业绩环比大幅增长约50%，镍基产品盈利能力上行

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1镍钴锡锑博迁新材（605376.SH）买入-B(维持)业绩环比大幅增长约 50%，镍基产品盈利能力上行2026 年 11 月 2 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 10 月 30 日收盘价（元/股）：70.82年内最高/最低（元/股）：296.30/45.75流通 A 股/总股本（亿股）：2.62/2.62流通 A 股市值（亿元）：185.27总市值（亿元）：185.27基础数据：2026 年 9 月 30 日基本每股收益(元/股)：0.87摊薄每股收益(元/股)：0.87每股净资产(元/股)：7.32净资产收益率(%)：11.86资料来源：常闻分析师：肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com杜羽枢执业登记编码：S0760523110002邮箱：duyushu@sxzq.com事件描述10 月 29 日，公司公告 2026 年三季报，2026 年前三季度公司实现营业收入 14.5 亿元，同比增长 79.8%，实现归母净利润 2.3 亿元，同比增长 49.9%，扣非归母净利润 2.2 亿元，同比增长 54.4%单 季 度 看 ， Q1/Q2/Q3 营 收 分 别 为 4.1/4.8/5.6 亿 元 （ 同 比+64.0%/+78.6%/+94.7%），归母净利润分别为 0.72/0.64/0.92 亿元（同比+49.6%/+11.0%/+98.8%），26Q3 实现营业收入 5.6 亿元，同比+94.7%、环比+16.3%；归母净利润0.92 亿元，同比+98.8%、环比+43.1%；毛利率 30.8%，同比+2.0pct、环比+3.4pct（Q1 29.9%/Q2 27.4%/Q3 30.8%）。事件点评公司业绩环比高增主要原因：①下游 MLCC 需求景气上行，AI 服务器、汽车电子与消费电子共振，公司作为全球纳米镍粉龙头充分受益量增；②高端小粒径镍粉需求提升、产品结构优化盈利能力增强，叠加产能利用率提升的规模效应，产品成本下降，Q3 毛利率环比+3.4pct 至 30.8%、净利率 16.4%（Q3 为全年单季最高）。高端镍基产品出货量增加，吨盈利持续上行：2026 年前三季度，我们估计公司镍基产品收入约 9.0 亿元，我们估计 26Q3 镍基产品销量超 600 吨，环比继续增长，吨售价约 55-58 万元，吨毛利约 18-21 万元，均有所提升。主要是因为 Q3 高端镍粉收入继续增长，并且随员工生产效率提升熟练度增加，公司镍基产品吨成本有所下降，镍基产品毛利率呈现提升趋势。展望Q4 公司出货量有望继续创新高，产品结构持续优化，盈利能力稳中有升。铜基产品盈利能力提升，需求保持快速增长：我们估计 26Q3 公司铜基出货约 220-250 吨，吨毛利约 19-22 万元，环比基本持平，毛利率环比大幅提升。公司铜粉产品已进入国内主要 MLCC 及浆料企业供应链，电子元件领域铜粉出货量同比增长较快。另外，光伏铜代银需求持续旺盛，继续保持增长。投资建议公司部分出口产品美元定价为主，考虑汇率波动产生负向影响，我公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 3.6 亿元、8.7 亿元、13.8亿元，对应公司 10 月 30 日收盘价 70.82 元，相当于 2027 年 21.4 倍的动态市盈率，维持“买入-B”的评级。风险提示汇率波动风险；产品价格大幅下跌；宏观经济波动风险；客户集中度较高的风险；行业景气度下降的风险；海外业务政策风险；核心技术失密的风险。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)9451,1521,8873,6015,298YoY(%)37.221.863.990.847.1净利润(百万元)872193618671,381YoY(%)370.7150.664.5140.659.2毛利率(%)20.932.633.035.837.6EPS(摊薄/元)0.330.841.383.325.28ROE(%)5.712.817.630.232.8P/E(倍)211.884.551.421.413.4P/B(倍)12.110.89.06.54.4净利率(%)9.319.019.124.126.1资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产662806113118032426营业收入9451152188736015298现金9743189360727营业成本748776126423113308应收票据及应收账款184307232368515营业税金及附加1114204160预付账款134248124129营业费用6791826存货289306536784870管理费用445560108159其他流动资产79107126167186研发费用504889162228非流动资产11251459190022752640财务费用-5630202长期投资173144215286资产减值损失-13-15-15-10-10固定资产8921079143416791917公允价值变动收益-44-0-00无形资产9592949594投资净收益-3-4-4-3-3其他非流动资产138214228286343营业利润922454029651535资产总计17872265303140785066营业外收入01001流动负债1854849161143791营业外支出04112短期借款80260665633260利润总额922424019641534应付票据及应付账款53147179416436所得税5234096153其他流动负债5277729495税后利润872193618671381非流动负债6766666666少数股东损益00000长期借款00000归属母公司净利润872193618671381其他非流动负债6766666666EBITDA17734451311081682负债合计2525509821209857少数股东权益00000主要财务比率股本262262262262262会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积708708708708708成长能力留存收益565745106318273043营业收入(%)37.221.863.990.847.1归属母公司股东权益15351715204928694209营业利润(%)384.9165.564.0140.259.1负债和股东权益17872265303140785066归属于母公司净利润(%)370.7150.664.5140.659.2获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)20.932.633.035.837.6会计年度2024A2025A2026E2027E2028E净利率(%