Q3业绩提速，新产能有望逐步释放

证券研究报告：机械设备|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-102026-012026-032026-062026-082026-10-14%15%44%73%102%131%160%189%218%247%276%冰轮环境机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）24.38总股本/流通股本（亿股）9.92 / 9.85总市值/流通市值（亿元）242 / 24052 周内最高/最低价56.22 / 13.33资产负债率(%)48.0%市盈率42.77第一大股东烟台国丰投资控股集团有限公司研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com冰轮环境(000811)Q3 业绩提速，新产能有望逐步释放l事件描述公司发布 2026 年三季报，实现营收 60.14 亿元，同增 24.38%；实现归母净利润 6.19 亿元，同增 44.56%；实现扣非归母净利润 5.71亿元，同增 45.22%。其中，单 Q3 公司实现营收 23.35 亿元，同增36.06%；实现归母净利润 3.08 亿元，同增 89.69%；实现扣非归母净利润 2.97 亿元，同增 97.69%。l事件点评数据中心成为业绩增长核心动力。2026 年前三季度公司工商制冷、特种空调和热能管理板块分别实现营收 28.8 亿、27.3 亿和 4 亿元，同比分别增长 11%、48%、5%，其中热能管理板块确收主要集中在Q4，顿汉布什数据中心相关业务 Q3 确收与上半年总额接近。传统工商业制冷业务国内保持稳健，出口增长较快；数据中心业务确收持续放量，成为业绩增长核心动力；热能管理业务契合双碳政策，前景广阔。单 Q3 毛利率有所改善，费用控制得当。2026Q1-3 公司毛利率同减 0.54pct 至 27.33%，其中单 Q3 毛利率达 29.58%，同环比均有改善。费用率方面，2026Q1-3 公司期间费用率同减 1.45pct 至 16%，其中销售费用率同减 1.33pct 至 7.41%，管理费用率同减 0.60pct 至4.28%，财务费用率同增 1.04pct 至 0.94%，研发费用率同减 0.57pct至 3.38%。“中国烟台+马来西亚+北美”三地产能协同布局，新产能有望逐步释放。在订单交付重压下，公司已启动“中国烟台+马来西亚+北美”三地产能协同的系统性扩产布局。在北美采用厂房租赁模式，计划2027 年初投产。在马来西亚采取新建工厂模式，一期建设计划于 2027年末完成。l盈利预测与估值预计公司 2026-2028 年营收分别为 88.90、141.20、160.54 亿元，同比增速分别为 26.07%、58.83%、13.70%；归母净利润分别为9.01、20.06、24.82亿元，同比增速分别为59.59%、122.76%、23.73%。公司 2026-2028 年业绩对应 PE 估值分别为 26.86、12.06、9.75，维持“买入”评级。l风险提示海外市场开拓不及预期风险；数据中心建设节奏不及预期风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2026-11-02请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）705288901412016054增长率(%)6.2826.0758.8313.70EBITDA（百万元）821.911346.382761.023381.21归属母公司净利润（百万元）564.39900.692006.362482.45增长率(%)-10.1459.59122.7623.73EPS(元/股)0.570.912.022.50市盈率（P/E）42.8726.8612.069.75市净率（P/B）3.793.472.872.39EV/EBITDA20.7516.467.865.50资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入705288901412016054营业收入6.3%26.1%58.8%13.7%营业成本51536358963010791营业利润3.5%49.8%123.8%23.9%税金及附加42538596归属于母公司净利润-10.1%59.6%122.8%23.7%销售费用5926939601044获利能力管理费用363409565610毛利率26.9%28.5%31.8%32.8%研发费用278311466514净利率8.0%10.1%14.2%15.5%财务费用-2336-12-40ROE8.8%12.9%23.8%24.5%资产减值损失-25-25-30-35ROIC6.8%11.5%21.4%22.4%营业利润771115625863204偿债能力营业外收入5141312资产负债率48.0%50.5%54.6%48.4%营业外支出5444流动比率1.561.501.461.66利润总额772116525963212营运能力所得税141186415514应收账款周转率3.754.274.284.29净利润63097921812698存货周转率3.223.293.303.31归母净利润56490120062482总资产周转率0.570.630.810.78每股收益（元）0.570.912.022.50每股指标（元）资产负债表每股收益0.570.912.022.50货币资金2407304834446478每股净资产6.437.038.5110.21交易性金融资产2113211321132113估值比率应收票据及应收账款2113269749203730PE42.8726.8612.069.75预付款项121146221248PB3.793.472.872.39存货1754210637242806流动资产合计9035107621541416449现金流量表固定资产1280150917331900净利润63097921812698在建工程64123167200折旧和摊销170189210227无形资产229237244250营运资本变动52297-9381350非流动资产合计3958428145824817其他-31-60-61-56资产总计12993150431999621266经营活动现金流净额821140613934219短期借款565515465415资本开支-124-472-472-424应付票据及应付账款2515349056044587其他-62890104114其他流动负债2720318344584910投资活动现金流净额-752-382-368-309流动