盈利同环比高增，Q4旺季业绩有望创新高

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告[Table_StockNameRptType]上能电气（300827）公司点评盈利同环比高增，Q4 旺季业绩有望创新高投资评级： 买入（维持）报告日期：2026-11-01收盘价（元）25.50近 12 个月最高/最低（元）49.47/22.50总股本（百万股）557流通股本（百万股）437流通股比例（%）78.42总市值（亿元）142流通市值（亿元）111公司价格与沪深 300 走势比较分析师：张志邦执业证书号：S0010523120004电话：15652947918邮箱：zhangzhibang@hazq.com联系人：蔡金洋执业证书号：S0010125040047邮箱：caijinyang@hazq.com相关报告1.上能电气：出海业务逐步兑现，数据中心配储带动新增量 2026-09-042.海外业务拓展加速，营收增长稳健2026-04-273.营收稳健增长，费用及汇兑短期扰动 Q3 利润 2025-11-06主要观点： 2026Q3 公司盈利同环比高增，收入利润同步提速。2026 年前三季度，公司实现营业收入 47.43 亿元，同比增长 33.05%；实现归母净利润 4.00 亿元，同比增长 28.68%；扣非后归母净利润 3.79亿元，同比增长 26.26%。公司整体毛利率为 25.02%，同比提升 0.85 个百分点。单季度看，2026Q3 实现营业收入 18.85 亿元，同比增长 36.54%，环比增长 5.48%；实现归母净利润 1.84 亿元，同比增长 66.32%，环比增长55.93%；扣非归母净利润 1.82 亿元，同比增长 70.32%，环比增长65.45%。 订单与备货指标走强，海外储能大单进入交付期。合同负债端，Q3 末合同负债 1.76 亿元，较年初增长 158.63%，预收款高增。存货端，Q3 末存货 23.45 亿元，较年初增长 38.99%，原材料与半成品备货增加，为 Q4 交付提供支撑。项目端，公司首批 1.1GW 构网型储能 PCS 顺利发货埃及，用于 Nefertiti 及 Horus 储能电站，其中Nefertiti 建 成 后 将 成 为 非 洲 单 体 最 大 独 立 储 能 电 站 ； 新 疆 伊 犁300MW/1200MWh 共享构网型储能电站成功并网，采用“集中式+组串式”混合构网方案。 市场地位持续巩固，构网技术落地，标杆项目密集投运。市场端，据标普全球 2025 年度排名，公司光伏逆变器出货量跃居全球第三，连续 13 年位列全球前十；同时入选彭博新能源财经及标普全球能源全球一级光伏逆变器制造商榜单。技术端，公司第二代增强混动构网算法已实现工程化应用，具备 3 倍/10 秒短时构网过载能力；新疆伊犁电站创新性采用“集中+组串”混合构网方案，275MW 集中式与 25MW组串式 PCS 全部搭载该算法并网投运。产品端，2.4MW 模块化集中式逆变器集成毫秒级电压扰动响应、宽频振荡抑制和黑启动等构网功能。 全球化布局纵深拓展，光储氢全场景能力成型。海外端，9 月赞比亚曼巴 100MW 光伏电站并网，公司提供 3.3MW 与4.4MW 集中式光伏逆变器，最大转换效率达 99.0%；10 月亮相印度 REI2026 展会，推出适配本地光储氢解决方案，公司在印度深耕九年，已建立覆盖生产、运营与服务的全链条本地化体系。合作端，公司与三一氢能联合完成制氢电源实证测试，产品作为平台指定认证电源长期驻场运行，测试平台面向全行业开放。研发端，前三季度研发费用 2.50 亿元，同比增长 20.08%，持续加码技术迭代。 投资建议受 汇 兑 等 影 响 ， 我 们 调 整 公 司 2026-2028 年 归 母 净 利 润 分 别 为7.5/13.2/16.6 亿元（前值为 8.54/13.82/18.62 亿元），对应 PE 分别为19/11/9x，维持“买入”评级。 风险提示全球光伏需求不及预期；全球储能需求不及预期；海外贸易政策不确定性。敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 4证券研究报告上能电气（300827） 重要财务指标单位:亿元主要财务指标2025A2026E2027E2028E营业收入56.3078.30107.64133.68收入同比（%）17.9%39.1%37.5%24.2%归属母公司净利润4.637.5013.2216.59净利润同比（%）10.5%62.1%76.3%25.4%毛利率（%）23.6%25.4%26.8%27.0%ROE（%）11.0%15.4%21.3%21.1%每股收益（元）0.921.352.382.98P/E37.2018.9210.738.56P/B4.112.912.291.81EV/EBITDA21.7111.976.845.02资料来源： wind，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明3 / 4证券研究报告上能电气（300827）财务报表与盈利预测资产负债表单位:亿元利润表单位:亿元会计年度2025A2026E2027E2028E会计年度2025A2026E2027E2028E流动资产91.87115.75150.37187.07营业收入56.3078.30107.64133.68现金39.7646.5756.2970.49营业成本43.0258.4478.7497.59应收账款27.5636.1049.6361.63营业税金及附加0.130.170.240.29其他应收款0.761.902.613.25销售费用2.493.604.956.15预付账款0.751.021.371.70管理费用1.261.962.483.07存货16.8721.7129.2536.25财务费用1.000.480.580.65其他流动资产6.168.4411.2113.76资产减值损失0.140.000.000.00非流动资产19.2123.0427.0030.67公允价值变动收益-0.010.000.000.00长期投资0.000.000.000.00投资净收益-0.020.000.000.00固定资产5.357.038.409.47营业利润5.129.3014.6418.37无形资产1.802.112.422.73营业外收入0.000.010.000.00其他非流动资产12.0613.9116.1918.47营业外支出0.011.000.000.00资产总计111.08138.79177.37217.74利润总额5.118.3114.6418.37流动负债64.4684.47109.38132.73所得税0.500.831.471.84短期借款18.1021.7025.3028.90净利润4.617.4713.1716.52应付账款28.4333.4945.1255.92少数股东损益-0.01-0.03-0.05-0.07其他流动负债17.9329.2838.9647.90归属母公司净利润4.637.5013.2216.59非流动负债4.575.586.086.58EBITDA7.0910.0616.7920.89长期借款0.901.101.301.50