三季度收入同比增长4%，扣非归母净利润增长7%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年11月02日优于大市稳健医疗（300888.SZ）三季度收入同比增长 4%，扣非归母净利润增长 7%核心观点公司研究·财报点评纺织服饰·服装家纺证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值31.00 - 34.00 元收盘价29.05 元总市值/流通市值16935/16859 百万元52 周最高价/最低价43.50/26.09 元近 3 个月日均成交额101.39 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《稳健医疗（300888.SZ）-上半年收入同比增长 4%，棉柔巾及有纺服饰表现较好》 ——2026-08-31《稳健医疗（300888.SZ）-2025 年业绩稳健增长，消费与医疗双轮驱动》 ——2026-04-24《稳健医疗（300888.SZ）-产品为基，品牌向上驱动新增长》 ——2025-11-10《稳健医疗（300888.SZ）-第三季度业绩亮眼，收入利润均实现加速增长》 ——2025-10-29《稳健医疗（300888.SZ）-上半年收入同比增长 31%，医疗与消费协同发展》 ——2025-08-26前三季度收入同比增长 4%，归母净利率微降。2026 年前三季度，公司营业收入同比+3.8%至 82.0 亿元，归母净利润同比+1.2%至 7.4 亿元，扣非归母净利润同比+2.5%至 7.0 亿元。盈利能力方面，公司整体毛利率同比-0.25 个百分点至 48.1%；分板块看，前三季度医疗业务在原材料涨价、人民币持续升值及海运费大幅涨价的不利影响下，毛利率保持相对稳定，消费品业务也在原材料价格上涨的情况下，通过聚焦战略品、折扣管理、精细化运营等举措，保持毛利率稳定。费用率方面，销售/管理/研发费用率分别同比+0.1/-0.5/0.0 个百分点；财务费用率同比提升 1.10 个百分点，主要受人民币升值导致汇兑损失增加影响。整体经营利润率同比下降 1.0 个百分点至11.2%。此外，所得税费用及少数股东损益合计占营业收入比重同比下降 0.8个百分点至 2.2%，前三季度归母净利率同比下降 0.23 个百分点至 9.0%。公司截至 9 月末回购股份支付现金约 3.1 亿元，分红及回购合计约占归母净利润的 81%。第三季度收入增速环比基本持平，非经收益下降明显。2026 年第三季度，公司营业收入同比增长 4.2%至 27.1 亿元，与二季度增速基本持平。扣非归母净利润 2.3 亿元、同比+7.0%；归母净利润 2.3 亿元、同比-5.2%，主因三季度金融资产相关收益-786 万元（去年同期+1120 万元）所致。医疗业务收入13.4 亿元，同比增长 2.1%，较二季度环比改善，主要受国内医院渠道进院数量及招采中标率提升带动；消费品业务收入 13.4 亿元，同比增长 6.2%，较二季度的小幅放缓。核心品类中，干湿棉柔巾、成人服饰、婴童服饰及用品均实现双位数增长；卫生巾收入仍承压，主要受去年同期高增长形成的高基数影响，但同比降幅逐季收窄。单三季度毛利率 46.2%、同比-2.1 个百分点，销售/ 管理/ 财务费用率分别同比-0.3/-0.8/+0.4 个百分点至23.4%/7.6%/0.8%，归母净利率同比-0.8 百分点至 8.4%。医院渠道增速亮眼，卫生巾降幅收窄。分业务看，1）医疗板块：前三季度收入同比+2.6%至 39.3 亿元，占主营业务收入 48%。产品方面，手术室耗材/高端敷料前三季度保持良性增长；渠道方面，国内医院渠道第三季度增速近双位数。2）消费品板块：前三季度收入同比+4.4%至 41.8亿元，占主营业务收入 52%。核心产品干湿棉柔巾、成人服饰、婴童服饰前三季度收入双位数增长，卫生巾品类受去年高基数影响显著，但季度间营收降幅持续收窄。渠道方面，商超渠道前三季度累计营收实现双位数增长；电商渠道收入保持平稳增长，线下门店收入基本持平。风险提示：海外需求疲软、新客户开拓不及预期、系统性风险。投资建议：看好消费多品类驱动增长，医疗业务整合扩大份额。公司 2026年前三季度在高基数及汇兑损失影响下，整体业务稳定增长，展现了“医疗+消费”双轮驱动模式的抗风险能力。医疗板块整体稳健增长，消费板块则通过干湿棉柔巾、成人服饰、婴童服饰及商超渠道的良好表现对冲了卫生巾品类的高基数压力。受三季度以来原材料成本压力影响，我们下调盈利预测，预计 2026-2028 年净利润分别为 8.4/9.4/10.8 亿元（前值为 9.1/10.1/10.9 亿元），同比+9.9%/11.1%/15.0%。维持 31-34元合理估值区间，对应 2027 年 PE 19-21x，维持“优于大市”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)8,97810,94911,40812,24013,006(+/-%)9.7%22.0%4.2%7.3%6.3%净利润(百万元)6957688449381079(+/-%)19.8%10.4%9.9%11.1%15.0%每股收益（元）1.191.321.441.601.83EBITMargin9.8%11.2%10.4%8.5%9.3%净资产收益率（ROE）6.2%6.7%7.1%7.6%8.3%市盈率（PE）24.322.020.2418.2115.8EV/EBITDA18.913.913.514.212.7市净率（PB）1.51.51.41.41.3资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图1：公司营业收入与变化情况（单位：亿元、%）图2：公司归母净利润与变化情况（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司毛利率、经营利润率、归母净利率与变化情况图4：公司四项费用率与变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司存货、应收、应付周转天数图6：公司盈利能力资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4投资建议：看好消费多品类驱动增长，医疗业务整合扩大份额公司 2026 年前三季度在高基数及汇兑损失影响下，整体业务稳定增长，展现了“医疗+消费”双轮驱动模式的抗风险能力。医疗板块整体稳健增长，消费板块则通过干湿棉柔巾、成人服饰、婴童服饰及商超渠道的良好表现对冲了卫生巾品类的高基数压力。我们看好公司坚持“产品领先、卓越运营、品牌向上”的战略，医疗业务聚焦高端敷料和绿色手术室解决方案，消费业务持