DDR5 SPD出货高增，VPD进展顺利

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-112026-012026-032026-062026-082026-10-39%-26%-13%0%13%26%39%52%65%78%聚辰股份电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）99.55总股本/流通股本（亿股）1.59 / 1.59总市值/流通市值（亿元）158 / 15852 周内最高/最低价217.12 / 99.55资产负债率(%)6.4%市盈率43.28第一大股东上海天壕科技有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com聚辰股份(688123)DDR5 SPD 出货高增，VPD 进展顺利l投资要点单季度营收和扣非净利润创历史新高。公司 2026Q3 实现营收4.51 亿元，环比增长 40.00%，同比增长 25.91%，主要系 1）服务器需求显著提升，新型 DDR5 内存模组陆续商用；2）汽车和工控领域芯片市场份额持续提升，同环比均实现快速增长。公司 2026Q3 实现扣非归母净利润 1.40 亿元，环比增长 110.87%，同比增长 26.97%，剔除股份支付费用影响后的扣非归母净利润为 1.62 亿元，环比增长86.00%，同比增长 41.72%，单季度营业收入和扣非净利润均创历史新高。DDR5 SPD 出货量同环比快速增长。相较于不使用 SPD 芯片的板载内存方案，每根 SOCAMM2/LPCAMM2 内存模组需要配套使用 1 颗 DDR5SPD芯片。进入第三季度以来，随着服务器应用市场需求的显著提升，SOCAMM2 与 LPCAMM2 等新型 DDR5 内存模组的陆续商用；以及公司不断加强对产品的推广、销售及综合服务力度，高可靠性存储芯片在汽车电子和工业控制领域的市场份额持续提升，公司 DDR5 SPD 芯片、应用于汽车电子和工业控制领域的高可靠性存储芯片出货量环比同比均实现快速增长，成为公司收入规模扩张和盈利能力提升的重要驱动力。VPD 芯片顺利通过目标客户测试认证。公司持续扩大研发投入，不断完善技术储备和产品布局，2026 年前三季度累计研发投入 1.85亿元，同比增长 26.21%，为历史同期最高水平，为进一步丰富公司的业务结构、提升公司的盈利能力和综合竞争力奠定了坚实基础。公司各项新产品开发进展顺利，其中配套新一代 eSSD 模组和 CXL 内存模组的 VPD 芯片已顺利通过目标客户的测试认证，并搭载在目标客户的模组样品上，分发给各终端客户进行测试验证。l投资建议我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 16/23/30 亿元，归母净利润 5.8/8/13 亿元，维持“买入”评级。l风险提示：市场竞争加剧导致市场价格下降、行业利润缩减的风险；公司的技术升级迭代进度不及行业升级换代水平的风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2026-11-02请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）1221160323023008增长率(%)18.7731.2243.6630.68EBITDA（百万元）372.12670.79918.791514.98归属母公司净利润（百万元）363.58576.20804.211309.09增长率(%)25.2558.4839.5762.78EPS(元/股)2.293.625.068.23市盈率（P/E）43.5327.4719.6812.09市净率（P/B）6.035.664.723.71EV/EBITDA50.8922.5415.989.32资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入1221160323023008营业收入18.8%31.2%43.7%30.7%营业成本5227068931126营业利润25.6%67.6%39.6%62.8%税金及附加7111520归属于母公司净利润25.3%58.5%39.6%62.8%销售费用47597890获利能力管理费用69109122141毛利率57.3%56.0%61.2%62.6%研发费用208272334391净利率29.8%36.0%34.9%43.5%财务费用-92-3-12ROE13.9%20.6%24.0%30.7%资产减值损失-31-20-20-20ROIC12.4%20.9%24.1%30.7%营业利润3806378891447偿债能力营业外收入1111资产负债率6.4%7.8%8.2%7.9%营业外支出1111流动比率13.4611.7311.2712.04利润总额3806378891447营运能力所得税246489145应收账款周转率8.999.6110.049.71净利润3565738001303存货周转率1.982.032.022.08归母净利润3645768041309总资产周转率0.480.560.700.74每股收益（元）2.293.625.068.23每股指标（元）资产负债表每股收益2.293.625.068.23货币资金95071211491708每股净资产16.5017.5821.1026.82交易性金融资产78298210121212估值比率应收票据及应收账款161212301394PE43.5327.4719.6812.09预付款项18565176PB6.035.664.723.71存货282411475609流动资产合计2225245630704083现金流量表固定资产251260266219净利润3565738001303在建工程0000折旧和摊销31323379无形资产12111014营运资本变动12-247-107-210非流动资产合计523518521479其他0-161-17-187资产总计2748297335924562经营活动现金流净额399197709985短期借款0000资本开支-57-32-36-36应付票据及应付账款95113153187其他-152599其他流动负债7196120152投资活动现金流净额-209-27-27-27流动负债合计165209272339股权融资9100其他10232323债务融资0-300非流动负债合计10232323其他-58-153-245-399负债合计176232296362筹资活动现金流净额-49-155-245-399股本158159159159现金及现金等价物净增加额1331437559资本公积金1219121912191219未分配利润1092115415