2026年三季报点评：扣非归母净利润改善，多条增长曲线稳步推进

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 利元亨（688499） 2026 年三季报点评：扣非归母净利润改善，多条增长曲线稳步推进 2026 年 11 月 02 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 39.09 一年最低/最高价 29.90/71.85 市净率(倍) 2.74 流通A股市值(百万元) 6,595.60 总市值(百万元) 6,595.60 基础数据 每股净资产(元,LF) 14.25 资产负债率(%,LF) 71.45 总股本(百万股) 168.73 流通 A 股(百万股) 168.73 相关研究 《利元亨(688499)：2026 年中报点评：营收稳定增长，多条增长曲线稳步推进》 2026-08-17 《利元亨(688499)：2026 一季报点评：业绩持续向好，多条增长曲线稳步推进》 2026-05-01 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,482 3,077 3,864 4,688 5,520 同比（%） (50.30) 23.98 25.57 21.32 17.74 归母净利润（百万元） (1,044.13) 51.51 154.40 288.78 437.00 同比（%） (455.34) 104.93 199.76 87.04 51.33 EPS-最新摊薄（元/股） (6.19) 0.31 0.92 1.71 2.59 P/E（现价&最新摊薄） (6.32) 128.05 42.72 22.84 15.09 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 营收稳步增长，扣非归母净利润实现较快增长：2026 年前三季度公司实现营业收入 28.93 亿元，同比+19.32%；归母净利润 0.54 亿元，同比+13.35%；扣非归母净利润 0.52 亿元，同比+54.01%。单季度来看，26Q3实现营业收入 9.33 亿元，同比+4.19%，环比-14.03%；归母净利润 0.15亿元，同比+5.68%，环比-25.86%；扣非归母净利润 0.15 亿元，同比+157.83%，环比-23.24%。 ◼ 毛利率同比有所承压，期间费用率持续优化：2026 年前三季度公司毛利率为 24.18%，同比-0.92pct；销售净利率为 1.86%，同比-0.06pct。期间费用率为 20.47%，同比-3.83pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.86%/7.15%/10.42%/1.03%，同比-1.47/-1.21/-0.01/-1.14pct。26Q3单季度毛利率为 23.74%，同比+5.65pct，环比-0.70pct；销售净利率为1.58%，同比+0.06pct，环比-0.25pct。 ◼ 合同负债、存货较年初有所下降，经营性现金流同比承压：截至 2026Q3末，公司存货为 28.49 亿元，较年初-4.67%；合同负债为 19.75 亿元，较年初-15.01%。2026 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为0.86 亿元，同比-84.87%。其中，26Q3 单季度经营活动产生的现金流量净额为-0.06 亿元，上年同期为 3.48 亿元，同比由正转负。 ◼ 固态电池整线设备持续突破，新兴业务构筑多元增长曲线：①固态电池装备领域：公司持续推进全固态电池整线装备研发与客户验证，已掌握全固态电池整线装备制造工艺，向头部客户交付的固态电池中试整线通过阶段性验收，并获得头部电池客户固态电池关键机型及中试线订单；温等静压设备完成整机性能测试，持续推进产业化应用。②锂电及储能领域：依托锂电智能装备领域的技术积累，公司持续深化与头部客户合作，有望受益于动力电池扩产、储能需求增长及电池技术迭代。③消费锂电领域：公司切叠一体机、钢壳电池化成容量机等设备适配消费电池技术迭代，有望受益于 3C 电池需求增长。④AI 服务器及先进封装领域：公司依托自研工业互联网平台，向算力制造企业拓展黑灯工厂整体解决方案，持续推进与 ICT 服务器厂商的技术交流及工艺方案评估；TGV 玻璃激光穿孔设备完成样机开发，积极布局先进封装相关设备市场。随着固态电池、AI 算力及先进封装等新兴领域持续拓展，公司有望逐步形成多元化增长动力。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩释放节奏，我们维持公司2026/2027/2028 年归母净利润预测为 1.5/2.9/4.4 亿元，当前市值对应2026-2028 年动态 PE 分别为 43/23/15X，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：下游扩产不及预期，新品研发及验证不及预期风险。 -48%-42%-36%-30%-24%-18%-12%-6%0%6%12%2025/11/32026/3/32026/7/12026/10/29利元亨沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 利元亨三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 5,427 6,373 7,583 9,114 营业总收入 3,077 3,864 4,688 5,520 货币资金及交易性金融资产 513 595 710 1,090 营业成本(含金融类) 2,241 2,711 3,190 3,712 经营性应收款项 1,631 2,406 2,915 3,429 税金及附加 35 39 47 55 存货 2,989 2,971 3,496 4,068 销售费用 112 185 211 221 合同资产 181 296 346 399 管理费用 272 386 445 497 其他流动资产 114 104 115 127 研发费用 349 437 525 607 非流动资产 3,028 2,900 2,746 2,573 财务费用 62 6 8 8 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 96 77 70 83 固定资产及使用权资产 1,956 2,022 1,968 1,848 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 428 239 144 97 公允价值变动 2 0 0 0 无形资产 186 180 175 170 减值损失 (10) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 29 29 29 29 营业利润 94 177 332 502 其他非流动资产 429 429 429 429 营业外净收支 (1) 0 0 0