2026年三季报点评：抽蓄投产驱动业绩稳增，2027年装机目标明确

证券研究报告·公司点评报告·电力 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 南网储能（600995） 2026年三季报点评：抽蓄投产驱动业绩稳增，2027 年装机目标明确 2026 年 11 月 02 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 11.15 一年最低/最高价 10.86/17.00 市净率(倍) 1.49 流通A股市值(百万元) 35,635.46 总市值(百万元) 35,635.46 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.46 资产负债率(%,LF) 54.03 总股本(百万股) 3,196.01 流通 A 股(百万股) 3,196.01 相关研究 《南网储能(600995)：2026 年半年报点评：量效齐升，储能项目稳步扩张》 2026-08-22 《南网储能(600995)：2025 年年报点评：调峰水电高增，抽水蓄能&新型储能协同发展稳健》 2026-04-01 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 6,174 7,377 7,934 8,615 9,382 同比（%） 9.67 19.49 7.54 8.59 8.90 归母净利润（百万元） 1,126 1,689 1,928 2,044 2,212 同比（%） 11.14 49.89 14.21 6.01 8.21 EPS-最新摊薄（元/股） 0.35 0.53 0.60 0.64 0.69 P/E（现价&最新摊薄） 31.63 21.10 18.48 17.43 16.11 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2026 年前三季度公司实现营业收入 62.16 亿元，同比+16.84%；归母净利润 17.33 亿元，同比+20.88%；扣非归母净利润 16.77 亿元，同比+17.17%；加权平均 ROE 为 7.41%，同比+0.89pct。 ◼ 抽水蓄能投产放量，前三季度业绩稳健增长。2026 年前三季度公司毛利33.03 亿元，同比+13.08%；毛利率 53.14%，同比-1.76pct。分业务来看，2026 年前三季度，1）抽水蓄能：实现收入 40.90 亿元，同比+23.75%，主要是梅蓄二期、广西南宁抽蓄电站投产以及现货市场电量电费增加；2）调峰水电：实现收入 17.18 亿元，同比+4.15%，发电量 90.11 亿千瓦时，同比+3.33%；3）新型储能：实现收入 3.00 亿元，同比+12.36%。费用端，2026 年前三季度，公司财务费用 3.63 亿元，同比+8.08%；投资收益 0.94 亿元，2025 年同期为 0.32 亿元。 ◼ 单三季度调峰水电回落，扣非归母单季度同比略有下降。2026Q3 公司实现营业收入 20.95 亿元，同比+3.77%；归母净利润 6.20 亿元，同比+3.25%；扣非归母净利润 5.72 亿元，同比-3.59%；毛利率 55.46%，同比-2.97pct。分业务来看，2026Q3 抽水蓄能单季收入 12.98 亿元，同比+15.91%；调峰水电单季收入 6.65 亿元，同比-13.43%，单季发电量 37.63亿千瓦时，同比-13.91%，其中天生桥二级/鲁布革分别同比-13.08%/-17.45%；新型储能单季收入 0.86 亿元，同比-3.48%。 ◼ 提质增效 2.0 明确装机目标，储能主业持续扩张。截至 2026 年三季度末，在运装机 1536.42 万千瓦，其中抽水蓄能 1268 万千瓦、新型储能65.42 万千瓦、调峰水电 203 万千瓦。根据公司“提质增效重回报”2.0行动方案，2027 年装机规模目标 1876 万千瓦，其中抽水蓄能 1508 万千瓦、新型储能 165 万千瓦，2027 年营业收入不低于 80 亿元；“十五五”末抽水蓄能、新型储能投产规模目标分别为 2100 万千瓦、500 万千瓦。推进肇庆浪江、惠州中洞、茂名电白、韶关新丰、灌阳、钦州、贵港、玉林、文山西畴 9 座在建抽蓄电站及宁夏中卫、丽江华坪新型储能项目建设。根据行动方案，主要项目所在省区尚未发布 114 号文承接文件，重点关注抽蓄与新型储能价格政策推进。 ◼ 经营现金流稳增，分红政策延续。2026 年前三季度经营活动现金流净额35.69 亿元，同比+7.41%；购建长期资产支付现金 63.11 亿元，同比+12.65%。截至 2026/9/30，公司资产负债率 54.03%，较 2025 年末-0.58pct。据 2.0 方案，2027 年现金分红比例不低于当期归母净利润的 30%、一年两次分红。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到调峰水电来水情况与抽水蓄能、新型储能投产进度，我们上调 2026-2028 年归母净利润从 17.4/18.1/19.4 亿元至19.3/20.4/22.1 亿元，对应 PE 为 18.5/17.4/16.1 倍（2026/11/2），稀缺电网侧储能平台，抽水蓄能与新型储能协同发展，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：项目建设进度不及预期，来水波动，电价政策及电力市场交易不确定性。 -14%-10%-6%-2%2%6%10%14%18%22%26%30%2025/11/32026/3/42026/7/32026/11/1南网储能沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 南网储能三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6,050 6,644 7,765 9,150 营业总收入 7,377 7,934 8,615 9,382 货币资金及交易性金融资产 4,707 5,250 6,284 7,573 营业成本(含金融类) 3,628 3,655 4,040 4,476 经营性应收款项 593 639 696 758 税金及附加 224 178 182 201 存货 245 247 273 303 销售费用 1 0 1 1 合同资产 0 0 0 0 管理费用 413 621 653 719 其他流动资产 504 507 511 516 研发费用 83 55 67 68 非流动资产 53,054 57,256 61,273 65,202 财务费用 451 468 490 514 长期股权投资 655 755 855 855 加:其他收益 3 9 8 10 固定资产及使用权资产 30,365 34,545 35,539 36,546 投资净收益 54 19 22 2