人形机器人行业跟踪报告：智元发布安规级重载具身机器人精灵G2 Max

[Table_RightTitle] 证券研究报告|机械设备 [Table_Title] 智元发布安规级重载具身机器人精灵 G2 Max [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——人形机器人行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2026 年 11 月 02 日 [Table_Summary] 行情回顾： 上周人形机器人板块指数跑赢机械设备指数，跑输上证指数和沪深 300指数。上周人形机器人板块指数下跌 6.40%，上证指数下跌 2.48%，沪深 300 指数下跌 2.92%，申万机械设备指数下跌 8.20%，人形机器人板块指数跑输上证指数 3.92 个百分点，跑输沪深 300 指数 3.48 个百分点，跑赢申万机械设备指数 1.80 个百分点。 2026 年初以来，人形机器人板块指数跑输上证指数、沪深 300 指数和机械设备指数。2026 年初至 2026 年 10 月 30 日，人形机器人板块指数下跌 18.53%，上证指数下跌 9.32%，沪深 300 指数下跌 13.92%，申万机械设备指数下跌 17.82%，人形机器人板块指数跑输上证指数 9.21 个百分点，跑输沪深 300 指数 4.61 个百分点，跑输申万机械设备指数 0.70个百分点。今年以来人形机器人板块整体仍处于负收益区间，且弱于市场整体表现。 从估值来看，截至 2026 年 10 月 30 日，人形机器人指数 PE(TTM)为24.51 倍，近 5 年呈现出较为明显的下降趋势，2026 年以来延续下降趋势。从估值分位数来看，人形机器人指数近五年 PE 历史分位数仅为0.08%，一年 PE 历史分位数仅为 0.39%，逼近一年及五年区间下沿。从纵向对比看，板块估值较五年高点 83.83 倍、一年高点 35.93 倍已大幅回落。 从成交金额及占比来看，在全市场层面，10 月 26 日至 10 月 30 日期间万得全 A 成交总额达 8.00 万亿元，日均成交额约 1.60 万亿元，市场整体流动性有所下降。人形机器人板块成交额为 5,468.84 亿元，占全市场比重为 6.84%，近期人形机器人板块活跃度较此前有较为明显的提升幅度。 产业动态： 公司层面：智元发布安规级重载具身机器人精灵 G2Max；智元上半年营业收入近 20 亿元，机器人出货量达 9700 台；小鹏 IRON 专用全固态电池小批量量产下线，整机进入 SOP 前最后阶段；上纬新材旗下启元机器人第 5000 台个人机器人正式下线。 投资建议：当前人形机器人产业正处于从技术突破迈向规模化商业化的破晓时刻。供给端，特斯拉、宇树科技、智元机器人、优必选稳步推进量产节奏；需求端，人口老龄化与劳动力成本攀升形成长期驱动。同时随着政策与资本合力助推，AI 大模型持续为机器人注入灵魂，人形机器人有望形成一个新兴产业，逐渐从 B 端走向 C 端，未来市场空间广阔。2026 年是量产验证与场景落地的关键窗口，建议关注以下几个方向：①特斯拉与宇树科技人形机器人产业进展较快，建议关注已进入或有望切入其供应链的核心零部件厂商，特别是在精密减速器、执行器、传感器等价值量大、技术壁垒高的环节。②价格是规模商业化的重要前 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 特斯拉确认Optimus 生产进入初期爬坡阶段 首批人形机器人领域国家标准发布，资本布局持续加密 内外销共振，景气温和复苏 [Table_Authors] 分析师: 李晨崴 执业证书编号： S0270525110001 电话： 18079728929 邮箱： licw@wlzq.com.cn -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%机械设备沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 万联证券版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.张嘉仪.ybjieshou@eastm万联证券版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.张嘉仪.ybjieshou@eastmoney.com p16581 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 9 页 提，紧扣成本下探核心逻辑，关注国产供应链的突破与放量。国内企业正通过技术自研与供应链整合，将整机价格从百万级迅速拉至十万级。成本优势叠加持续迭代，国产供应链有望实现从替代到引领的跨越，建议关注掌握电机、减速器、控制器等核心零部件技术，并能实现低成本、高质量量产的公司。 ⚫ 风险因素：政策效果不及预期风险；需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；具身智能泛化能力不足，商业化落地进度不及预期风险；技术路线迭代变化快，现有技术产能落后风险。 万联证券版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.张嘉仪.ybjieshou@eastm万联证券版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.张嘉仪.ybjieshou@eastmoney.com p2 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 9 页 $$start$$ 正文目录 1 行情回顾 ....................................................................................................................... 4 2 产业动态 ....................................................................................................................... 6 2.1 公司层面 ................................................................................................................ 6 2.1.1 智元发布安规级重载具身机器人精灵 G2 Max ...................................... 6 2.1.2 智元上半年营业收入近 20 亿元，机器人出货量达 9700 台 ................. 6 2.1.3 小鹏 IRON 专用全固态电池小批量量产下线，整机进入 SOP 前最后阶段 ....................................................................................................................... 7 2.1.4 上纬新材旗下启元机器人第 5000 台个人机器人正式下线 ................... 7 2.2 人形机器人产业链业绩披露及进展公告梳理