Q3板材主业表现韧性，扣非利润实现高增

证券研究报告：建筑材料| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-112026-012026-032026-062026-082026-10-16%-9%-2%5%12%19%26%33%40%47%兔宝宝建筑材料资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）12.59总股本/流通股本（亿股）8.30 / 8.06总市值/流通市值（亿元）104 / 10152 周内最高/最低价17.52 / 10.79资产负债率(%)44.3%市盈率14.64第一大股东德华集团控股股份有限公司研究所分析师:赵洋SAC 登记编号:S1340524050002Email:zhaoyang@cnpsec.com兔宝宝(002043)Q3 板材主业表现韧性，扣非利润实现高增l事件公司发布 26 年三季报，前三季度公司实现营收 68.14 亿元，同比+7.84%，实现归母净利润 4.74 亿元，同比-24.66%，扣非后归母净利润 4.54 亿元，同比+36.59%；26Q3 公司实现营收 25.48 亿元，同比-5.10%，实现归母净利润 2.27 亿元，同比-37.25%，扣非后归母净利润 1.94 亿元，同比+104.04%。l点评Q3 收入表现韧性，毛利率小幅提升：公司 Q3 季度收入下滑5.1%，我们判断这与 B 类贴牌费占比较高、家居板块承压等因素相关。盈利方面，Q3 季度公司毛利率为 17.45%，同比增长 0.75pct。减值方面，公司 Q3 资产及信用减值损失合计为 0.18 亿元，去年同期减值为 1.25 亿元。Q3 归母净利润与扣非的差异，主要源于悍高集团股价波动导致的公允价值收益减少所致。费用率保持平稳，现金流表现良好：前三季度公司期间费用率为6.66%，同比增加 0.09pcts；销售/管理/研发/财务费用率分别为3.68%/2.56%/0.59%/-0.17%，同比-0.05/+0.03/-0.06/+0.17pcts。现金流方面，前三季度经营性现金流为 4.99 亿元，去年同期为 4.73亿元。盈利预测：在行业需求承压背景下公司业绩表现优异，通过家具厂及下沉渠道保持持续增长，扩大市场份额。此外，公司保持高分红政 策 ， 承 诺 2026-2028 年 固 定 现 金 分 红 金 额 下 限 分 别 不 低 于5.0/5.5/6.0 亿元。我们预计公司 26-27 年收入分别为96.4 亿、103.5亿元，同比+8.5%、+7.3%，预计 26-27 年归母净利润分别为 7.1 亿、7.8 亿，同比+0.8%、+10.2%，对应 26-27 年 PE 分别为 14.8X、13.4X。l风险提示：房地产需求持续走弱风险，行业竞争格局恶化风险。发布时间：2026-11-02请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）888396391034611161增长率(%)-3.338.527.337.88EBITDA（百万元）822.881049.381151.201260.79归属母公司净利润（百万元）702.29708.06779.99858.34增长率(%)20.000.8210.1610.05EPS(元/股)0.850.850.941.03市盈率（P/E）14.8814.7513.3912.17市净率（P/B）3.162.782.452.17EV/EBITDA11.837.296.084.97资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入888396391034611161营业收入-3.3%8.5%7.3%7.9%营业成本7325808386249289营业利润23.3%0.8%10.5%10.3%税金及附加34373942归属于母公司净利润20.0%0.8%10.2%10.0%销售费用330358384414获利能力管理费用219237255275毛利率17.5%16.1%16.6%16.8%研发费用58636873净利率7.9%7.3%7.5%7.7%财务费用-27-22-28-34ROE21.3%18.9%18.3%17.8%资产减值损失-159-150-50-50ROIC15.4%18.0%17.4%16.9%营业利润96397110721183偿债能力营业外收入31313131资产负债率44.3%43.2%41.7%40.5%营业外支出3333流动比率1.331.481.601.71利润总额99199911001211营运能力所得税280282311342应收账款周转率16.0017.6114.8315.71净利润711717789869存货周转率22.3631.0945.8256.49归母净利润702708780858总资产周转率1.481.501.451.41每股收益（元）0.850.850.941.03每股指标（元）资产负债表每股收益0.850.850.941.03货币资金2262284334904220每股净资产3.984.525.145.81交易性金融资产312312312312估值比率应收票据及应收账款409702711728PE14.8814.7513.3912.17预付款项27303235PB3.162.782.452.17存货318201175154流动资产合计3451421848565594现金流量表固定资产735790836869净利润711717789869在建工程18406597折旧和摊销83737985无形资产82828282营运资本变动-12-18199125非流动资产合计2649257726482713其他82-37-17-24资产总计6100679575048307经营活动现金流净额8635729511054短期借款18181818资本开支-68-31-132-132应付票据及应付账款1762194520752235其他-27329599107其他流动负债8168919511023投资活动现金流净额-341265-33-26流动负债合计2596285330443276股权融资0000其他109858585债务融资-61100非流动负债合计109858585其他-560-252-271-298负债合计2705293831293361筹资活动现金流净额-622-252-271-298股本830830830830现金及现金等价物净增加额-102580647730资本公积金598598598598未分配利润1736208724792911少数股东权益93102111122其他138240357485所有者权益合计3395385643754946负债和所有者权益总计61006795750483