2026年三季报点评：导航控制主业扎实推进，回款与合同进度款改善夯实增长基础

证券研究报告·军工公司点评报告·地面兵装Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北方导航（600435） 2026年三季报点评：导航控制主业扎实推进，回款与合同进度款改善夯实增长基础 2026 年 11 月 02 日 证券分析师 王贺嘉 执业证书：S0600526090001 wanghj@dwzq.com.cn 证券分析师 许牧 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 11.21 一年最低/最高价 9.55/22.55 市净率(倍) 6.03 流通A股市值(百万元) 16,953.53 总市值(百万元) 16,953.53 基础数据 每股净资产(元,LF) 1.86 资产负债率(%,LF) 52.01 总股本(百万股) 1,512.36 流通 A 股(百万股) 1,512.36 相关研究 《北方导航(600435)：2025 年三季报点评：“十四五”末期迎来订单交付高峰，实现营收与利润强劲反弹》 2025-10-28 《北方导航(600435)：2025 年中报点评：军品交付节奏加速，细分领域需求差异明显》 2025-08-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,748 4,192 4,316 4,964 5,661 同比（%） (22.91) 52.56 2.97 15.01 14.05 归母净利润（百万元） 59.04 120.61 122.08 152.56 183.08 同比（%） (69.29) 104.30 1.22 24.97 20.01 EPS-最新摊薄（元/股） 0.04 0.08 0.08 0.10 0.12 P/E（现价&最新摊薄） 287.17 140.56 138.87 111.13 92.60 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件：公司发布 2026 年三季度报告。2026 年前三季度，公司实现营业收入 12.88 亿元，同比下降 47.81%；实现归母净利润-7193.10 万元，同比下降 157.77%。第三季度实现营业收入 3.58 亿元，同比下降 53.19%；实现归母净利润-2422 万元，同比由盈转亏。 投资要点 ◼ 前三季度业绩承压，销售回款改善带动经营现金流转正：公司前三季度实现营业收入 12.88 亿元，同比下降 47.81%；归母净利润-7193.10 万元，扣非归母净利润-7910.25 万元。积极因素看，公司经营活动现金流量净额 5.54 亿元，较上年同期-1.96 亿元转正，主要受销售回款同比增加带动。现金回款和合同进度款改善，为导航控制、弹药信息化等主业后续履约和业绩修复提供支撑。 ◼ 8+3 技术体系持续深化，短期业绩扰动不改主业长期发展基础：公司军民两用产品业务以导航控制和弹药信息化技术为主，围绕制导控制、AI目标自主识别、光电探测与导引、先进材料应用、智能制造、综合热管理、集群组网通信、智能化集成化连接等八个专业技术体系，构建导航与控制、军事通信和智能集成连接三大产业生态。截至 2026 年第三季度，市场总体需求稳定，但母公司受客户单位总体合同签订进度影响，客户合同签订及产品交付节奏延后，使公司部分收入未能在本期确认，双方短期矛盾为合同签订节点和交付确认节奏，而非主业需求方向变化。若后续单位总体合同签订和产品交付节奏逐步恢复，公司制导、探测、通信等主业产品的业绩弹性有望持续释放。 ◼ 国防信息化与智能化建设持续推进，导航控制平台价值有望提升：2026年全国一般公共预算安排国防支出 1.94 万亿元，同比增长 6.9%，重点用于推进机械化、信息化、智能化融合发展，新域新质作战力量建设、先进武器装备发展和国防科技创新。装备体系向远程精确打击、智能感知、集群组网和体系化协同方向升级，导航控制、制导控制、光电探测、通信连接等关键环节的重要性提升。公司致力于围绕制导与控制、AI 目标自主识别、光电探测与导引、先进材料应用、智能制造、综合热管理、集群组网通信、智能化集成化连接 8 个专业技术体系，发展导航与控制、军事通信和智能集成连接 3 个产业生态；短期来看收入确认仍受合同签订节点影响，长期来看国防信息化、弹药智能化和装备体系升级有望持续带动公司相关产品需求。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司业绩承压，我们下调先前的预期，预计 2026-2027 年归母净利润分别为 1.22/1.53 亿元，前值为 2.74/3.04 亿元，新增2028 年归母净利润预测为 1.83 亿元，对应 PE 分别为 138.87/111.13/92.60倍，考虑到公司导航控制与弹药信息化平台价值有望在后续交付恢复中释放，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：订单不及预期；政策监管要求变化风险；原材料价格波动。 -31%-22%-13%-4%5%14%23%32%41%50%2025/11/32026/3/42026/7/32026/11/1北方导航沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 军工公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 北方导航三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6,995 7,338 8,123 8,987 营业总收入 4,192 4,316 4,964 5,661 货币资金及交易性金融资产 1,090 1,447 1,365 1,295 营业成本(含金融类) 3,535 3,566 4,091 4,658 经营性应收款项 5,357 5,291 6,081 6,933 税金及附加 31 43 50 57 存货 531 579 651 731 销售费用 63 65 74 85 合同资产 0 0 0 0 管理费用 254 302 347 396 其他流动资产 17 21 25 29 研发费用 235 259 298 340 非流动资产 1,197 1,244 1,270 1,291 财务费用 (9) (10) (10) (10) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 34 30 35 40 固定资产及使用权资产 866 883 891 893 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 32 32 32 32 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 114 116 117 118 减值损失 (19) (19) (19) (19) 商誉 42 42 42 42 资产处置收益 15 13 15 17 长期待摊费用 0 1 1 2 营业利润 113 115 144 173 其他非流动资产 142 170 187 204 营业外净收支 3 3 3 3 资产总计 8,192 8,583 9,393 10,278 利润总额 115 118