有色金属行业周报：有色承压，关注宏观、供给等边际变化

证券研究报告：有色金属|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位6413.8252 周最高11180.3352 周最低6413.82行业相对指数表现2025-102026-012026-032026-062026-082026-10-16%-10%-4%2%8%14%20%26%32%38%44%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:yangfengyuan@cnpsec.com近期研究报告《悲观情绪持续，商品价格震荡调整》 - 2026.10.26有色金属行业报告 （2026.10.26-2026.10.30）有色承压，关注宏观、供给等边际变化l投资要点贵金属：美国经济数据走强，科技流动性冲击，黄金承压。本周10 月议息会议落地，预期内保持利率不变，但表述偏鹰，12 月继续加息的可能性依然较大。美国 AI 叙事走弱，全球风险资产大幅回调，美国国债虹吸全球市场流动性，黄金并未表现出避险属性，承压跌破4000 美金。美国 Q3 gdp 数据公布，超出市场预期，投资和消费均较为强势。配置盘角度，央行 9 月继续大幅增持黄金，呈现越跌越买，持续抄底的局面，央行背书下，黄金预计短期跌幅有限，等待经济转弱以及 AI 叙事走弱后的预期修复。铜：震荡偏强整理，矿端偏紧、国内库存去化支撑。本周沪伦铜重心抬升，但高价压制下游采购，冶炼负 TC 利润承压，上行放缓。后市一周震荡偏强，支撑仍在但上行动能减弱、区间加大，获利兑现压力上升易回调。短期看终端需求约束，区间波动为主；电网新能源赶工支撑线缆，国内去库，海外矿山扰动、TC 低位稳固矿端支撑；高价挤压下游利润，地产家电修复不及预期；矿集中到港、TC 回升或减弱供给支撑，冶炼减产反向压制矿需。铝：近强远弱格局延续。本周铝价在宏观不利的情况下逆势走高，升水维持高位。三地去库局面延续，开工率维持高位，验证需求的真实性和强势性，强基本面对冲短期宏观流动性冲击。目前市场预期 27年中东可以完成部分复产，且印尼部分进展较快的项目开始通电调试，远期供给预计松动。不过，目前而言，电解铝供需在年内依然偏紧，国内铝价有望在年内继续上行，权益建议逢高减仓，商品建议正套策略。锡：供需预期悲观，锡价大跌。本周锡价下跌至 36 万元/吨水平，现货价格同步大跌，去库与价格下跌并存，供给端国内矿和废料开工率维持低位，印尼锡出口环比下滑，供给仍然紧缺，另一方面美股科技股财报引发市场对 AI 资本开支持续性怀疑。我们认为低库存及矿端趋紧提供基本面支撑，但市场对供需预期偏悲观，短期锡价将维持弱势，建议逢低布局。钨：矿端挺价支撑钨价回涨。本周钨价回升至 35 万元/吨水平，前期悲观情绪对钨价冲击减弱，矿端惜售、大厂订单进场、废料端暂稳，是报价上移的三个直接原因，但钨价向上仍有压力。一方面下游国内房屋新开工、汽车销售等或在四季度承压，明年需求增速有下降发布时间：2026-11-02请务必阅读正文之后的免责条款部分2可能，另一方面矿山、贸易商、冶炼环节库存水平或仍处于较高水平，压制钨价上行空间。我们认为钨价向下有支撑，向上仍需验证库存去化、需求边际变化情况，建议关注钨的中长期布局机会。锂：复产预期主导，锂价冲高后加速下探。本周碳酸锂冲高后加速下跌，枧下窝环评通过、11 月初复产较预期提前，叠加锂辉石到港放量、周产量升，远期宽松预期强化。需求端旺季尾声需求转弱，散单采购低迷。仓单进一步下降、旧仓单注销在即，形成短期底部支撑。短期偏弱震荡，关注仓单注销挤仓与复产兑现节奏。投资建议：建议关注中钨高新、紫金矿业、中金黄金、山东黄金、西部矿业、中国黄金国际等。风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1板块行情...................................................................................52价格.......................................................................................63库存.......................................................................................94风险提示..................................................................................10请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表目录图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司)........................................................7图表 10： COMEX 白银价格(美元/盎司).......................................................7图表 11： NYMEX 铂价格(美元/盎司)...........................................