电网利润率持平，指引偏低

本文是由投资/产品专员而非分析师撰写的文章汇编。 它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。CSIWM 个股点评2026 年 10 月 29 日中信证券财富管理(香港)免责声明请参考封底日立6501 JP本文内容由 Ryan Lee (李昊谦) 提供中信证券财富管理(香港)产品及投资方案部日本科技行业电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk电网利润率持平，指引偏低摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在 2026 年 10 月 28 日发布的题为《Grid margin intact, guidance light》的报告，日立（Hitachi）2027 年 3 月财年第二季度销售额和营业利润总体符合市场一致预期。修订后的 2027 年 3 月财年营业利润为 1.45 万亿日元，略低于市场一致预期的 1.47 万亿日元。鉴于该股过去三个月的表现，中信里昂认为短期股价可能出现调整，不过电网业务的利润率增长动能中期内应保持积极。2027 财年指引修订与研究观点一致：日立将 2027 年 3 月财年指引上调至销售额 12 万亿日元和调整后营业利润 1.45 万亿日元（对比市场一致预期的 1.47 万亿日元）。销售额上调幅度多出 1,000 亿日元，主要受能源、互联产业（CI）和日元走弱推动。电网利润率目前超过预测：电网调整后营业利润指引从 5,010 亿日元升至 5,380 亿日元，将营业利润率提升至 14.2%。公司最初 13.2%的指引较为保守，不过公司目前已经超过该指引。销售额因产能而非保守而持平：尽管上半年增长 32%，能源销售额指引仍维持在 40.6 万亿日元，全部上调均体现在利润率中。首席财务官表示，全年数字已在一季度根据当前产能设定，因此下半年增速放缓至 20%反映的是产能上限，而非保守。当前靠生产率，未来看在手订单利润率：管理层将近期的利润率扩张超过 2 个百分点归因于生产流程中的生产率提升，而在手订单利润率改善将在中期作出贡献。工程与服务因战略退出而下调：工程与服务销售额指引下调 2%，调整后营业利润指引下调 80 亿日元。中信里昂认为 GlobalLogic 将保持疲弱的观点是正确的，但分析未计入从非重点客户战略退出，这使日立数字独立销售额以美元计下降低个位数百分比。日立高新技术纳米技术下半年指引看起来保守：日立高新技术的 CD-SEM（关键尺寸扫描电子显微镜）和刻蚀系统上半年实现 26.9%的营业利润率，而全年指引为 19.2%，意味着下半年大幅下降，看起来保守。总体印象：AI 与服务中一次性费用入账以及日立数字从非重点客户的战略退出，削减了数字系统与服务（DSS）利润率指引，不过剔除一次性费用后利润率仍同比改善。分析指出，这被电网利润率指引超预期上升以及 CI 内日立高新技术保守的下半年假设所抵消。中信证券财富管理(香港)免责声明请参考封底催化因素进一步推进非核心资产出售及其他资产的剥离，以及扩大股东回报，是关键催化因素。此外，我们预计与绿色能源和DX 相关业务有关的战略并购也将成为关键催化因素。投资风险主要风险包括全球宏观疲弱、中国基础设施固定资产投资增长放缓、中国电梯/自动扶梯竞争加剧，以及北美和EMEA 地区 IT 咨询和存储业务需求疲软。公司概况日立是日本最大的电气机械及相关服务综合制造商——位居全球前列。公司专注于社会基础设施和社会创新，经营多个业务板块，包括：信息与通信、电力系统、社会基础设施与工业系统、电子设备系统、工程机械、汽车系统及其他。公司正面临数字化转型，并计划扩展其 Lumada 物联网平台，以帮助扩大营业利润率和 ROIC。收入按产品分类收入按地区分类绿色能源与移动39.5%亚洲59.1%连接产业30.5%美洲18.2%数字系统与服务27.2%欧洲19.4%其他2.8%中东和非洲3.2%资料来源: 中信里昂股票信息股价(@ 2026 年 10 月 28 日): 5620.0 日元12 个月最高/最低价: 5840.0 日元/4464.0日元市值: 1612.70 亿美元3 个月日均成交额: 385.28 百万美元市场共识目标价（路孚特）: 6631.30 日元主要股东:GPIF 9.08%贝莱德 8.85%资料来源：彭博, 路孚特市盈率区间市净率区间企业价值/息税折旧摊销前利润区间资料来源：彭博资料来源：彭博资料来源：彭博中信证券财富管理(香港)免责声明请参考封底同业比较公司代码市值(亿美元)股价(lcc) 市盈率 (倍) 市净率 (倍) 股息收益率 (%) 股本回报率 (%)FY26FFY27FFY28FFY26FFY27FFY28FFY26FFY27FFY28FFY26FFY27FFY28F索尼6758 JP1537.43957.0022.517.817.52.92.52.20.60.91.012.815.013.4川崎重工7012 JP120.22159.5016.716.013.42.11.81.61.61.01.113.712.112.9石川岛重工7013 JP164.72384.5015.715.117.03.93.22.80.11.21.228.423.217.5资料来源: 彭博、路孚特 注: 截至 2026 年 10 月 28 日的收盘价。Icc: 当地货币 中信证券财富管理(香港)免责声明本文由中信证券财富管理（香港）（“中信证券财富管理（香港）”）撰写。中信证券财富管理（香港）是中信证券经纪（香港）有限公司（“中信证券经纪（香港）”）的财富管理品牌。本文为一般性资讯，仅供参考之用。本文具有教学性质，但不被视为对任何司法管辖区的任何特定投资产品、策略、计划特征或其他目的的建议或推荐，中信证券财富管理（香港）或其任何子公司也不承诺会参与任何此处提及的交易。任何示例都是通用的、假设的并且仅用于说明目的。本文尚未经香港证券及期货事务监察委员会审核。本文是由投资／产品专员而非分析师撰写的文章汇编。它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。本文件所载观点为投资／产品专员个人观点，或投资／产品专员对公司观点的理解，可能与中信证券财富管理（香港）的官方观点和利益（包括投资研究部门的观点）存在差异，也可能不存在差异。适合性、风险及适当性本文不含足够资讯以支持投资决策，并且不得依赖本文来评估投资任何证券或产品的优劣。本文仅提供一般资讯，未针对任何接收者量身定制，亦未考虑任何接收者的投资目标、投资组合持仓、策略、财务状况或需求。本文具有教育性质，并非中信证券经纪（香港）或其附属公司参与任何交易的建议、推荐或承诺。任何范例均为通用、假设及仅供参考之用。读者应自行独立评估法律、监管、税务、信用及会计方面的影响，并与其财务专业人员共同决定本文提及的任何投资是否适合其个人目标。投资者应确保在进行任何投资前获取所有相关资讯。本文中所涉及的任何预测、数据、观点、技术或策略仅供参考，基于某些假设及当前市场状况，可能会在未通知的情况下发生变更。信