行，同比去年较低开工水平改善，并持续优化库存残渣及锌系统新生残渣的处理组 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《行业点评|泰克资源 2026Q2 铜产量同比增加24.6%至 13.59 万吨，2026 年铜产量指引维持 45.5-53.0 万吨》 2026.7.25 2.《行业点评|泰克资源 2026Q1 铜产量同比增加32.1%至 14.0 万吨，2026 年铜产量指引维持 45.5-53.0 万吨》 2025.4.27 3.《行业点评|泰克资源 2025Q2 铜产量同比减少0.9%至 10.9 万吨，2025 年铜产量指引修订为 47-52.5 万吨》 2025.7.25 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2026 年 11 月 2 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 合。 2026Q3 精炼锌销量为 6.3 万吨，同比增加 21.2%，环比增加6.8%。 2026Q3 锌实现价格为 1.70 美元/磅，同比增加 31.8%，环比增加 8.3%。 2026Q3 Red Dog 总现金单位成本为 0.71 美元/磅，同比增加16.4%，环比增加 18.3%；净现金单位成本为 0.27 美元/磅，同比增加 58.8%，环比减少 22.9%。同比低品位矿石推高单位成本，较高副产品价格部分抵消影响；环比净成本下降受副产品抵扣提高及正常发运季销售节奏支持。 ►公司财务业绩情况 2026Q3 公司收入为 45.17 亿加元，同比增加 33.4%，环比增加25.3%。 2026Q3 公司毛利为 16.88 亿加元，同比增加 155.8%，环比增加 1.1%。同比受金属价格及副产品收入上涨、TC/RC 下降推动，采购和特许权使用费增加部分抵消。 2026Q3 公司调整后 EBITDA 为 23.05 亿加元，同比增加96.8%，环比增加 5.1%。 2026Q3 归 属 于股 东的 利 润为 15.92 亿 加元 ，同 比 增 加466.5%，环比增加 86.4%。Trail 减值转回税前 8.88 亿加元、税后 6.67 亿加元，另确认递延税收益 1.30 亿加元。 2026Q3 归属于股东的调整后利润为 9.23 亿加元，同比增加148.1%，环比减少 2.6%。主要剔除上述减值转回及税项收益，并调整整合等非经常项目。 ►泰克与英美资源集团平等合并 2025 年 9 月 9 日，泰克与英美资源集团宣布拟以对等合并方式组建总部位于加拿大的英美泰克（Anglo Teck）。截至本次季报，双方继续推进所需审批及整合规划，重点为交割首日准备、安全可靠运营和业务连续性。 合并预计带来约 8 亿美元年度税前协同收益，其中约 80%预计于交割后第二年年底前按运行率实现。双方还计划优化毗邻的Collahuasi 及 QB 资产，预计于 2030 至 2049 年产生年均约 14亿美元（100%口径）基础 EBITDA 潜在增量。 双方股东已于 2025 年 12 月 9 日批准合并，12 月 15 日取得加拿大政府依据《加拿大投资法》的批准。2026 年 7 月 30 日，双方公布未来执行领导团队组成，任命将于合并完成时生效。 本次合并仍需满足或豁免其余交割先决条件，预计继续在最初公告后 12 至 18 个月内完成；公司预计在最后一项可于交割前满足的条件获满足或豁免后约 11 个交易日完成交割。 ►2026 年指引 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 2026 年产量指引维持不变：铜 45.5 万至 53.0 万吨、锌精矿 41万至 46 万吨、精炼锌 19 万至 23 万吨。HVC 铜、Red Dog 锌及 Trail 精炼锌预计靠近各自区间上沿，Carmen 铜及总钼产量预计靠近下沿。受副产品价格支持，铜净现金成本指引由 1.85–2.20 降至 1.80–2.00 美元/磅；锌总现金成本由 0.80–0.90 降至 0.70–0.80 美元/磅，净现金成本由 0.65–0.75 降至 0.30–0.40 美元/磅。 全年维持性资本开支预计处于 13 亿至 15 亿加元