经济增长动能改善 向新向优态势延续——2026年三季度中国宏观金融报告

来源：发现报告（www.fxbaogao.com/view?id=5817791）| 引用请注明出处2022 年 4 月NIFD季报主编:原磊2026 年 10 月中国宏观金融曹婧 江振龙 张策 高崧耀 王瑶 王庆中国社会科学院国家金融与发展实验室National Institution for Finance & Development,CASS来源：发现报告（www.fxbaogao.com/view?id=5817791）| 引用请注明出处《 NIFD 季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、全球数字资产、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、宏观杠杆率、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。其中，“全球数字资产”“宏观杠杆率”报告保持季度发布（每季度结束后第二个月推出），其他领域报告调整为半年度发布（半年度报告于每年 7 月份推出，年度报告于下一年度 2 月份推出）。《 NIFD 季报》在实验室微信公众号和官方网站同时推出。来源：发现报告（www.fxbaogao.com/view?id=5817791）| 引用请注明出处1经济增长动能改善 向新向优态势延续——2026 年三季度中国宏观金融报告1摘要2026 年第三季度，国际环境复杂多变，中东冲突反复，能源价格高位震荡，主要发达经济体通胀回升，货币政策趋紧。9 月，美联储、欧央行和日本央行同步加息 25 个基点，全球金融市场波动加大。在全球金融条件趋紧的背景下，美国人工智能（AI）相关投资仍保持较快增长，成为支撑美国经济增长的重要力量，对就业影响呈现“总量稳定、结构分化”的特征。我国经济运行总体平稳，经济增长动能有所改善，向新向优态势延续。前三季度国内生产总值同比增长 4.6%，三季度增长 4.5%，比二季度加快0.2 个百分点。供给端工业生产保持韧性，高技术制造业、装备制造业较快增长，新动能支撑作用增强；需求端出口保持较快增长，消费温和恢复，投资仍处调整阶段。价格水平有所回升，工业品价格涨幅较大，生产端与消费端走势分化。人民币汇率温和升值，货币政策保持适度宽松，实体经济融资需求仍待恢复，政府债务资金使用效益有待提升。房地产发展新模式加快构建，住房销售和融资制度改革稳步推进，资本市场加强对人工智能等科技产业的融资支持。当前，国内有效需求仍显不足，经济回升向好基础尚需巩固。2026 年是“十五五”开局之年，应加强财政、货币政策协调，提高政府债务资金使用效率，促进居民消费和民间投资恢复。持续深化房地产和资本市场制度改革，改善市场预期，提高金融服务实体经济的质效。加强外部风险研判，防范外部冲击向实体经济传导，推动经济平稳运行和结构持续优化，为“十五五”时期经济高质量发展开好局、起好步。1 本报告作者：曹婧、江振龙、张策、高崧耀、王瑶、王庆，中国社会科学院国家金融与发展实验室中国宏观金融研究团队。来源：发现报告（www.fxbaogao.com/view?id=5817791）| 引用请注明出处1目录一、全球宏观经济金融形势分析 ............................. 1（一）主要发达经济体面临滞胀风险 ...................... 1（二）美欧日同步加息的原因及对我国的影响 .............. 2（三）AI 对美国投资、经济增长与就业的影响 ..............3二、国内宏观经济金融形势分析 ............................. 5（一）经济运行总体平稳，供给和需求表现分化 ............ 5（二）价格水平温和回升，生产端与消费端分化加大 ........ 7（三）人民币汇率温和升值 .............................. 8（四）实体经济信用收缩压力加大 ........................ 9（五）政府债务资金使用效率下降 ....................... 11（六）货币政策呈现“价格回归中性、数量高位回落”的特征 12（七）加快构建房地产发展新模式，以制度变革稳定市场 ... 12（八）全球流动性收紧加剧市场波动，资本市场助力中国 AI 产业链融资 ............................................... 14三、政策建议 ............................................ 15来源：发现报告（www.fxbaogao.com/view?id=5817791）| 引用请注明出处1一、全球宏观经济金融形势分析（一）主要发达经济体面临滞胀风险新冠疫情以来，尽管俄乌冲突延宕反复、中东冲突再起，但全球经济展现出较强韧性。支撑因素主要有三点：一是政策支持。国际货币基金组织（IMF）在2026 年 1 月发布的《世界经济展望更新》中指出，在经历供应链中断、能源粮食危机和全球同步加息后，很多国家积极有力的刺激政策对全球经济韧性形成支撑。二是私人部门快速调整。世界银行在 2026 年 1 月发布的《全球经济展望》中指出，全球经济超预期表现受益于企业提前应对关税、供应链重组以及 AI 领域投资激增。三是能源结构持续改善。可再生能源占比上升、传统化石能源依赖度下降，削弱了油气价格冲击的传导效应。尽管如此，全球增长脆弱性依然突出。世界银行指出，21 世纪 20 年代仍将是 20 世纪 60 年代以来全球增长最疲弱的十年，且复苏分化加剧，超过四分之一的发展中经济体人均收入尚未恢复至 2019年水平。全球经济增长预期下调与通胀反弹共存，主要经济体滞胀风险有所上升。从经济增长看，IMF 2026 年 7 月《世界经济展望更新》预计全年全球增长 3.0%，较 1 月下调 0.3 个百分点。其中，美国、欧元区和日本分别为 2.3%、0.9%和 0.6%，较 1 月各下调 0.1、0.4 和 0.1 个百分点（见图 1）。世界银行 6 月将全球增长预测由 1 月的 2.6%下调至 2.5%，为 2021 年以来最低水平；贸发组织 10 月 9 日发布的《2026 年贸易和发展报告》预计全年增长 2.6%，低于 2025 年的 2.9%，提示全球增长动能趋弱。从通胀看，IMF 对全球通胀率的预测则由 1 月的 3.8%上升至 7 月的 4.7%，表明能源冲击已打断此前通胀回落进程。对能源进口国而言，油气价格上涨既推升生产成本，又压缩居民实际购买力；若进一步传导至工资和通胀预期，不得不采取的货币紧缩将加大经济下行压力。来源：发现报告（www.fxbaogao.com/view?id=5817791）| 引用请注明出处2图 1IMF 对美欧日经济增速预测图 2美欧日 CPI 同比增速2数据来源：IMF。数据来源：CEIC。具体看，美国经济增长仍具一定韧性，但面临能源价格飙升与融资成本上升的压力。美国 2026 年第二季度实际 GDP 环比折年率为 2.2%，较一季度下降 0.3个百分点；9 月美国 CPI 同