收入维持高增，现金流表现亮眼

证券研究报告：机械设备 |公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |维持个股表现2025-112026-012026-032026-062026-082026-10-14%-9%-4%1%6%11%16%21%26%31%恒立液压机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）82.99总股本/流通股本（亿股）13.41 / 13.41总市值/流通市值（亿元）1,113 / 1,11352 周内最高/最低价123.74 / 78.13资产负债率(%)20.0%市盈率40.68第一大股东江苏恒立控股集团有限公司研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com恒立液压(601100)收入维持高增，现金流表现亮眼l事件描述公司发布 2026 年三季报，实现营收 102.33 亿元，同增 31.36%；实现归母净利润 21.54 亿元，同增 3.20%；实现扣非归母净利润 21.55亿元，同增 7.27%。其中，单 Q3 公司实现营收 34.00 亿元，同增29.84%；实现归母净利润 7.17 亿元，同增 9.07%；实现扣非归母净利润 7.78 亿元，同增 39.11%。l事件点评单 Q3 扣非归母净利润同比高增，盈利能力向好。分季度来看，2026Q1-3 公司分别实现营收 32.10、36.23、34.00 亿元，同比增速分别为 32.52%、31.78%、29.84%；实现归母净利润 6.52、7.84、7.17亿元，同比增速分别为 5.59%、-3.37%、9.07%；实现扣非归母净利润5.57、8.20、7.78 亿元，同比增速分别为-18.33%、6.84%、39.11%。单 Q3 毛利率环比改善，费用率受汇兑影响上升。2026Q1-3 公司毛利率同减 2.38pct 至 39.58%，单 Q3 毛利率为 40.19%，环比 Q2 有所改善。费用率方面，2026Q1-3 公司期间费用率同增 2.34pct 至14.80%，其中销售费用率同增 0.16pct 至 2.26%，管理费用率同减0.43pct 至 5.43%，财务费用率同增 4.35pct 至 1.78%，研发费用率同减 1.74pct 至 5.33%。经营性现金流净额大幅增长，表现亮眼。2026Q1-3，公司实现经营活动产生的现金流量净额 19.38 亿元，同比大幅增长 83%，表现亮眼，主要系收入规模增长，现金回款增加，同时，本期收到恒立墨西哥退税，经营性现金流入增加。l盈利预测与估值预计随着公司传统主业稳健增长以及新业务亏损持续收窄，公司 2026-2028 年营收分别为 137.64、166.34、194.33 亿元，同比增速分别为25.81%、20.85%、16.83%；归母净利润分别为 29.47、42.02、51.74 亿元，同比增速分别为 7.80%、42.56%、23.14%。公司 2026-2028年业绩对应 PE 估值分别为 37.75、26.48、21.51，维持“增持”评级。l风险提示海外市场开拓不及预期风险；新产品开发不及预期风险；工程机械行业景气度不及预期风险等。n盈利预测和财务指标发布时间：2026-11-02请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）10941137641663419433增长率(%)16.5225.8120.8516.83EBITDA（百万元）3321.634419.015428.166479.87归属母公司净利润（百万元）2734.122947.414201.735173.84增长率(%)8.997.8042.5623.14EPS(元/股)2.042.203.133.86市盈率（P/E）40.7037.7526.4821.51市净率（P/B）6.445.895.284.69EV/EBITDA41.7123.0718.5915.33资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入10941137641663419433营业收入16.5%25.8%20.8%16.8%营业成本63928278997111600营业利润9.2%7.4%42.6%23.2%税金及附加109131158185归属于母公司净利润9.0%7.8%42.6%23.1%销售费用254317366408获利能力管理费用649771882972毛利率41.6%39.9%40.1%40.3%研发费用705771882972净利率25.0%21.4%25.3%26.6%财务费用6225-5-126ROE15.8%15.6%19.9%21.8%资产减值损失-107-120-130-140ROIC14.5%17.2%19.2%20.7%营业利润3044326946635743偿债能力营业外收入16171717资产负债率20.0%22.3%22.7%23.3%营业外支出28151719流动比率3.983.483.413.35利润总额3032327146625741营运能力所得税292317452557应收账款周转率6.676.606.646.64净利润2740295342105184存货周转率3.263.353.413.40归母净利润2734294742025174总资产周转率0.530.600.640.67每股收益（元）2.042.203.133.86每股指标（元）资产负债表每股收益2.042.203.133.86货币资金887193721042212010每股净资产12.8914.0915.7217.68交易性金融资产345105105105估值比率应收票据及应收账款2440310637484264PE40.7037.7526.4821.51预付款项252323389452PB6.445.895.284.69存货2154278530593760流动资产合计15224170941936022464现金流量表固定资产4998582965427129净利润2740295342105184在建工程417414398367折旧和摊销5407969101022无形资产451459465469营运资本变动-1249-672-615-674非流动资产合计6447728479878547其他-22094-176-200资产总计21671243772734631011经营活动现金流净额1811317243285333短期借款14141414资本开支-924-1631-1613-1584应付票据及应付账款1023142315401940其