公司信息更新报告：Q3业绩承压，有机硅行业反内卷持续推进

基础化工/化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 合盛硅业（603260.SH） 2026 年 11 月 02 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/11/2 当前股价(元) 28.90 一年最高最低(元) 67.46/28.16 总市值(亿元) 341.66 流通市值(亿元) 341.66 总股本(亿股) 11.82 流通股本(亿股) 11.82 近 3 个月换手率(%) 44.4 股价走势图 数据来源：聚源 《H1 业绩同比大增，切入光纤预制棒领域—公司信息更新报告》-2026.8.27 《Q1 业绩环比扭亏为盈，有机硅行业景气度逐步改善—公司信息更新报告》-2026.5.2 Q3 业绩承压，有机硅行业反内卷持续推进 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 蒋跨跃（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 jiangkuayue@kysec.cn 证书编号：S0790523120001 ⚫ 看好硅产业链反内卷的持续推进，维持“买入”评级 公司发布 2026 年三季报，前三季度实现营收 147.17 亿元，同比-3.2%；归母净利润 4.34 亿元，同比+235.2%；扣非归母净利润 0.49 亿元，同比+118.1%。其中2026Q3 实现营收 45.57 亿元，同比-16.1%、环比-11.6%；归母净利润 1.10 亿元，同比+45.4%、环比-55.5%；扣非归母净利润 0.79 亿元，同比-69.7%、环比+319.1%。考虑到硅行业景气度修复不及预期，我们下调公司 2026 年并维持 2027-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 6.16（-9.50）、21.75、29.88 亿元，EPS 为 0.52（-0.80）、1.84、2.53 元，当前股价对应 PE 为 55.5、15.7、11.4 倍。我们看好硅产业链反内卷的持续推进，公司盈利或触底反弹，维持“买入”评级。 ⚫ 工业硅周期筑底，有机硅行业反内卷成效显著 产销量方面，2026Q1-Q3 公司工业硅产量、销量分别为 116、89 万吨（工业硅部分自用），分别同比+19%、+8%；有机硅中间体产量、销量分别为 85、51 万吨，分别同比-19%、-15%。其中，2026Q3 公司工业硅产量、销量分别约 35、25 万吨，分别同比+15%、-29%，分别环比-15%、-18%；有机硅产量、销量分别约26、18 万吨，分别同比-30%、-15%，分别环比-14%、+1%。有机硅行业反内卷大背景下，2026 年前三季度公司有机硅产品产销量均同比有所下降。盈利能力方面，2026 年前三季度，公司销售毛利率 16.35%，较 2025 年+9.06pcts；2026Q3销售毛利率 11.80%，同比+3.13pct，环比-5.91pcts。价格端，2026Q3 公司工业硅、硅橡胶、硅油、环体硅氧烷不含税季度均价分别为 7804、11405、13599、12299元/吨，分别同比-1.62%、+11.54%、+47.36%、+6.54%，分别环比+0.70%、-11.98%、+6.55%、-7.94%。当前工业硅价格已经跌破行业盈亏平衡线，成本端支撑较强，公司凭借自备电厂、自供石墨电极以及提高自供硅石比例等方式，持续扩大工业硅成本优势。有机硅方面，行业反内卷持续推进，成效显著，后续仍有望为公司贡献重要业绩增量 ⚫ 风险提示：项目投产不及预期、下游需求不及预期、原材料价格大幅波动等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 26,692 20,499 20,379 22,805 24,398 YOY(%) 0.4 -23.2 -0.6 11.9 7.0 归母净利润(百万元) 1,740 -2,991 616 2,175 2,988 YOY(%) -33.6 -271.8 120.6 253.4 37.4 毛利率(%) 20.5 7.3 16.0 23.3 26.3 净利率(%) 6.5 -14.6 3.0 9.5 12.2 ROE(%) 5.2 -10.3 2.1 7.0 8.9 EPS(摊薄/元) 1.47 -2.53 0.52 1.84 2.53 P/E(倍) 19.6 -11.4 55.5 15.7 11.4 P/B(倍) 1.0 1.2 1.1 1.1 1.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%2025-112026-032026-07合盛硅业沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 13546 11307 12004 14461 13027 营业收入 26692 20499 20379 22805 24398 现金 1791 2047 2038 4561 2440 营业成本 21209 19005 17119 17496 17973 应收票据及应收账款 441 726 632 888 738 营业税金及附加 504 414 611 570 610 其他应收款 321 264 317 333 363 营业费用 56 61 41 34 31 预付账款 334 334 330 413 382 管理费用 703 702 489 456 488 存货 9509 7109 7859 7439 8277 研发费用 572 521 448 456 488 其他流动资产 1151 827 827 827 827 财务费用 892 1165 1182 1079 950 非流动资产 77227 72299 70612 68396 65765 资产减值损失 -933 -1699 0 0 0 长期投资 48 50 57 65 73 其他收益 311 569 255 225 181 固定资产 33395 31381 35261 37366 38031 公允价值变动收益 3 0 0 0 0 无形资产 5066 4977 5684 6499 7383 投资净收益 94 -91 4 5 6 其他非流动资产 38718 35891 29610 24466 20278 资产处置收益 0 -3 0 0 0 资产总计 90773 83607 82616 82857 78792 营业利润 2271 -2625 748 2945 4045 流动负债 37928 34427 30554 33623 29649 营业外收入 120 37 0 0 0 短期借款 5633 5393 7873 6351 5538 营业外支出 162 215 0 0 0 应付票据及应付账款 19190 17579