10月PMI数据点评：假期扰动PMI走势，内外需双双放缓

[Table_RightTitle] 宏观研究|宏观跟踪报告 [Table_Title] 假期扰动 PMI 走势，内外需双双放缓 [Table_ReportType] ——10 月 PMI 数据点评 [Table_ReportDate] 2026 年 11 月 02 日 [Table_Summary] ⚫ 事件： 10 月中采制造业 PMI 为 49.3%，较上月下跌 0.8 个百分点，非制造业 PMI 由 50.2%下跌至 49.7%。 ⚫ 制造业 PMI 环比季节性回落，中小企业景气跌幅较大。PMI再度降至临界值下方，工作天数减少带来一定影响。中、小型企业 PMI 回落幅度较大，均处于临近值下方，大型企业PMI 小幅回落，仍处于景气区间。 ⚫ 产需双双回落，进出口景气度降温，价格指标景气度回落。生产指数降至临界值下方，新订单指数下跌，生产回落快于需求。新出口订单、进口指数下跌，而欧美日等制造业 PMI景气度整体保持旺盛。企业采购意愿下滑，生产放缓影响企业采购需求。纺织、有色金属、非金属矿等行业生产、新订单偏弱。原材料价格回落幅度大于出厂价格跌幅，中下游企业成本压力边际缓解，有色金属板块价格跌幅较大，能耗产业链价格维持高景气。原材料库存累积、产成品库存去化的趋势持续，主动补库存周期尚不稳固。 ⚫ 高技术、装备制造高位放缓，消费品、基础原材料、钢铁行业景气度下滑。新经济景气度高位回落，但仍处景气区间，EPMI 大幅拉升，供需持续好转，秋季旺季特征明显，采购价格持续上行，但速度放缓。SMI 中枢上行，中上游制造业显著修复。消费品行业 PMI 重回荣枯线下方，双节备货拉动消退后，内需接续效应不足。兰格钢铁 PMI 下滑幅度较大，销售价格和采购成本大幅回落，供需均转弱。 ⚫ 建筑业为非制造业 PMI 主要拖累，服务业 PMI 处于临界点。非制造业 PMI 新订单和新出口订单指数下滑幅度较大，需求持续偏弱，价格指标回落。其中，建筑业 PMI 下滑至临界值下方，工作日减少带来一定影响，新订单指数跌幅较大，建筑业销售价格上行，投入品价格回落，钢材价格下跌形成一定拖累。服务业 PMI 小幅放缓，新订单指数跌幅较大，价格指数回落，仍处景气区间，十一长假给价格带来支撑。 ⚫ 季节性因素干扰 PMI 表现，政策扶持下四季度经济仍有支撑。10 月受长假和外部扰动等影响，PMI 环比承压，内外需均放缓。BCI 企业利润、销售前瞻指数小幅回落，销售前瞻指数维持在 60 以上，仍具韧性，油价上行给利润带来一定压力，融资环境指数小幅上行。随着财政资金逐步落地，有望加快形成实物工作量，带动基建、制造业投资好转。 ⚫ 风险因素：地缘政治风险发展超预期，政策出台和落地不及预期，外需回落幅度超预期。 [Table_Authors] 分析师: 于天旭 执业证书编号： S0270522110001 电话： 17717422697 邮箱： yutx@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 美联储按兵不动，沟通略偏鸽派 采矿业为利润主要拉动，企业库存持续累积 财政支出有望继续提速 证券研究报告 宏观跟踪报告 宏观研究 万联证券版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.张嘉仪.ybjieshou@eastm万联证券版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.张嘉仪.ybjieshou@eastmoney.com p16581 [Table_Pagehead] 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 7 页 $$start$$ 正文目录 事件 ....................................................................................................................................... 3 1 PMI 环比季节性回落，产需双双放缓 ........................................................................... 3 2 非制造业 PMI 回落，建筑业为主要拖累 ..................................................................... 5 3 总结与展望 ....................................................................................................................... 6 4 风险提示 ........................................................................................................................... 6 图表 1： 10 月制造业 PMI 环比季节性回落（%） ......................................................... 3 图表 2： 高技术制造、装备制造业 PMI 继续回落（%） .............................................. 3 图表 3： 供需分项环比回落，价格指标下行（%） ....................................................... 4 图表 4： 美国制造业 PMI 小幅回落，景气仍强（%） .................................................. 4 图表 5： 原材料库存累积，产成品库存去化（%） ....................................................... 4 图表 6： 原材料价格和出厂价格价差明显收窄（%） ................................................... 4 图表 7： 建筑业 PMI 新订单跌幅较大（%） .................................................................. 5 图表 8： 服务业新订单下跌(%) ........................................................................................ 5 图表 9： 企业利润、销售前瞻指数小幅回落（%） ....................................................... 6 图表 10： 企业融资环境指数小幅上行（%） ...............................................................