中国人寿2026年3季报点评：净资产和偿付能力稳定，NBV增速行业领跑

非银金融/保险Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中国人寿（601628.SH） 2026 年 11 月 02 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/11/2 当前股价(元) 35.00 一年最高最低(元) 51.92/32.32 总市值(亿元) 9,892.65 流通市值(亿元) 7,288.24 总股本(亿股) 282.65 流通股本(亿股) 208.24 近 3 个月换手率(%) 7.82 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩和 NBV 表现优异，高股息资产增配明显—中国人寿 2026 年中报点评》-2026.8.28 《NBV 高增显著超预期，股市波动扰动净利润—中国人寿 2026 年 1 季报点评》-2026.4.30 《产品多元化转型效果突出，分红连续两年实现高增—中国人寿 2025 年年报点评》-2026.3.26 净资产和偿付能力稳定，NBV 增速行业领跑 ——中国人寿 2026 年 3 季报点评 高超（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 ⚫ 净资产和偿付能力稳定，NBV 增速行业领跑 （1）前 3 季度公司归母净利润 894.3 亿元，同比-46.7%，同比增速下降主要受股市明显调整拖累 3 季度业绩，公司披露剔除公开市场权益等短期波动后的归母净利润 942.2 亿元，同比+15.8%，较中报+12.7%加快，预计资产规模扩张、增配OCI 带来股息增长，核心盈利保持较好增长。前 3 季度保险服务业绩 615.09 亿元，同比-5.6%。（2）单 3 季度承保财务损益转为 377 亿收益，反映分红险账户对投资损失带来的吸收，所得税收益 239 亿也对 3 季度业绩带来缓释。（3）9月末公司归母净资产 6518 亿元，较年初+9.5%，较中报环比-1.9%；3 季度末核心/综合偿付能力充足率分别为 156%/198%，较中报分别下降 0.5/0.2pct，净资产和偿付能力在利率下行和股市下跌中保持稳定，体现出公司资负匹配管理成效。（4）NBV 增速较中报有所回落符合行业高基数趋势，增速保持行业领先。考虑到股市调整影响，我们下修公司 2026-2028 年归母净利润预测至 1230/1446/1486亿（调前 1680/1776/1870 亿），分别同比-20.2%/+17.6%/+2.7%，对应 PEV 分别为 0.62/0.56/0.51 倍，公司负债端有望延续高质量增长，资产负债匹配管理成效明显，关注后续利率企稳催化，估值具备吸引力，维持“买入”评级。 ⚫ NBV 增速同业领先，个险和银保新单期交保费均实现同比增长 （1）前 3 季度公司 NBV 同比+13.1%，较中报+33.7%有所放缓，主要受高基数和银保端报行合一深化影响，增速仍保持行业领先。公司披露新业务负债保证成本及存量业务负债保证成本实现双下降，利于支撑公司后续价值率。（2）个险渠道：前 3 季度长险首年保费 890 亿元，同比+4.0%，其中首年期交 875 亿元，同比+3.9%。9 月末个险销售人力 61.6 万人，较中报 60.7 万人增加 0.9 万人、增长 1.5%，绩优及优增人力同比明显提升，队伍扩张及质态改善为后续业务恢复提供支撑。（3）银保渠道：前 3 季度长险首年保费 498 亿元，同比-8.1%，其中首年期交 288 亿元，同比+13.9%、趸交 210 亿，同比-27.4%，期交占长险首年保费比例提升 11.2pct 至 57.9%。 ⚫ 进一步增配 OCI 权益工具，总投资收益率具有竞争力 3 季度末集团投资资产 8.0 万亿元，较年初+7.7%、较中报+0.6%。前 3 季度总投资收益率 3.23%，主要受股市下跌拖累影响，在同业中保持较好水平。三季度末集团 OCI 权益工具规模 5709 亿元，较中报进一步增加 992 亿，环比增长 21%，占投资资产比重升至 7.14%，较中报提升 1.20pct。 ⚫ 风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 保费服务收入（百万元） 208,161 214,136 224,843 234,961 245,534 YoY -2.0% 2.9% 5.0% 4.5% 4.5% 内含价值(百万元) 1,401,146 1,467,876 1,569,073 1,736,851 1,924,786 YoY 11.2% 4.8% 6.9% 10.7% 10.8% 新业务价值(百万元) 33,709 45,752 54,445 62,067 70,136 YoY -8.5% 35.7% 19.0% 14.0% 13.0% 归母净利润（百万元） 106,935 154,078 122,967 144,629 148,559 YoY 108.9% 44.1% -20.2% 17.6% 2.7% P/B 1.92 1.64 1.52 1.35 1.21 P/EV 0.70 0.67 0.62 0.56 0.51 数据来源：聚源、开源证券研究所 -36%-24%-12%0%12%24%2025-112026-032026-07中国人寿沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 投资资产 6,611,071 7,423,705 8,240,313 9,187,948 10,198,623 营业收入 528,567 615,678 513,502 583,918 606,194 分出再保险资产 30,738 30,014 35,706 39,991 44,790 保险服务收入 208,161 214,136 224,843 234,961 245,534 递延所得税资产 40,026 34,431 35,000 35,000 35,000 总投资收益 309,496 390,050 276,453 336,204 347,336 其他资产 87,711 102,854 131,686 158,723 233,337 其他业务收入 10,910 11,492 12,206 12,753 13,325 资产总计 6,769,546 7,591,004 8,442,705 9,421,663 10,511,750 营业支出 412,967 433,680 381,186 426,708 444,719 卖出回购金融资产款 151,564 331,863 365,049 401,554 441,710 保险服务费用 180,544 148,736 155,142 159,77