电力行业2026年三季报综述：火电如期触底反转可期，水电转弱核电修复兑现

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨公用事业 [Table_Title] 电力行业 2026 年三季报综述：火电如期触底反转可期，水电转弱核电修复兑现 报告要点 [Table_Summary]2026 年前三季度，电力板块实现营业收入 13644.18 亿元，同比下降 2.06%；实现归母净利润1375.81 亿元，同比下降 24.29%。三季度电力需求边际转弱，电价整体延续偏弱表现，叠加煤价加速上行及新增装机推高成本，板块归母净利润同比下降 39.65%至 412.04 亿元，盈利压力进一步加剧。分板块看，火电量价偏弱、煤价抬升，三季度业绩同比下降 76.51%；部分流域来水转枯，水电板块业绩同比下降 13.68%；绿电电量边际修复仍难对冲电价及成本压力，新能源发电板块业绩同比下降 9.10%。 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 张子淳 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 公用事业 cjzqdt11111 [Table_Title2] 电力行业 2026 年三季报综述：火电如期触底反转可期，水电转弱核电修复兑现 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 火电：量价偏弱煤价抬升，板块业绩持续探底 2026 年前三季度，火电发电量同比增长 0.70%，电价偏弱叠加煤价中枢抬升，板块归母净利润同比下降 40.49%至 453.95 亿元。三季度，受台风偏多、部分地区高温天数偏少等因素影响，火电发电量同比下降 3.16%；虽然部分沿海地区月度及现货电价延续改善，但仍有部分火电公司电价表现偏弱。同期秦皇岛港 Q5500 动力末煤均价升至 881.94 元/吨，同比提升 209.48元/吨、环比提升 61.28 元/吨，燃料成本压力明显加大，板块归母净利润同比下降 76.51%至68.36 亿元。华能国际三季度度电利润总额为 0.011 元/千瓦时，同比降低约 0.049 元/千瓦时。虽然短期业绩压力加剧，但煤价高位及部分地区月度电价强势持续强化年度电价上涨预期，临近电价谈判窗口，板块估值有望先行修复，建议关注基本面底部反转的布局机会。 水电：来水波动主导经营，板块盈利边际转弱 三季度主要流域来水表现分化，雅砻江流域来水明显改善，雅砻江水电发电量同比增长19.04%；长江下游、澜沧江流域来水偏弱，长江电力及华能水电发电量分别同比下降 14.89%、4.65%。水电成本相对刚性，收入压力更直观反映在业绩端，三季度板块营业收入同比下降5.33%，归母净利润同比下降 13.68%至 217.89 亿元。但得益于上半年长江下游、珠江等部分流域来水较好，对整体业绩形成支撑，水电板块前三季度累计归母净利润同比仅下降 1.71%至511.87 亿元，整体保持相对稳定。 新能源发电：绿电量价压力延续，核电盈利逐步修复 2026 年前三季度，资源偏弱、消纳压力加大、市场化电价承压及新增装机推高成本，共同限制新能源发电板块盈利，板块归母净利润同比下降 25.45%。三季度风电及光伏发电量分别同比增长 7.53%、11.29%，但电量边际修复仍难对冲电价下行及成本刚性抬升的压力，板块归母净利润同比下降 9.10%至 114.21 亿元。核电方面，三季度检修扰动明显减弱，中国广核得益于新机组贡献增量、增值税退税增加等，归母净利润同比增长 36.08%；中国核电综合电价压力或有所缓解，叠加增值税返还同比增加，单季业绩增速由负转正，同比增长 3.80%。 电网：来水波动影响经营，业绩表现边际转弱 三季度部分电网公司所处流域来水转枯，自有水电电量及高毛利自发电量占比降低，自有水电及电网销售业务盈利有所承压；部分公司非电业务表现偏弱，共同限制业绩表现。三季度板块营业收入同比增长 1.36%，归母净利润同比下降 14.86%至 11.58 亿元。但得益于上半年电网公司所处流域来水偏丰带动自发电经营改善，叠加抽蓄项目投产、投资收益改善等因素，前三季度板块累计归母净利润仍同比增长 26.04%至 29.72 亿元。 投资建议 火电板块推荐关注国电电力、陕西能源、华能蒙电等煤电一体化标的以及优质转型火电运营商华能国际 H、华润电力 H、建投能源、福能股份等；水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力、川投能源和华能水电；政策周期β拐点明确的低估值绿电配置机会，推荐龙源电力 H、新天绿色能源 H、中国电力 H 和中闽能源；核电推荐中国核电和中广核电力 H。 风险提示 1、电力供需存在恶化风险； 2、煤炭价格出现非季节性波动风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《电价修复持续演绎，保供长协新规带来哪些变化？》2026-10-26 •《煤电与新能源融合路径细化，拓展绿电消纳助力火电降碳》2026-10-25 •《数据中心液冷建设规范加快完善，项目需求正向设备订单逐步传导》2026-10-23 -20%-7%7%20%2025/112026/32026/72026/10公用事业沪深3002026-11-02%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 29 行业研究 | 专题报告 目录 2026 年前三季度及三季度核心解读 .............................................................................................. 5 2026 年前三季度：电价及成本双重承压，板块业绩压力进一步显现 ............................................................ 5 2026 Q3：成本恶化主导经营，单季盈利压力加剧 ........................................................................................ 8 火电：量价偏弱煤价抬升，板块业绩持续探底 ........................................................................... 11 2026 年前三季度：电价偏弱叠加成本抬升，压制板块整体盈利表现 .......................................................... 11 2026 Q3：煤价恶化主导经营，单季盈利压力加剧 .......................................................